棕櫚油繼續(xù)維持震蕩格局

1、<p>　　棕櫚油繼續(xù)維持震蕩格局</p><p>　　2010年11月底，內(nèi)外盤棕櫚油期貨均出現(xiàn)強勁反彈，但內(nèi)外盤有所不同的是，外盤在之后的12月初繼續(xù)創(chuàng)出新高，而內(nèi)盤和國內(nèi)大豆、豆油、菜油期貨一樣，距離前期高點仍有一段距離。我國的棕櫚油全部依賴進口，因此，大趨勢應(yīng)該和外盤保持一致。那么技術(shù)上突破的外盤棕櫚油期貨能否擺脫國際油脂油料整體走勢的影響，獨自繼續(xù)走強?大連棕櫚油能否在外盤棕櫚油的引領(lǐng)下刷新高

2、點，進而領(lǐng)漲整個國內(nèi)油脂期貨板塊呢? </p><p>　　首先，棕櫚油主要出口國產(chǎn)量增加低于預(yù)期，出口良好，庫存下降，支撐棕櫚油走勢偏強 </p><p>　　植物油拋儲，市場供應(yīng)充足。為了穩(wěn)定國內(nèi)糧油價格，我國政府在秋糧上市后明顯加大了儲備糧油投入力度，目前玉米、小麥和稻符現(xiàn)貨價格已經(jīng)平穩(wěn)。2010年10月20日，國儲首次釋放30萬噸菜油，當(dāng)時成交火爆，因此并未能取得立竿見影的效果。2

3、010年11月26日開始，以每隔10天投放10萬噸菜油的頻率繼續(xù)拋儲，2010年12月15日中儲糧將公開競價銷售11.88萬噸植物油，其中菜油8.34萬噸，豆油3.54萬噸。豆油加入到拋儲之列，顯示調(diào)控政策正在逐步加碼。由于修改后的競價銷售規(guī)則限定了競買主體并要求汕廠必須將加工后的小包裝食用油投放到市場中，近期菜油拍賣成交結(jié)果顯示出了量價雙穩(wěn)的特點，調(diào)控效果正在顯現(xiàn)。另外，有消息稱，發(fā)改委已經(jīng)要求大型食用油生產(chǎn)企業(yè)今年3月的全國“兩會”

4、之前，小包裝食用油價格不允許上調(diào)。盡管已有部分油廠因限價令導(dǎo)致壓榨虧損而停產(chǎn)，但四家大型油廠正常開工，春節(jié)前，國內(nèi)食用油將仍然充足，價格暴漲的可能性幾乎沒有，這將對處于消費淡季中的棕櫚油形成明顯拖累。所以，雖然國內(nèi)植物油對國際市場依賴度較高，價格漲跌會跟隨進口成本變動，但由于政府調(diào)控措施有力，國內(nèi)市場供需格局出現(xiàn)變化，短期棕櫚油</p><p>　　其次，國際棕櫚油價格仍將受制于整體油膳走勢 </p>

5、<p>　　雖然外盤棕櫚油期貨刷新了前期高點，技術(shù)性突破形態(tài)非常明顯。但是棕櫚油作為世界最大的植物油品種之一，仍然受制于國際油脂油料整體走勢。往年看，國際棕櫚油價格和豆油價格相比，一般保持110美元／噸的貼水，而目前隨著棕櫚油價格的偏強，二者價差已經(jīng)大大縮小。這將使得棕櫚油的消費趨于下降。比如我國，由于棕櫚油價格相對偏強，豆油、棕櫚油和菜油、棕櫚油之間的價差均處于歷史偏低水平，從而限制了棕櫚油對豆油和菜籽油的替代消費量，導(dǎo)

6、致今年我國棕櫚油進口數(shù)量明顯下降，據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，去年1--10月份，我國棕櫚油進口數(shù)量為451萬噸，同比減少15.4％。棕櫚油相對高價最終會抑制棕櫚油消費量，進而傳導(dǎo)到價格上，導(dǎo)致價格不振。 </p><p>　　由于二者消費上的替代性，從國際豆油和棕櫚油長期價格走勢上看，國際棕櫚油和豆油價格走勢還是相對一致的。而目前世界油脂整體走勢沒有繼續(xù)大漲的潛力，其根源在于一是大豆供應(yīng)較為充裕，二是中國加息以及對市場進行調(diào)控

