云南煤化工集團(tuán)有限公司

1、<p>　　安徽省能源集團(tuán)有限公司</p><p>　　2011年度第一期短期融資券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告</p><p>　　大公報(bào)SD【2012】256號(hào)</p><p><b>　　跟蹤評(píng)級(jí)</b></p><p>　　債項(xiàng)信用等級(jí)：A-1</p><p>　　企業(yè)信用等級(jí)：AA+ <

2、/p><p><b>　　評(píng)級(jí)展望：穩(wěn)定</b></p><p><b>　　上次評(píng)級(jí)</b></p><p>　　債項(xiàng)信用等級(jí)：A-1</p><p>　　企業(yè)信用等級(jí)：AA+ </p><p><b>　　評(píng)級(jí)展望：穩(wěn)定</b></p>&

3、lt;p>　　本期發(fā)債額度：10億元 </p><p>　　上次評(píng)級(jí)時(shí)間：2011.05</p><p>　　債券存續(xù)期間：2011.10.11-2012.10.11</p><p>　　主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo) (人民幣億元)</p><p>　　注：2012年3月末財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì)。</p><

4、p>　　分 析 員：趙成珍 陳易安 </p><p>　　聯(lián)系電話：010-51087768</p><p>　　客服電話：4008-84-4008</p><p>　　傳 真：010-84583355</p><p>　　Email ：rating@dagongcredit.com</p><p>&

5、lt;b>　　跟蹤評(píng)級(jí)觀點(diǎn)</b></p><p>　　安徽省能源集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“皖能集團(tuán)”或“公司”）主要從事電力生產(chǎn)、天然氣供應(yīng)等業(yè)務(wù)。評(píng)級(jí)結(jié)果反映了公司在安徽省地方電力生產(chǎn)行業(yè)中仍然占有重要地位、公司繼續(xù)保有天然氣的區(qū)域?qū)I(yíng)優(yōu)勢(shì)、天然氣輸售量繼續(xù)增長(zhǎng)等有利因素，同時(shí)也反映了公司電力業(yè)務(wù)盈利能力仍然受電煤價(jià)格變化影響較大、公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流對(duì)債務(wù)保障程度有所下降等不利因素。</

6、p><p>　　綜合分析，大公對(duì)皖能集團(tuán)2011年度第一期短期融資券信用等級(jí)維持A-1，企業(yè)信用等級(jí)維持AA+，評(píng)級(jí)展望維持穩(wěn)定。</p><p><b>　　有利因素</b></p><p>　　·公司發(fā)電機(jī)裝機(jī)規(guī)模較大，在安徽省地方電力市場(chǎng)中仍然占有重要地位；</p><p>　　·2011年安徽省多

7、次上調(diào)上網(wǎng)電價(jià)，公司電力業(yè)務(wù)收入繼續(xù)穩(wěn)步上升；</p><p>　　·公司天然氣業(yè)務(wù)區(qū)域?qū)I(yíng)優(yōu)勢(shì)依然明顯，天然氣輸售量繼續(xù)增長(zhǎng)，收入和利潤(rùn)水平保持穩(wěn)定增長(zhǎng)；</p><p><b>　　不利因素</b></p><p>　　·2012年以來，安徽省電力需求增速出現(xiàn)下滑，公司未來的電力需求面臨著一定的不確定性；</p&g

8、t;<p>　　·公司電煤采購(gòu)價(jià)格仍然較高，電力業(yè)務(wù)盈利水平仍然受電煤價(jià)格波動(dòng)影響較大；</p><p>　　·2011年，公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流受電煤價(jià)格變化影響較大，對(duì)債務(wù)保障程度有所下降。</p><p>　　大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司</p><p>　　二〇一二年六月二十六日</p><p><b&

9、gt;　　跟蹤評(píng)級(jí)說明</b></p><p>　　根據(jù)皖能集團(tuán)2011年度第一期短期融資券信用評(píng)級(jí)的跟蹤評(píng)級(jí)安排，大公對(duì)公司2011年以來的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況以及履行債務(wù)情況進(jìn)行了信息收集和分析，并結(jié)合公司外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化等因素，得出跟蹤評(píng)級(jí)結(jié)論。</p><p><b>　　發(fā)債主體</b></p><p>　　皖能集團(tuán)前身是198

10、5年11月經(jīng)安徽省政府批準(zhǔn)成立的安徽省電力開發(fā)總公司，由安徽省電力局管理，1989年劃歸安徽省計(jì)劃委員會(huì)管理。1995年6月，經(jīng)安徽省政府皖政秘【1995】116號(hào)文批復(fù)，公司更名為安徽省能源投資總公司。1998年6月，根據(jù)安徽省政府皖政秘【1998】88號(hào)文批復(fù)，公司更名為現(xiàn)名。皖能集團(tuán)是安徽省國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)出資設(shè)立的國(guó)有獨(dú)資公司，截至2011年末，公司注冊(cè)資本42.32億元。</p><p>　　公司

