證券分析師投資評(píng)級(jí)信息含量及影響因素實(shí)證研究.pdf

1、2006年以來(lái)，我國(guó)股市發(fā)展的很快，進(jìn)入了一個(gè)上升通道，截至2007年底上市公司數(shù)量達(dá)到2000多家，總市值約27萬(wàn)億，流通市值約9萬(wàn)億。在股市的這輪健康發(fā)展過(guò)程中，證券分析師也扮演了一個(gè)重要的角色. 證券分析師通過(guò)自己的研究向中小或機(jī)構(gòu)投資者提供投資評(píng)級(jí)建議，如“買(mǎi)入，賣(mài)出，增持”等，那么這樣的投資評(píng)級(jí)建議究竟有怎樣的信息含量呢?證券分析師在市場(chǎng)中究竟能扮演怎樣的角色，推波助瀾，誤導(dǎo)投資者還是捕捉短期熱點(diǎn)，抑或發(fā)現(xiàn)長(zhǎng)期價(jià)值?其

2、投資評(píng)級(jí)信息含量受到哪些因素影響?這幾個(gè)問(wèn)題的研究，直接關(guān)系到投資者的利益和證券分析師行業(yè)的存在理由。本文以wind最新的樣本數(shù)據(jù)，對(duì)這幾個(gè)問(wèn)題進(jìn)行了實(shí)證研究。 文章首先介紹了國(guó)內(nèi)外證券分析師的相關(guān)理論，然后分別用事件研究，時(shí)間序列兩種方法探討了投資評(píng)級(jí)的信息含量，接著文章用相關(guān)分析，回歸分析等統(tǒng)計(jì)方法分析了可能影響投資評(píng)級(jí)含量的因素。 本文的研究發(fā)現(xiàn)：證券分析師傾向于發(fā)布樂(lè)觀的評(píng)級(jí)報(bào)告，并且分析師在買(mǎi)入評(píng)級(jí)發(fā)布前，股票

3、已經(jīng)具有正的超額收益率并有上升趨勢(shì)?？傮w來(lái)看，分析師的投資評(píng)級(jí)都具有短期的信息含量，其中買(mǎi)入評(píng)級(jí)和評(píng)級(jí)調(diào)低還具有“漂移效應(yīng)”。以萬(wàn)科為例的領(lǐng)滯關(guān)系研究表明，在長(zhǎng)周期下，綜合評(píng)級(jí)依然領(lǐng)先于CAR(累積超額收益率)，具有長(zhǎng)期的信息含量。 對(duì)信息環(huán)境，分析師聲譽(yù)，券商聲譽(yù)，調(diào)整幅度和投行關(guān)系五個(gè)影響因素的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)表明：信息環(huán)境對(duì)短期窗口的信息含量均有顯著的影響；分析師聲譽(yù)對(duì)買(mǎi)入評(píng)級(jí)和評(píng)級(jí)調(diào)低的短期窗口信息含量以及評(píng)級(jí)調(diào)低的長(zhǎng)期信息含量