中小企業(yè)板IPO高抑價研究.pdf

1、IPO抑價問題,或新股上市首日超額收益率問題,是各國市場普遍存在的問題,許多學者對此進行了廣泛的理論研究。 本文經(jīng)研究發(fā)現(xiàn),我國IPO抑價問題相當嚴重。就滬深兩市整體而言,從1990年滬深交易所成立至今,我國新股上市首日的平均超額收益率達到415.80％,不僅高于美國市場,也高于其他新興市場；就中小板而言,2004年6月到2008年2月期間,我國中小企業(yè)板IPO平均抑價率高達145.82％,遠遠超過了同期主板新股的抑價水平。

2、 利用相關(guān)分析和格蘭杰檢驗,首日新股開盤漲幅成為本文發(fā)現(xiàn)的第一個影響我國IPO抑價水平的重要因素。根據(jù)國內(nèi)外理論,本文選取了另外44個有關(guān)變量進行實證分析,最終回歸結(jié)果表明,換手率、中簽率、流動比率、首募資金量等11個變量也是影響我國IPO抑價水平的因素。 通過實證結(jié)果可以發(fā)現(xiàn),我國新股發(fā)行市場的信息不對稱、新股上市首日的投機和發(fā)行制度上的因素是造成我國IPO抑價的原因。其中,由于我國中小企業(yè)板存在比主板更加嚴重的信息不對稱

3、和投機問題,所以我國中小企業(yè)板IPO抑價水平要高于主板。中小企業(yè)板IPO高抑價盡管可以起到吸引市場資金、彌補信息不對稱的作用,但由于過度炒作帶來的市場機制失靈、投機性增加和發(fā)行價不斷提高都是深圳交易所應(yīng)當重視的問題。 目前深圳交易所主要采取盤中臨時停盤的政策來抑制中小企業(yè)板新股上市首日的過度炒作,但這一政策的效果不夠理想。本文認為,深交所應(yīng)在完善臨時停盤政策的基礎(chǔ)上,調(diào)節(jié)新股發(fā)行上市的時間安排來降低新股申購資金的周轉(zhuǎn)率,同時采取