人民幣境外NDF市場與境內(nèi)遠期市場分割性研究——基于隨機占優(yōu)理論.pdf

1、近年來，人民幣匯率問題在官方、學(xué)術(shù)界以及市場上引起廣泛的關(guān)注和討論，并成為國際金融市場上爭論的焦點。當(dāng)前存在兩個人民幣遠期市場，一個是境外人民幣NDF市場；一個是境內(nèi)人民幣銀行間遠期市場。因此，研究兩個遠期市場之間的互動關(guān)系具有非常重要的理論和實踐意義。 本文利用匯改以來兩個市場的一個月、兩個月、三個月、六個月、九個月以及一年期遠期匯率時間序列對這兩市場之間的市場分割性進行研究。首先，本文對分析了兩個市場的長期協(xié)整關(guān)系，發(fā)現(xiàn)各個

2、期限兩個市場遠期匯率互為Granger因果關(guān)系且存在長期的同向協(xié)整關(guān)系，即僅通過協(xié)整檢驗并不能發(fā)現(xiàn)兩個市場的分割性。于是引用了隨機占優(yōu)方法，日收益率隨機占優(yōu)檢驗說明在2006年8月31日前兩個市場的日收益率序列各個期限境外NDF一階占優(yōu)境內(nèi)銀行間遠期市場不顯著，而在這之后，境外NDF顯著一階占優(yōu)境內(nèi)銀行間遠期市場，這充分說明由于引入更多的銀行做市商以及監(jiān)管體制的完善使得境內(nèi)銀行間遠期市場更加成熟。而對實現(xiàn)比率的隨機占優(yōu)檢驗發(fā)現(xiàn)2006年