11、是以電力生產(chǎn)、天然氣供應(yīng)及管道安裝等能源產(chǎn)業(yè)為主業(yè)，兼營(yíng)房地產(chǎn)開發(fā)、金融證券和酒店餐飲等產(chǎn)業(yè)的大型企業(yè)集團(tuán)。截至2011年末，公司擁有30家納入合并報(bào)表的子公司，其中控股子公司安徽省皖能股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“皖能股份”，股票代碼“000543”）在深圳證券交易所上市。</p><p>　　截至2012年3月末，公司可控裝機(jī)容量550.5萬(wàn)千瓦，其中在役容量355.5萬(wàn)千瓦，在建容量195萬(wàn)千瓦。2011年公司發(fā)

12、電量為182.98億千瓦時(shí)，上網(wǎng)電量為171.31億千瓦時(shí)。</p><p><b>　　經(jīng)營(yíng)與管理</b></p><p>　　電力業(yè)務(wù)仍然是公司收入的主要來源，2011年以來公司電力收入繼續(xù)增長(zhǎng)，但受電煤價(jià)格高位運(yùn)行及電價(jià)調(diào)整不到位的影響，電力業(yè)務(wù)繼續(xù)虧損；天然氣業(yè)務(wù)保持快速發(fā)展，逐步成為公司收入和利潤(rùn)的重要補(bǔ)充</p><p>　　公司主

13、要從事電力生產(chǎn)、天然氣供應(yīng)以及煤炭銷售等能源產(chǎn)業(yè)。2011年以來，隨著地區(qū)用電需求的增加，公司發(fā)電量繼續(xù)增加，電力業(yè)務(wù)繼續(xù)保持增長(zhǎng)，仍然是公司收入的主要來源；但由于電煤價(jià)格繼續(xù)上漲，發(fā)電成本上漲較大，同時(shí)電價(jià)調(diào)整不到位，公司的電力業(yè)務(wù)繼續(xù)虧損。</p><p>　　2011年以來，隨著公司輸氣管網(wǎng)建設(shè)的推進(jìn)，公司天然氣輸售量繼續(xù)提高，天然氣相關(guān)業(yè)務(wù)收入繼續(xù)快速增長(zhǎng)。由于天然氣購(gòu)銷價(jià)格均受到政府管制，輸售業(yè)務(wù)盈利能

14、力較為穩(wěn)定，天然氣業(yè)務(wù)已成為公司收入和利潤(rùn)的重要補(bǔ)充。</p><p>　　公司的燃煤業(yè)務(wù)收入來自其下屬子公司安徽電力燃料有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“安徽電燃公司”）。2011年以來，在保障公司系統(tǒng)電煤供應(yīng)的同時(shí)，安徽電燃公司集中資源，向公司系統(tǒng)外銷售，實(shí)現(xiàn)了收入和利潤(rùn)的大幅增加。</p><p>　　預(yù)計(jì)未來1～2年，公司以電力業(yè)務(wù)收入為主的收入結(jié)構(gòu)不會(huì)發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，天然氣業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持快

15、速發(fā)展，是公司收入和利潤(rùn)的重要補(bǔ)充。</p><p><b>　　電力板塊</b></p><p>　　2011年安徽省經(jīng)濟(jì)保持較快增長(zhǎng)，電力需求繼續(xù)上升；2012年以來，安徽省電力需求增速出現(xiàn)下滑，公司未來的電力需求面臨著一定的不確定性</p><p>　　2011年以來，安徽省國(guó)民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持較快的發(fā)展，帶動(dòng)了地方電力需求的上升。2011年

16、，安徽省全年規(guī)模以上工業(yè)增加值5,602億元，比上年增長(zhǎng)23.6%，其中輕、重工業(yè)分別增長(zhǎng)25.9%和22.6%，輕重工業(yè)增加值比例由上年的30.9:69.1變化為29.7:70.3。從主要的工業(yè)產(chǎn)品來看，2011年，安徽省實(shí)現(xiàn)粗鋼、鋼材分別增長(zhǎng)5.3%和13.8%，水泥增長(zhǎng)13.4%，主要工業(yè)品的快速增長(zhǎng)將對(duì)電力的需求帶來較好的拉動(dòng)作用。</p><p>　　工業(yè)增加值的快速增加有助于安徽省電力需求的快速增長(zhǎng)。

