股權(quán)分置改革對(duì)我國(guó)上市公司績(jī)效的影響.pdf

1、2005年我國(guó)開(kāi)始實(shí)施股權(quán)分置改革，近三年來(lái)，市場(chǎng)上對(duì)此次改革的效應(yīng)爭(zhēng)論不休。文章將以股權(quán)分置改革為契機(jī)，結(jié)合當(dāng)前的理論發(fā)展趨勢(shì)，在以往研究的基礎(chǔ)上，以股權(quán)結(jié)構(gòu)為聯(lián)結(jié)點(diǎn)，圍繞上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效兩者之間的內(nèi)在聯(lián)系，逐層深入分析股權(quán)分置改革對(duì)我國(guó)上市公司績(jī)效的影響，以為此次股權(quán)分置改革效應(yīng)的評(píng)價(jià)提供客觀、真實(shí)的依據(jù)。 在績(jī)效指標(biāo)選取方面，考慮到上市公司績(jī)效表現(xiàn)趨于多元化，單一財(cái)務(wù)指標(biāo)已難以做到全面體現(xiàn)，文章選取了代表績(jī)效水平

2、的8個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)涵蓋了盈利能力、償債能力，資產(chǎn)管理水平以及公司成長(zhǎng)能力等四個(gè)方面。首先對(duì)同一企業(yè)改制前后的績(jī)效水平進(jìn)行了趨勢(shì)分析，分析結(jié)果表明2006的總資產(chǎn)報(bào)酬率較上年略有下降，然后為進(jìn)一步驗(yàn)證是否由于股改原因?qū)е驴?jī)效水平的下降，選取了總資產(chǎn)報(bào)酬率作為解釋變量，引入了資產(chǎn)負(fù)債率、公司規(guī)模，成長(zhǎng)能力等可能影響企業(yè)績(jī)效水平的相關(guān)變量，運(yùn)用回歸分析的方法對(duì)改制企業(yè)和未改制企業(yè)同一截面上的數(shù)據(jù)進(jìn)行了驗(yàn)證，實(shí)證結(jié)果表明此次改革確實(shí)有利于提高公司的

3、績(jī)效水平，還發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債率和第一大股東持股比例與公司績(jī)效水平分別呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)和倒U型的關(guān)系，并初步推導(dǎo)出了第一大股東的合理持股比例。最后，通過(guò)對(duì)實(shí)證結(jié)果的解釋分析，從公司內(nèi)部治理，外部監(jiān)督等角度，為后股權(quán)分置時(shí)代如何提高上市公司的績(jī)效水平提出了相關(guān)建議。 總之，文章對(duì)股權(quán)分置改革后企業(yè)績(jī)效水平進(jìn)行了較為系統(tǒng)的研究，涉及了經(jīng)營(yíng)管理的諸多方面，是股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)績(jī)效關(guān)系研究的完善和發(fā)展。研究結(jié)論有助于為評(píng)價(jià)此次改革的成效提供一個(gè)客觀真實(shí)