我國股市“申購日效應”問題研究兼以江西農村為例.pdf

1、本文研究的“申購日效應”是市場異象中的一種，與其他市場異象定義類似，“申購日效應”是指在證券市場上，新股申購日那天的平均收益率與市場平均收益率有較大差異，并且統(tǒng)計上顯著，即可以在申購日通過特定投資策略獲取超常收益率的現象。通過本文研究，意在檢驗在我國股票市場是否存在“申購日效應”，從而讓人們更加客觀清晰地認識股票市場的某些運行特征和規(guī)律，為最終完善我國的證券市場提供一些有價值的參考信息。 文章選取2006年6月2日至2008年4

2、月16日上證綜合指數的自然對數收益率作為樣本數據，通過基于廣義誤差分布（GED）的ARMA（1，1）-GARCH（1，1）模型，對我國新股申購日及其附近日進行實證檢驗。通過對申購日及其附近日的實證研究，表明滬深兩市都存在顯著的負“申購日效應”。考慮到“申購日效應”可能是由于“周歷效應”引起或受其干擾引起，本文通過增加虛擬變量的方法得出結論，申購日效應并不是由周歷效應引起。再考慮“申購日效應”是否與新股發(fā)行規(guī)模存在某種內在聯(lián)系，通過把樣本

3、按發(fā)行規(guī)模分組后，進行實證研究得出結論，“申購日效應”主要發(fā)生在新股發(fā)行規(guī)模不大的申購日。接著通過考察上升與下跌不同走勢階段的“申購日效應”情況時發(fā)現，下跌走勢階段與上升走勢階段的“申購日效應”相比，前者的負效應更大。最后，通過實證還發(fā)現，新股上市首日收益率與“申購日效應”發(fā)生概率以及負效應程度是負相關的，即 IPOs抑價程度越大，“申購日效應”越可能發(fā)生，負效應越明顯。 “申購日效應”的存在給我們帶來了一些啟示： 1、

4、“申購日效應”的存在，說明廣大投資者雖然在走向成熟的同時，仍容易受市場力量的左右。市場上，中短線投資者還占據相當比例，投機因素還比較明顯，以及長期價值投資理念普遍缺乏、市場操縱行為時有發(fā)生。 2、IPOs抑價提供了一種套利機會，在追求這一套利機會的同時產生了另一種套利機會?！吧曩徣招本褪呛竺娈a生的機會，這本身也是一種市場非完全有效的表現。 3、“申購日效應”引起股價顯著波動，隨之會產生一定的金融風險，因此，在新股發(fā)行