基于不同支付方式的民營企業(yè)并購績效分析.pdf

1、民營經濟一直是我國市場經濟發(fā)展的重要推動力量。在最近的十幾年中，民營經濟更是得到了非常快的發(fā)展，在國民經濟中的地位不斷提高。伴隨著國內證券市場的完善、上市公司的快速成長以及股權分置的解決，許多民營企業(yè)已經不滿足傳統(tǒng)的內部增長模式，普遍開始實施企業(yè)外部增長。并購就理所當然成為了我國民營企業(yè)進行資源整合的有效方式和實行低成本擴張的有效途徑。自1997年以來的十年，民營企業(yè)的并購無論從數(shù)量上，還是規(guī)模上都以極快的速度發(fā)展，呈逐年增加態(tài)勢。到現(xiàn)

2、在，從總體上看，民營企業(yè)已經成為中國企業(yè)并購的基本力量。 并購與其他的交易一樣，也需要支付。一般來講，并購方式包括現(xiàn)金支付、股票支付、資產支付、承擔債務式并購和混合支付幾種形式。不同并購支付方式的選擇會對公司的股權分布、財務狀況、公司未來的管理和運營，以及公司的融資安排產生重大的影響。西方國家的企業(yè)并購經過近百年的發(fā)展歷史，其支付方式呈多樣化趨勢發(fā)展。國外的學者對并購支付手段進行了長期的研究，取得了大量的研究成果。在國內，中國的

3、上市公司的并購起步較晚，大樣本的實證研究尚缺乏有效的數(shù)據(jù)支持，國內學者對并購支付方式影響因素僅僅進行了簡單的闡述，如從法律因素、稅務安排、并購公司的財務戰(zhàn)略與現(xiàn)實財務狀況、并購公司股東與目標公司股東的要求等，缺乏實證支持和實踐上的指導意義。而對于民營企業(yè)并購支付手段的研究尚未看到。 本文研究的主題是：在民營企業(yè)并購實踐中，如何有效利用各種支付方式進行并購，通過不同支付方式完成的并購對企業(yè)經營績效有何重大影響。首先，本文將從基本理

4、論出發(fā)，對并購支付方式的理論和并購績效評析的理論做綜合介紹，分析影響企業(yè)并購支付方式的主要因素諸如：公司控制權、并購公司的融資能力、并購規(guī)模、并購公司的財務狀況，同時綜合分析了我國民營企業(yè)并購實際現(xiàn)狀、特點以及發(fā)展前景；其次，通過選取美的集團現(xiàn)金式并購小天鵝、蘇寧環(huán)球以股份支付式并購南京浦東房產、北京紅獅涂料承擔債務式并購北京制桶廠和聯(lián)想集團資產式控股亞信的并購案例，分析總結各企業(yè)選擇不同支付方式的原因，并對并購結果進行評析。再次，以2

5、002年—2006年滬、深兩市的民營上市公司發(fā)生控制權轉移的并購事件為對象，對其并購支付方式進行分類。然后通過對以不同方式并購公司前1年、當年以及并購發(fā)生后1年的財務數(shù)據(jù)做配對樣本T檢驗以及符號秩檢驗，對其并購前后的業(yè)績及股票價值變化進行對比，并對結果進行分析。 本文在最后部分總結闡述了造成上述結果的原因，并有針對性的提出了一些自己的觀點，旨在對我國民營企業(yè)并購支付方式的選擇上提出有差異的建議。 由于作者學術知識有限，加