17、2011年，安徽省全社會(huì)用電量1,221.2億千萬(wàn)時(shí)，同比增長(zhǎng)13.29%，連續(xù)9年保持兩位數(shù)增長(zhǎng)。</p><p>　　2012年前4個(gè)月，全省工業(yè)用電量284.8億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)4.4%。安徽省電力需求增速下滑也反映出經(jīng)濟(jì)未來增速的不確定性加大，公司未來的電力需求環(huán)境面臨著一定的不確定性。</p><p>　　受公司資產(chǎn)重組的影響，公司的可控裝機(jī)規(guī)模有所下降；公司火電機(jī)組裝機(jī)規(guī)模仍然

18、較大，在地方電力市場(chǎng)仍然占有重要地位；大型發(fā)電機(jī)組建設(shè)繼續(xù)推進(jìn)，有利于公司電力業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展</p><p>　　2012年2月，中國(guó)神華能源股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)神華”）通過控股子公司申萬(wàn)能源股份有限公司對(duì)皖能集團(tuán)的3家控股子公司安慶皖江（2×30萬(wàn)千瓦）、池州九華（2×30萬(wàn)千瓦）、馬鞍山萬(wàn)達(dá)能（4×30萬(wàn)千瓦）進(jìn)行了資產(chǎn)重組，公司原持有上述3家子公司的股權(quán)分別為 60%、

19、35%和47.6%，重組后，公司將上述3家子公司的裝機(jī)規(guī)模將不再納入公司的合并報(bào)表，受此影響，公司整體的裝機(jī)規(guī)模較上年有所下降。</p><p>　　截至2011年末，公司可控在役裝機(jī)容量355.5萬(wàn)千瓦，約占全省總裝機(jī)容量的17.31%。公司仍然是安徽省最大的省屬發(fā)電企業(yè)，在安徽省的電力生產(chǎn)中仍然占有重要地位。</p><p>　　2011年以來，公司根據(jù)國(guó)家政策，加大了大型發(fā)電機(jī)組的投

20、資建設(shè)。銅陵皖能發(fā)電有限公司六期工程的一臺(tái)100萬(wàn)千瓦燃煤發(fā)電機(jī)組，已于2011年投產(chǎn)，該機(jī)組是目前國(guó)內(nèi)單機(jī)規(guī)模最大的高參數(shù)、大容量、低能耗、環(huán)保型超超臨界塔式鍋爐燃煤發(fā)電機(jī)組，代表了目前國(guó)際發(fā)電設(shè)備的最高水平；同時(shí)，皖能馬鞍山發(fā)電公司“上大壓小”2×660MW擴(kuò)建機(jī)組項(xiàng)目自2010年開工建設(shè)，#1機(jī)組于2012年3月27日完成投入商業(yè)運(yùn)行，#2機(jī)組于2012年4月底投入商業(yè)運(yùn)行；皖能合肥發(fā)電公司#6機(jī)組1×630M

21、W擴(kuò)建機(jī)組項(xiàng)目于2011年11月18日開工建設(shè)，目前工程建設(shè)進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)于2013年5月竣工投產(chǎn)。</p><p>　　大容量、高參數(shù)機(jī)組在能耗、電網(wǎng)調(diào)度等方面具有一定的優(yōu)勢(shì)，有利于公司降低發(fā)電成本、提高設(shè)備利用效率。</p><p>　　2011年安徽省多次上調(diào)上網(wǎng)電價(jià)，公司電力業(yè)務(wù)收入繼續(xù)穩(wěn)步上升；公司發(fā)電機(jī)組利用小時(shí)數(shù)有所回升，發(fā)電機(jī)組利用效率有所提高，供電煤耗繼續(xù)下降</p

22、><p>　　安徽省經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展帶動(dòng)了電力需求的增長(zhǎng)，2011年公司發(fā)電量為182.98億千瓦時(shí)，上網(wǎng)電量為171.31億千瓦時(shí)；上網(wǎng)電價(jià)方面，2011年5月27日，國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)布《國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于適當(dāng)調(diào)整電價(jià)有關(guān)問題的通知》，將安徽省火電企業(yè)上網(wǎng)電價(jià)每千瓦時(shí)提價(jià)2分錢，自2011年6月起實(shí)施；2011年12月1日起，安徽省再次上調(diào)發(fā)電企業(yè)上網(wǎng)電價(jià)，同時(shí)相應(yīng)調(diào)整電網(wǎng)銷售電價(jià)，本次調(diào)價(jià)，省內(nèi)統(tǒng)調(diào)火電、水電機(jī)組上