7、。目前國際包括大豆在內(nèi)的油脂油料生產(chǎn)狀況良好，繼去年春季南美大豆產(chǎn)量創(chuàng)出歷史記錄后，去年秋季美國大豆也創(chuàng)出史高產(chǎn)。目前南美的新豆播種正常，雖然有干旱的說法，但播種進度仍然快于往年，依舊看不到由于供應(yīng)上出現(xiàn)問題導(dǎo)致國際油脂價格飚升的跡象。 </p><p>　　隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，我國成為世界上大宗商品的最重要進口國之一。因此，我國經(jīng)濟政策對世界大宗商品影響較大，中國因素也成為世界大宗商品炒作的重要題材。而作為世界

8、上最大的大豆進口國，占美國大豆出口60％份額的進口國，我國經(jīng)濟政策的調(diào)整對外盤豆類影響的程度在日益加大。若認識不到這一點，我們就無法理解去年11月12日CBOT大豆的跌停。我國政府對流動性的收緊，將抑制國內(nèi)外大宗商品價格走高，農(nóng)產(chǎn)品自然也不會例外。另外，中國去年11月的CP!為5.1％，繼續(xù)刷新2008年下半年以來紀錄，而央行只宣布了提高商業(yè)銀行存款準備金率，這使得市場的加息預(yù)期依舊存在，利空的靴子遲遲不落，將成為限制國內(nèi)外商品價格上漲

9、的隱患。 </p><p>　　再次，主產(chǎn)國暫時庫存下降不足以作為長期看漲棕櫚油理由 </p><p>　　進入2010年10月份以后，我國棕櫚油消費逐步轉(zhuǎn)入淡季，終端成交逐步減少?，F(xiàn)貨市場報價跟隨期貨盤面波動，但貿(mào)易商議價能力明顯下降，多數(shù)成交較報價偏低，總體表現(xiàn)為波瀾不驚。近期國內(nèi)主要港口棕櫚油庫存降至20萬噸左右的2010年年內(nèi)低值，引起了市場的關(guān)注，但眼下來看，國內(nèi)棕櫚油庫存下滑對

10、價格支撐有限。主要原因在于，2009年6月到2010年1月份期間我國棕櫚油進口量增幅較大，市場消化緩慢，超量進口部分轉(zhuǎn)化為國內(nèi)庫存，導(dǎo)致去年7月份我國棕櫚油港口庫存攀高到75萬噸的歷史最高水平。但2010年5月份開始，我國棕櫚油進口量連續(xù)6個月同比下降，5～10月份共計進口棕櫚油249萬噸，同比下降30％。由于進口量下滑，國內(nèi)庫存消耗到了目前的水平。與2008年和2009年對比來看，國內(nèi)庫存大多在12月或1月達到年內(nèi)最低水平，所以目前的

11、庫存狀況屬于正常的季節(jié)性下降。盡管后期我國需要增加進口來補充庫存，但由于國內(nèi)豆油與棕櫚油現(xiàn)貨價差已經(jīng)縮小到400元／噸以下的較低水平，并且國內(nèi)豆油供應(yīng)充足、棕櫚油進口到岸成本過高，未來棕櫚油進口增量將非常有限。和大豆、油菜籽等季產(chǎn)年銷的草本油料作物不同，棕櫚油是多年生棕櫚樹的</p><p>　　從長期來看，棕櫚油和豆油以及菜油的比價是處于一定的波動區(qū)間的，我們不能因為暫時的比價偏離而認為棕櫚油會脫離整體油脂板塊

12、的制約而出現(xiàn)大漲走勢?？傊?，盡管2010年12月份我國CPI可能回落到5％以內(nèi)，但通脹形勢仍然相當(dāng)嚴峻，緊縮性貨幣政策加碼的可能性相對較大，農(nóng)產(chǎn)品市場將繼續(xù)承壓。我國政府抑制投機、穩(wěn)定價格的措施正逐步落實，加之菜油、豆油拋售以及大豆輪出，植物油市場還會繼續(xù)受到利空因素影響。從植物油供需關(guān)系角度來看，2010年12月份國際市場油籽和植物油市場均傾向于利多，特別是棕櫚油市場受減產(chǎn)周期、天氣影響，供應(yīng)將有所下降，供應(yīng)緊張的局面可能進一步升級。