我國(guó)信息行業(yè)上市公司過(guò)度投資行為與股權(quán)結(jié)構(gòu)關(guān)系的實(shí)證分析.pdf

1、在上市公司的理財(cái)管理中，投資決策作為公司成長(zhǎng)的主要?jiǎng)右蚝臀磥?lái)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)的重要基礎(chǔ)，影響著公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、盈利水平以及資本市場(chǎng)對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和發(fā)展前景的評(píng)價(jià)，是公司財(cái)務(wù)決策的起點(diǎn)。而由于決策過(guò)程的復(fù)雜性及影響因素的多重性，企業(yè)的投資決策行為的結(jié)果并不總是體現(xiàn)為企業(yè)價(jià)值最大化，當(dāng)公司擁有大量自由現(xiàn)金流量，以至于會(huì)接受一些凈現(xiàn)值小于零的投資機(jī)會(huì)，表現(xiàn)為托賓Q小于1的公司，從而產(chǎn)生了所謂的“過(guò)度投資”(over-investment)問(wèn)題，嚴(yán)重

2、損害了公司價(jià)值，阻礙了企業(yè)的發(fā)展。 股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理研究的主要問(wèn)題之一，大量的研究表明股權(quán)結(jié)構(gòu)影響公司的價(jià)值，從公司價(jià)值的創(chuàng)造過(guò)程來(lái)看，股權(quán)結(jié)構(gòu)首先是影響公司的投資，進(jìn)而影響公司的價(jià)值。 本文首先從投資決策過(guò)程出發(fā)，回顧了公司治理理論、經(jīng)濟(jì)效用理論及廠商投資理論，為公司過(guò)度投資行為的動(dòng)機(jī)分析搭建起理論平臺(tái)。接下來(lái)綜合國(guó)內(nèi)外學(xué)者過(guò)度投資行為的研究，對(duì)過(guò)度投資行為進(jìn)行了界定：過(guò)度投資是指接受對(duì)公司價(jià)值而言并非最優(yōu)的投資機(jī)會(huì)

3、，尤其是凈現(xiàn)值小于零(NPV<0)的項(xiàng)目，從而降低資金配置效率的一種低效率投資決策行為。然后對(duì)我國(guó)信息技術(shù)行業(yè)上市公司投資者過(guò)度投資動(dòng)機(jī)進(jìn)行了實(shí)證分析，得出過(guò)度投資行為的動(dòng)機(jī)為管理者控制類(lèi)型的過(guò)度投資。隨后對(duì)研究分析公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司過(guò)度投資行為的影響?；谝陨侠碚撆c實(shí)證研究，本文得出以下結(jié)論：我國(guó)信息技術(shù)行業(yè)上市公司在管理層控制下，公司的經(jīng)理層持股比例的增加并不能使經(jīng)理層利益與公司價(jià)值趨于一致，相反，經(jīng)理層持股使經(jīng)理層增加了對(duì)的公司