23、網(wǎng)電價(jià)每千瓦時(shí)提高1.8分錢，非統(tǒng)調(diào)小水電上網(wǎng)電價(jià)每千瓦時(shí)提高2分，調(diào)價(jià)后，安徽省燃煤機(jī)組脫硫標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)為每千瓦時(shí)0.436元。隨著公司發(fā)電量的增加及上網(wǎng)電價(jià)的提高，公司電力業(yè)務(wù)繼續(xù)穩(wěn)步上升。</p><p>　　2011年，由于安徽省新投產(chǎn)機(jī)組較少，以及地區(qū)用電需求快速增長(zhǎng)，公司發(fā)電機(jī)組利用小時(shí)數(shù)有所回升，發(fā)電機(jī)組利用效率有所提高。根據(jù)安徽省電源項(xiàng)目的審批及建設(shè)情況，2011和2012年全省總裝機(jī)容量增速分別

24、約為9.0%和12.6%，遠(yuǎn)低于2005～2009年23.9%的平均增速。預(yù)計(jì)未來，公司發(fā)電機(jī)組利用小時(shí)數(shù)有望繼續(xù)回升。</p><p>　　公司繼續(xù)推進(jìn)發(fā)電機(jī)組增容降耗等技術(shù)改造，供電煤耗繼續(xù)降低。2011年，公司火電機(jī)組平均煤耗為326克/千瓦時(shí)，較2010年下降10克/千瓦時(shí)，也低于全國(guó)火電機(jī)組340克/千瓦時(shí)的平均水平。持續(xù)下降的供電煤耗有利于公司緩解發(fā)電成本的上升壓力，提高電力業(yè)務(wù)的盈利能力。</

25、p><p>　　預(yù)計(jì)未來1～2年，安徽省經(jīng)濟(jì)回暖的趨勢(shì)不變，用電需求繼續(xù)平穩(wěn)上升，公司發(fā)電量將繼續(xù)上升，電力業(yè)務(wù)收入也將穩(wěn)步上升。</p><p>　　2011年隨著電煤價(jià)格上升，公司發(fā)電成本繼續(xù)增加，電力業(yè)務(wù)仍小幅虧損；預(yù)計(jì)2012年全年，煤炭?jī)r(jià)格整體走勢(shì)將相對(duì)走弱，對(duì)于火電企業(yè)將產(chǎn)生一定的利好。</p><p>　　2011年以來，全國(guó)電煤價(jià)格較2010年繼續(xù)上升，

26、公司電力業(yè)務(wù)成本小幅上升。2011年，公司入廠標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)（不含稅）為843.3元/噸，較2010年上漲了26元/噸。根據(jù)供電標(biāo)準(zhǔn)煤耗測(cè)算，2011年公司單位燃料成本為276.88元/兆瓦時(shí)，占全部單位發(fā)電成本的78.21%。電煤價(jià)格的上漲導(dǎo)致公司電力業(yè)務(wù)成本小幅上漲，2011年，電煤價(jià)格的上漲使公司成本支出增加較多，而上網(wǎng)電價(jià)的提升仍不能覆蓋發(fā)電成本的提高，公司電力業(yè)務(wù)繼續(xù)虧損。</p><p>　　2012年前4

27、個(gè)月，煤炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)回落。經(jīng)濟(jì)方面在國(guó)內(nèi)外需受到抑制的背景下，我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，煤炭行業(yè)是強(qiáng)周期行業(yè)，與經(jīng)濟(jì)發(fā)展息息相關(guān)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的放緩，煤炭的需求也將受到抑制，在供給方面，主要產(chǎn)煤省區(qū)經(jīng)過多年的煤炭資源整合與企業(yè)兼并重組，產(chǎn)能集中釋放，供應(yīng)能力較為充足。受此影響，預(yù)計(jì)2012年，煤炭?jī)r(jià)格整體走勢(shì)將相對(duì)走弱，對(duì)于火電企業(yè)將產(chǎn)生一定的利好。</p><p>　　預(yù)計(jì)未來1～2年，公司缺少煤炭?jī)?chǔ)備資源的

28、狀況不會(huì)在短期內(nèi)改變，公司電力業(yè)務(wù)盈利能力仍將較大程度的受到電煤價(jià)格波動(dòng)的影響。</p><p><b>　　天然氣板塊</b></p><p>　　2011年以來公司天然氣業(yè)務(wù)區(qū)域?qū)I(yíng)優(yōu)勢(shì)依然明顯，隨著公司省內(nèi)城際輸氣支線管道建設(shè)的推進(jìn)，公司供氣能力繼續(xù)提高</p><p>　　天然氣的推廣和利用與區(qū)域城鎮(zhèn)化率聯(lián)系緊密。2011年末，安徽省城

29、鎮(zhèn)化率為44.8%，較2010年末上升了1.1個(gè)百分點(diǎn)。不斷增長(zhǎng)的城鎮(zhèn)人口為天然氣需求提供了良好的市場(chǎng)基礎(chǔ)。</p><p>　　公司代表安徽省向“西氣東輸”和“川氣東送”工程購(gòu)買天然氣資源，并通過自行投資建設(shè)的省內(nèi)城際支線向城市管網(wǎng)和大用戶銷售天然氣，在安徽省內(nèi)仍具有區(qū)域?qū)I(yíng)地位。隨著公司省內(nèi)城際支線建設(shè)的推進(jìn)，天然氣輸送能力不斷提高。</p><p>　　截至2011年末，公司已建成城

