基于貨幣的資產(chǎn)定價模型實證檢驗及不同定價模型的對比研究.pdf

1、在研究影響中國資產(chǎn)收益的重要因素時，宏觀因子特別是貨幣因子是不能被忽略的，因此，本文在CAPM模型(CAPM)、FF三因素模型(FF3)、Carhart四因素模型(Carhart)基礎(chǔ)上，加入了消費資本資產(chǎn)定價模型(C-CAPM)、基于貨幣的CAPM模型(MCAPM)和基于貨幣的C-CAPM模型(MC-CAPM)，采用滬深股市2000年7月到2013年12月的數(shù)據(jù)和LNS(2009)建議的評判標(biāo)準(zhǔn)，采用Fama-MacBeth回歸、HJ

2、-distance檢驗、Wald檢驗等方法，從因子的風(fēng)險溢價、模型的擬合程度和定價誤差以及風(fēng)險溢價的穩(wěn)定性等維度對這6個模型進行了評價分析，由于股改因素的影響和不同市場自身的特點，本文對樣本區(qū)間進行了時間和空間維度的劃分，以2006年12月為分界點進行了分時間段檢驗以及對滬市和深市分別進行了分市場檢驗，通過對比這6個模型，本文一方面是為了檢驗MCAPM和MC-CAPM在中國的適用性，另一方面是為了找出適用于中國的定價模型，從而為投資者進

3、行資產(chǎn)配置和價值投資提供一些參考，也為相關(guān)宏觀政策的制定者提供一些參考。
　　本文通過實證分析發(fā)現(xiàn)，很難找到適用于所有時間段和市場的模型。對于整個市場和滬市而言，雖然FF3表現(xiàn)較好且FF3中的規(guī)模因子和價值因子總體是被定價的，但是因子表現(xiàn)并不是很穩(wěn)定，此外，F(xiàn)F3中可能遺漏了一些變量，而貨幣因子可以對FF3不能解釋的部分進行解釋;從HJ-distance定價誤差的角度，MCAPM表現(xiàn)相對較好，說明貨幣因子的加入可以降低定價誤差。對