我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究

1、<p>　　我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究</p><p>　　【摘要】本文根據(jù)我國(guó)上市公司的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及其成因進(jìn)行了分析，并提出了優(yōu)化我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的對(duì)策建議。 </p><p>　　【關(guān)鍵詞】上市公司；資本結(jié)構(gòu)；優(yōu)化 </p><p>　　一、我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀 </p><p>　　（一）財(cái)務(wù)杠桿利用不充分 <

2、;/p><p>　　依據(jù)現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，上市公司都應(yīng)優(yōu)先選擇債權(quán)融資方式，但由于我國(guó)債務(wù)資本的稀缺性和股權(quán)資本市場(chǎng)的不完善，大多數(shù)上市公司偏好于股權(quán)融資方式，債務(wù)融資發(fā)展緩慢，從而使資產(chǎn)負(fù)債率偏低。 </p><p>　?。ǘ﹤鶆?wù)融資結(jié)構(gòu)不合理 </p><p>　　目前，我國(guó)上市公司長(zhǎng)期負(fù)債比例偏低，短期負(fù)債在債務(wù)資本中占了很大的比重。由于債務(wù)資本來(lái)源中，短期債務(wù)

3、比例過大，公司的財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定，影響公司的資金周轉(zhuǎn)能力和短期償債能力。因此，當(dāng)資本市場(chǎng)發(fā)生變化時(shí)，公司資金周轉(zhuǎn)會(huì)出現(xiàn)困難，其信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增加。 </p><p>　　二、我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)存在問題的成因分析 </p><p>　?。ㄒ唬﹤鶆?wù)資本市場(chǎng)發(fā)展滯后 </p><p>　　我國(guó)債券市場(chǎng)各方面發(fā)展還不健全，股票市場(chǎng)迅速發(fā)展的同時(shí)，企業(yè)債券的發(fā)行仍沿

4、用傳統(tǒng)模式，債券市場(chǎng)發(fā)展滯后于股票市場(chǎng)，企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)行品種比較單一，無(wú)法激發(fā)投資者的熱情，也影響了投資者的積極性。另一方面，由于我國(guó)商業(yè)銀行對(duì)自身的風(fēng)險(xiǎn)控制要求，長(zhǎng)期貸款的風(fēng)險(xiǎn)大，企業(yè)難以獲得長(zhǎng)期借款。 </p><p>　　（二）企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益欠佳 </p><p>　　從我國(guó)上市公司近幾年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)看，其經(jīng)濟(jì)效益不佳，盈利能力較差，不足以形成較強(qiáng)的內(nèi)部資本來(lái)源，公司難以形成有效的內(nèi)部融

5、資規(guī)模。在這種情況下，企業(yè)不得不選擇外部融資的方式。且外部融資的方式多種多樣，靈活性強(qiáng)，獲得的途徑多，有利于企業(yè)資本的快速形成。 </p><p>　?。ㄈ┕蓹?quán)融資成本較低 </p><p>　　從理論上，由于債務(wù)資本具有抵稅作用，公司債務(wù)融資的比例會(huì)高于股權(quán)融資的比例，但我國(guó)上市公司卻以股權(quán)融資為主。這主要是因?yàn)槲覈?guó)上市公司中發(fā)放現(xiàn)金股利的公司較少，部分上市公司不經(jīng)常發(fā)放股利，或者只是

6、象征性地發(fā)放少量股利，因此我國(guó)股權(quán)融資成本低于債務(wù)融資成本，這直接導(dǎo)致了我國(guó)上市公司更傾向于使用股權(quán)資本，而較少使用債務(wù)資本。 </p><p>　　三、我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的對(duì)策 </p><p>　?。ㄒ唬┩晟苽鶆?wù)資本市場(chǎng) </p><p>　　在我國(guó)債券信用的評(píng)級(jí)體系混亂，沒有統(tǒng)一的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和制度約束評(píng)估機(jī)構(gòu)的行為，使得投資者利益受到損害，債券市場(chǎng)的發(fā)展受

7、到阻礙，因此我國(guó)應(yīng)不斷完善企業(yè)債券信用評(píng)價(jià)體系，統(tǒng)一評(píng)估指標(biāo)和評(píng)估方法；同時(shí)，我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展速度大大滯后于股票市場(chǎng)，主要原因在于企業(yè)債券的流動(dòng)性差，所以應(yīng)該發(fā)展企業(yè)債券交易市場(chǎng)，提高企業(yè)債券的流動(dòng)性，為企業(yè)拓寬融資渠道，從而使債權(quán)資本在上市公司總資本中的比重提高，優(yōu)化上市公司資本結(jié)構(gòu)。 </p><p>　?。ǘ﹥?yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，降低國(guó)有股比重 </p><p>　　優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，降低國(guó)有

8、股比例，提高流通股比率，實(shí)現(xiàn)股權(quán)所有者多元化。第一，可將國(guó)有股進(jìn)行回購(gòu)，削弱國(guó)有大股東在上市公司資本結(jié)構(gòu)中“一股獨(dú)大”的地位。第二，推進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革，將上市公司適當(dāng)?shù)膰?guó)有股交由不同的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司，允許外資及其他投資者收購(gòu)上市公司股權(quán)。 </p><p>　?。ㄈ┻m當(dāng)提高股權(quán)融資成本，鼓勵(lì)債務(wù)融資 </p><p>　　證監(jiān)會(huì)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)上市公司進(jìn)行股權(quán)再融資的審批力度，規(guī)范上市公司的

9、股權(quán)融資行為，規(guī)范上市公司的股利分配行為，嚴(yán)格審核其股利支付方式和股利支付比例，確保股東可以真正得到紅利。與此同時(shí)，制定相關(guān)的法律法規(guī)，拓寬債務(wù)融資途徑，鼓勵(lì)上市公司進(jìn)行債務(wù)融資。 </p><p><b>　　四、結(jié)論 </b></p><p>　　合理的資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化的重要途徑，通過對(duì)我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀的分析，只有不斷完善債務(wù)資本市場(chǎng)、優(yōu)化股權(quán)

10、結(jié)構(gòu)、提高股權(quán)融資成本、提高盈利能力，才能實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。只有高度重視資本結(jié)構(gòu)，才能使企業(yè)在激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中處于不敗之地，并取得長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。 </p><p><b>　　參考文獻(xiàn)： </b></p><p>　　[1]白繼德.淺析我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化[J].財(cái)會(huì)研究，2010（1） </p><p>　　[2]汪娟.后金融危機(jī)時(shí)代山