30、際支線780千米，較2011年9月末增長(zhǎng)了約80千米，供氣范圍覆蓋蚌埠、淮南、合肥等15個(gè)地區(qū)。隨著下游需求的增長(zhǎng)以及公司輸氣能力的提高，2011年公司全年實(shí)現(xiàn)天然氣輸售量6.99億立方米，較2010年增加4.63億立方米，實(shí)現(xiàn)輸售收入9.60億元，業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)1.13億元，分別較2010年增長(zhǎng)48.37%和39.51%。預(yù)計(jì)未來1～2年，地區(qū)天然氣需求將保持較快的增長(zhǎng)速度，公司天然氣供應(yīng)能力也將不斷提高。</p><

31、p><b>　　煤炭板塊</b></p><p>　　2011年以來，隨著對(duì)外銷售煤炭的大幅增加，公司煤炭業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)較去年大幅增加；未來煤炭業(yè)務(wù)將成為公司收入和利潤(rùn)的重要補(bǔ)充</p><p>　　公司的燃煤業(yè)務(wù)收入主要來自安徽電燃公司，在保障公司系統(tǒng)電煤供應(yīng)的同時(shí)，安徽電燃公司集中資源，向公司系統(tǒng)外銷售。2011年安然公司共實(shí)現(xiàn)煤炭銷售763萬(wàn)噸，較2010

32、年增加167萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)銷售收入27.05億元，毛利潤(rùn)0.89億元，煤炭銷售收入和利潤(rùn)的大幅增加。</p><p>　　預(yù)計(jì)未來，公司的煤炭業(yè)務(wù)仍將成為公司收入的重要來源，并將成為公司利潤(rùn)的重要組成部分。</p><p><b>　　財(cái)務(wù)分析</b></p><p>　　公司提供了2009～2011年及2012年一季度財(cái)務(wù)報(bào)表，天健正信會(huì)計(jì)師事務(wù)

33、所有限公司對(duì)2009、2010年度財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行了審計(jì)，安徽華安會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)公司2011年度的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行了審計(jì)，均出具了標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的審計(jì)報(bào)告。2012年一季度財(cái)務(wù)報(bào)表未經(jīng)審計(jì)。</p><p>　　受公司資產(chǎn)重組的影響，公司的資產(chǎn)規(guī)模有所降低；公司資產(chǎn)仍以非流動(dòng)資產(chǎn)為主</p><p>　　隨著公司電力項(xiàng)目建設(shè)投資的推進(jìn)，2011年公司資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)；但受資產(chǎn)重組，公司發(fā)電

34、裝機(jī)資產(chǎn)減少的影響，2012年一季度末公司的資產(chǎn)規(guī)模小幅下降，公司資產(chǎn)仍以非流動(dòng)資產(chǎn)為主。</p><p>　　公司非流動(dòng)資產(chǎn)仍主要由固定資產(chǎn)、在建工程以及長(zhǎng)期股權(quán)投資構(gòu)成。公司固定資產(chǎn)和在建工程仍然主要是已建成和在建的電力資產(chǎn)。截至2011年末，公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資較2010年末增加了3.35億元，主要原因是公司以權(quán)益法核算的對(duì)徽商銀行股份有限公司的股權(quán)投資增加所致，截至2011年末，公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資主要如下所

35、示：</p><p>　　公司流動(dòng)資產(chǎn)仍然主要包括貨幣資金、其他應(yīng)收款、應(yīng)收賬款等組成。2011年末，公司應(yīng)收賬款中1年以內(nèi)的欠款占99.66%，公司應(yīng)收賬款主要是供電應(yīng)收款項(xiàng)。</p><p>　　綜合來看，近年來公司資產(chǎn)規(guī)模有所增加，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以非流動(dòng)資產(chǎn)為主。預(yù)計(jì)未來1～2年，公司仍將有一定規(guī)模的項(xiàng)目投資，資產(chǎn)規(guī)模將有所增加。資產(chǎn)仍將以固定資產(chǎn)為主，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)保持相對(duì)穩(wěn)定。</p&

36、gt;<p>　　2011年公司資產(chǎn)負(fù)債率有所上升，負(fù)債仍以非流動(dòng)負(fù)債為主，有息債務(wù)較2010年有所下降，但占比仍較高</p><p>　　債務(wù)融資仍然是公司項(xiàng)目建設(shè)資金的主要來源，隨著在建項(xiàng)目的繼續(xù)推進(jìn)，公司負(fù)債規(guī)模繼續(xù)上升，公司負(fù)債仍以非流動(dòng)負(fù)債為主。</p><p>　　公司非流動(dòng)負(fù)債主要為長(zhǎng)期借款和應(yīng)付債券。截至2011年末，公司長(zhǎng)期借款為68.05億元，主要是為籌集

