后股改時(shí)代的A股上市公司高管人員股權(quán)激勵(lì)研究.pdf

1、股權(quán)激勵(lì)是上市公司普遍采用的激勵(lì)方式，自20世紀(jì)50年代，股權(quán)激勵(lì)誕生以來，它被廣泛運(yùn)用于對管理層的激勵(lì)當(dāng)中。作為解決委托——代理問題的途徑之一，股權(quán)激勵(lì)巧妙地將企業(yè)所有者利益與經(jīng)營者利益結(jié)合在一起，使經(jīng)營者最大限度地為企業(yè)所有者努力工作。鑒于股權(quán)激勵(lì)在西方國家得到了廣泛的推行，我國在積極推廣經(jīng)理人年薪的過程中，也正逐步引入股權(quán)激勵(lì)制度，許多人將之視為中國經(jīng)理人激勵(lì)制度上的一次深刻革命。但在我國，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施起步較晚，主要是由于股權(quán)分

2、置改革前非流通與流通股之間存在“同股不同權(quán)”的現(xiàn)象。這種現(xiàn)象嚴(yán)重地制約了我國證券市場的發(fā)展，扭曲了證券市場的價(jià)格形成機(jī)制，也造就了中國股票市場的高投機(jī)性。 本文研究了后股改時(shí)代A股上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施情況。文章首先從基本概念入手，厘清了與本文研究主題相關(guān)的若干概念。然后進(jìn)行理論探源，主要包括委托—代理理論、人力資本理論和管理激勵(lì)理論，接下來從理論角度和實(shí)證角度進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)研究文獻(xiàn)綜述。理論方面的綜述，著重對國外知名學(xué)者的研究進(jìn)

3、行綜述。強(qiáng)調(diào)股票期權(quán)激勵(lì)效應(yīng)的學(xué)者都認(rèn)為股票期權(quán)使得經(jīng)理作用于企業(yè)業(yè)績之間的關(guān)系更加緊密。相比于工資、獎(jiǎng)金等形式，股票期權(quán)能夠使經(jīng)理更關(guān)注企業(yè)的長期目標(biāo)，因?yàn)檫@也是他們長期利益的紐帶。實(shí)證方面的綜述，既包括國外研究，也包括國內(nèi)研究，并以后者為重。國外若干學(xué)者的研究表明，企業(yè)績效隨著高管持股的增加，呈先上升后下降的趨勢：當(dāng)管理層持股比例低于5％時(shí)，管理層持股的增加將提升企業(yè)價(jià)值當(dāng)管理層持股高于5％時(shí)，企業(yè)價(jià)值就會(huì)隨管理層持股比例的增加而減