37、項(xiàng)目建設(shè)資金的信用借款；公司的應(yīng)付債券32億元，是公司分別于2009年發(fā)行的10億元公司債、2010年發(fā)行的5億元中期票據(jù)、2011年3月和8月分別發(fā)行的5億元和12億元的中期票據(jù)。截至2012年3月末，公司的非流動(dòng)負(fù)債情況與2011年末變化不大。</p><p>　　公司流動(dòng)負(fù)債仍然主要由短期借款、應(yīng)付賬款及其他應(yīng)付款構(gòu)成。截至2011年末，公司流動(dòng)負(fù)債較2010年末減少10.04億元，主要是2011年公司歸還

38、了20億元短期融資券，同時(shí)發(fā)行了10億元的新短期融資券所致；公司的應(yīng)付賬款和其他應(yīng)付款主要是電力建設(shè)項(xiàng)目的相關(guān)工程款項(xiàng)。</p><p>　　公司有息負(fù)債仍然主要來自于長(zhǎng)期借款和應(yīng)付債券。2011年末，公司有息負(fù)債占負(fù)債總額的比重仍然保持在較高水平，但與年初相比略有降低。</p><p>　　由于公司項(xiàng)目建設(shè)資金仍然主要通過債務(wù)融資取得，2011年公司資產(chǎn)負(fù)債率繼續(xù)上升。2011年末，公司

39、資產(chǎn)負(fù)債率59.65%，同期公司流動(dòng)比率為0.85倍，速動(dòng)比率為0.76倍，流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障程度較年初有所提高，但仍舊較低。</p><p>　　2011年末，公司所有者權(quán)益合計(jì)107.11億元，較2010年末無大的變化。</p><p>　　綜合來看，2011年以來，公司負(fù)債仍以非流動(dòng)負(fù)債為主，有息債務(wù)占比仍然較高，資產(chǎn)負(fù)債率繼續(xù)上升。</p><p>　

40、　公司營(yíng)業(yè)收入保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，電煤價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利水平影響較大，投資收益仍是公司利潤(rùn)的重要來源</p><p>　　公司的營(yíng)業(yè)收入仍然主要來自電力生產(chǎn)和天然氣供應(yīng)業(yè)務(wù)，2011年以來，隨著公司上網(wǎng)電量的增長(zhǎng)，以及天然氣供應(yīng)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，公司營(yíng)業(yè)收入繼續(xù)增長(zhǎng)。</p><p>　　2011年隨著電煤價(jià)格繼續(xù)上漲，公司發(fā)電成本仍有一定上升，電力業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損。但由于投資收益的穩(wěn)定增長(zhǎng)，

41、公司整體仍然實(shí)現(xiàn)了盈利，2011年，公司實(shí)現(xiàn)投資收益7.80億元。</p><p>　　預(yù)計(jì)未來1～2年，電煤價(jià)格在短期內(nèi)回落的可能性不大，公司電力業(yè)務(wù)盈利仍面臨較大壓力；天然氣業(yè)務(wù)將保持較快的發(fā)展，盈利能力穩(wěn)定，有利于公司收入和利潤(rùn)的增長(zhǎng)。此外，由于公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資有較大比重為對(duì)安徽省內(nèi)火電企業(yè)的投資，投資收益可能會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)。</p><p>　　2011年，公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流受電煤價(jià)

42、格變化影響較大，對(duì)債務(wù)保障程度有所下降</p><p>　　2011年以來，由于電煤價(jià)格上漲及公司電煤采購(gòu)量的增加，公司用于支付電煤采購(gòu)成本的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流流出增多，2011年公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流較2010年減少了1.90億元，同期，由于公司在建電源及天然氣項(xiàng)目的推進(jìn)，投資性現(xiàn)金流流出大幅增加。由于經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流不能完全覆蓋投資支出，籌資性凈現(xiàn)金流成為公司投資資金的重要來源，2011年增加幅度較大。</p>

43、;<p>　　2011年公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流/總負(fù)債、經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流/流動(dòng)負(fù)債和經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流利息保障倍數(shù)各項(xiàng)指標(biāo)與2010年相比均有所下降，公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流對(duì)債務(wù)的保障能力有所下降。</p><p>　　2012年1～3月，公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為8.60億元，投資性凈現(xiàn)金流為-14.49億元，籌資性凈現(xiàn)金流為3.48億元。</p><p>　　預(yù)計(jì)未來1～2年，電煤價(jià)格的波動(dòng)

44、仍將在很大程度上影響經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流水平，隨著電力建設(shè)項(xiàng)目投資的加大，公司還將面臨一定的資本支出壓力。</p><p><b>　　結(jié)論</b></p><p>　　2011年以來，安徽省經(jīng)濟(jì)保持較快增長(zhǎng)，電力需求繼續(xù)上升，公司經(jīng)營(yíng)環(huán)境仍然良好。公司大型發(fā)電機(jī)組建設(shè)進(jìn)展情況良好，發(fā)電資產(chǎn)結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，供電煤耗繼續(xù)下降，有利于電力業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期發(fā)展。公司天然氣輸售量繼續(xù)增長(zhǎng)，

45、天然氣業(yè)務(wù)收入水平繼續(xù)上升，已成為公司收入和利潤(rùn)的重要補(bǔ)充。公司電煤采購(gòu)價(jià)格仍然較高，電力業(yè)務(wù)盈利水平仍然受電煤價(jià)格波動(dòng)影響較大。公司負(fù)債規(guī)模繼續(xù)增長(zhǎng)，未來投資規(guī)模較大，仍然面臨一定的資本支出壓力。預(yù)計(jì)未來1～2年，公司電力業(yè)務(wù)收入將保持增長(zhǎng)，天然氣業(yè)務(wù)的快速發(fā)展也將繼續(xù)為公司提供穩(wěn)定的收入和利潤(rùn)來源。綜合分析，大公對(duì)皖能集團(tuán)的評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。</p><p>　　附件1 安徽省能源集團(tuán)有限公

46、司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)</p><p><b>　　單位：萬(wàn)元</b></p><p>　　附件1 安徽省能源集團(tuán)有限公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)（續(xù)表1）</p><p><b>　　單位：萬(wàn)元</b></p><p>　　附件1 安徽省能源集團(tuán)有限公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)（續(xù)表2）</p>

47、<p><b>　　單位：萬(wàn)元</b></p><p>　　附件1 安徽省能源集團(tuán)有限公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)（續(xù)表3）</p><p>　　附件2 各項(xiàng)指標(biāo)的計(jì)算公式</p><p>　　毛利率（%）＝（1－營(yíng)業(yè)成本/營(yíng)業(yè)收入）× 100%</p><p>　　營(yíng)

48、業(yè)利潤(rùn)率（%）＝ 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入×100%</p><p>　　總資產(chǎn)報(bào)酬率（%）＝ EBIT/年末資產(chǎn)總額×100%</p><p>　　凈資產(chǎn)收益率（%）＝ 凈利潤(rùn)/年末凈資產(chǎn)×100%</p><p>　　EBIT ＝ 利潤(rùn)總額＋計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出</p><p>　　EBITDA ＝ EBIT＋折

49、舊＋攤銷（無形資產(chǎn)攤銷＋長(zhǎng)期待攤費(fèi)用攤銷）</p><p>　　資產(chǎn)負(fù)債率（%）＝ 負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%</p><p>　　長(zhǎng)期資產(chǎn)適合率（%）＝（所有者權(quán)益＋非流動(dòng)負(fù)債）/ 非流動(dòng)資產(chǎn)×100%</p><p>　　債務(wù)資本比率（%）＝ 總有息債務(wù)/資本化總額×100%</p><p>　　總有息債務(wù)

50、 ＝ 短期有息債務(wù)＋長(zhǎng)期有息債務(wù)</p><p>　　短期有息債務(wù) ＝ 短期借款＋應(yīng)付票據(jù)＋其他流動(dòng)負(fù)債（應(yīng)付短期債券）＋ 一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期債務(wù)＋其他應(yīng)付款（付息項(xiàng)）</p><p>　　長(zhǎng)期有息債務(wù)＝ 長(zhǎng)期借款＋應(yīng)付債券＋長(zhǎng)期應(yīng)付款（付息項(xiàng)）</p><p>　　資本化總額 ＝ 總有息債務(wù)＋所有者權(quán)益</p><p>　　流動(dòng)比率 ＝ 流動(dòng)

51、資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債</p><p>　　速動(dòng)比率 ＝（流動(dòng)資產(chǎn)–存貨）/ 流動(dòng)負(fù)債</p><p>　　保守速動(dòng)比率 ＝（貨幣資金＋應(yīng)收票據(jù)＋交易性金融資產(chǎn)）/ 流動(dòng)負(fù)債</p><p>　　現(xiàn)金比率（%）＝（貨幣資金＋交易性金融資產(chǎn)）/ 流動(dòng)負(fù)債×100%</p><p>　　存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) ＝ 360 /（營(yíng)業(yè)成本/年初末平均存貨）&

52、lt;/p><p>　　應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) ＝ 360 /(營(yíng)業(yè)收入 / 年初末平均應(yīng)收賬款)</p><p>　　現(xiàn)金回籠率（%）＝ 銷售商品及提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營(yíng)業(yè)收入×100%</p><p>　　EBIT利息保障倍數(shù)（倍）＝ EBIT/利息支出 ＝ EBIT /（計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出＋資本化利息）</p><p>　　EBIT

53、DA 利息保障倍數(shù)（倍）＝ EBITDA/利息支出 ＝ EBITDA /（計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出＋資本化利息）</p><p>　　經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流利息保障倍數(shù)（倍）＝ 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~/利息支出 ＝ 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~ /（計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出＋資本化利息）</p><p>　　擔(dān)保比率（%）＝ 擔(dān)保余額/所有者權(quán)益×100%</p><p>　　經(jīng)營(yíng)

54、性凈現(xiàn)金流/流動(dòng)負(fù)債（%）＝ 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~/[（期初流動(dòng)負(fù)債＋期末流動(dòng)負(fù)債）/2]×100%</p><p>　　經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流/總負(fù)債（%）＝ 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~/[（期初負(fù)債總額＋期末負(fù)債總額）/2]×100%</p><p>　　附件3 企業(yè)信用等級(jí)符號(hào)和定義</p><p>　　AAA級(jí)：償還債務(wù)的能力極強(qiáng)，

55、基本不受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)極低。 　　AA級(jí) ：償還債務(wù)的能力很強(qiáng)，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響不大，違約風(fēng)險(xiǎn)很低。 　　A級(jí) ：償還債務(wù)能力較強(qiáng)，較易受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)較低。 　　BBB級(jí)：償還債務(wù)能力一般，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大，違約風(fēng)險(xiǎn)一般。 　　BB級(jí) ：償還債務(wù)能力較弱，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響很大，有較高違約風(fēng)險(xiǎn)。 　　B級(jí) ：償還債務(wù)的能力較大地依賴于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約風(fēng)險(xiǎn)很高。 　　CCC級(jí)：償

56、還債務(wù)的能力極度依賴于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約風(fēng)險(xiǎn)極高。 　　CC級(jí) ：在破產(chǎn)或重組時(shí)可獲得保護(hù)較小，基本不能保證償還債務(wù)。 　　C級(jí) ：不能償還債務(wù)。 　</p><p>　　注：除AAA級(jí)、CCC級(jí)（含）以下等級(jí)外，每一個(gè)信用等級(jí)可用“+”、“-”符號(hào)進(jìn)行微調(diào)，表示略高或略低于本等級(jí)。</p><p>　　附件4 短期債券信用等級(jí)符號(hào)和定義</p>

57、<p>　　A-1級(jí)：為最高級(jí)短期債券，其還本付息能力最強(qiáng)，安全性最高。 　　A-2級(jí)：還本付息能力較強(qiáng)，安全性較高。 　　A-3級(jí)：還本付息能力一般，安全性易受不良環(huán)境變化的影響。 　　B級(jí)：還本付息能力較低，有一定的違約風(fēng)險(xiǎn)。 　　C級(jí)：還本付息能力很低，違約風(fēng)險(xiǎn)較高。 　　D級(jí)：不能按期還本付息。 </p><p>　　注：每一個(gè)信用等級(jí)均不進(jìn)行微調(diào)。</p><

58、;p>　　大公信用評(píng)級(jí)報(bào)告聲明</p><p>　　為便于報(bào)告使用人正確理解和使用大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司（以下簡(jiǎn)稱“大公”）出具的本信用評(píng)級(jí)報(bào)告（以下簡(jiǎn)稱“本報(bào)告”），茲聲明如下：</p><p>　　一、大公及其評(píng)級(jí)分析師、評(píng)審人員與受評(píng)主體之間，除因本次評(píng)級(jí)事項(xiàng)構(gòu)成的委托關(guān)系外，不存在其他影響評(píng)級(jí)客觀、獨(dú)立、公正的關(guān)聯(lián)關(guān)系。</p><p>　　二、本報(bào)

59、告的評(píng)級(jí)結(jié)論是大公依據(jù)合理的技術(shù)規(guī)范和評(píng)級(jí)程序做出的獨(dú)立判斷，評(píng)級(jí)意見未因受評(píng)主體和其他任何組織機(jī)構(gòu)或個(gè)人的不當(dāng)影響而發(fā)生改變。</p><p>　　三、本報(bào)告引用的受評(píng)對(duì)象資料主要由受評(píng)主體提供，大公對(duì)該部分資料的真實(shí)性、及時(shí)性和完整性不作任何明示、暗示的陳述或擔(dān)保。</p><p>　　四、本報(bào)告的分析及結(jié)論只能用于相關(guān)決策參考，不構(gòu)成任何買入、持有、或賣出等投資建議。</p&g