收縮重組方式及財(cái)務(wù)分析.pdf

1、上世紀(jì)60年代，當(dāng)收購(gòu)成為熱潮時(shí)，一個(gè)個(gè)大公司紛紛合并成巨無(wú)霸，連惠普康柏這樣的巨頭也難免，但是根據(jù)波特(Porter，1987)在對(duì)“財(cái)富500強(qiáng)”公司做的研究表明，在收購(gòu)5年之后，收縮重組的風(fēng)潮又再次襲向這些合并過(guò)后的公司。對(duì)于身形龐大的公司來(lái)說(shuō)，收縮重組，將精力集中在主要業(yè)務(wù)上無(wú)疑是一個(gè)很好的選擇。但是，是否收縮重組就一定是企業(yè)醫(yī)治頑疾的靈丹妙藥，或者說(shuō)收縮重組仍然具有不可避免的問(wèn)題?從企業(yè)本質(zhì)的角度來(lái)說(shuō)，企業(yè)收縮重組的本質(zhì)是一種

2、資本的收縮重組，是原有形態(tài)的資本進(jìn)行剝離、重整、建構(gòu)的過(guò)程。因此，收縮重組無(wú)論對(duì)于什么樣規(guī)模的公司來(lái)說(shuō)，都是一個(gè)相當(dāng)大的舉措。對(duì)于意圖以收縮重組來(lái)刺激資本價(jià)值增值的公司來(lái)說(shuō)，要?jiǎng)舆@樣一個(gè)“大手術(shù)”，對(duì)于后果的了解、研究都是非常必要的。從這樣的現(xiàn)實(shí)背景出發(fā)，本文選擇了收縮重組的方式以及財(cái)務(wù)分析這樣一個(gè)題目，希望能夠在對(duì)進(jìn)行了收縮重組的公司的分析中發(fā)現(xiàn)、歸納出收縮重組對(duì)于一個(gè)上市公司財(cái)務(wù)的影響，籍此給希望進(jìn)行收縮重組的公司一些幫助和提醒。

3、 第一部分是對(duì)于收縮重組的一個(gè)概念上的界定以及對(duì)于收縮重組從本質(zhì)上的理解和分析，安排這一部分的目的在于明確界定本文中所闡述、分析的收縮重組行為。本部分將收縮重組界定為“為了進(jìn)一步增強(qiáng)公司的競(jìng)爭(zhēng)力，而把企業(yè)擁有的一部分資產(chǎn)、部門(mén)、子公司、分公司、產(chǎn)品線或業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到企業(yè)以外，從而縮減營(yíng)業(yè)范圍或減少企業(yè)規(guī)模的企業(yè)行為”，認(rèn)為收縮重組的本質(zhì)是一種資本的重組，其根本目的是增強(qiáng)企業(yè)資本的增值功能。同時(shí)，在本部分中，本文比較了收縮重組與并購(gòu)重組

4、的區(qū)別和聯(lián)系。在明確了收縮重組的本質(zhì)即為促進(jìn)資本增值的資本運(yùn)動(dòng)之后，從資本運(yùn)動(dòng)的本質(zhì)以及收縮重組與并購(gòu)重組的辨證關(guān)系來(lái)區(qū)分收縮重組與并購(gòu)重組，進(jìn)一步明晰對(duì)于收縮重組的界定，進(jìn)一步將文章范圍限定在以收縮為目的的資本運(yùn)動(dòng)之中。再次，在本部分中說(shuō)明了現(xiàn)有收縮重組在國(guó)際國(guó)內(nèi)的應(yīng)用情況，這是收縮重組這一資本運(yùn)作方式在現(xiàn)實(shí)中的運(yùn)用情況，是本文研究收縮重組的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)和收縮重組這一重組方式存在的必要性。 第二部分主要是對(duì)收縮重組的理論的一個(gè)梳理

5、和歸納，安排這部分是對(duì)收縮重組的相關(guān)理論進(jìn)行一個(gè)回顧，做為整篇文章的理論基礎(chǔ)。這一章主要分為兩部分，一部分是收縮重組的基礎(chǔ)理論，一部分是收縮重組相關(guān)的延伸理論。收縮重組的基礎(chǔ)理論是進(jìn)行收縮重組的理論依據(jù)。在基礎(chǔ)理論中，從企業(yè)邊際理論和多元耗散理論兩個(gè)方面探討了收縮重組的理論基礎(chǔ)。延伸理論是對(duì)收縮重組的基礎(chǔ)理論的一個(gè)延伸和發(fā)展，是收縮重組的基礎(chǔ)理論在現(xiàn)實(shí)使用中與現(xiàn)實(shí)情況相結(jié)合的產(chǎn)物，也是在之后的分析中實(shí)際借鑒、使用的理論。在延伸理論部分，

6、在總結(jié)以前文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，歸納總結(jié)了由基礎(chǔ)理論延伸出了幾個(gè)假說(shuō)：信息假說(shuō)、管理效率假說(shuō)、管理激勵(lì)假說(shuō)、擴(kuò)大市場(chǎng)容量以及期權(quán)創(chuàng)造假說(shuō)。本文對(duì)延伸理論的梳理和歸納，作為第三部分中分析收縮重組各種方式發(fā)生的現(xiàn)實(shí)動(dòng)機(jī)的鋪墊。 第三部分主要是對(duì)的收縮重組的類(lèi)型進(jìn)行了一個(gè)重分類(lèi)和歸納。在這一部分中，側(cè)重對(duì)每種不同的收縮重組方式進(jìn)行分析，主要分析了各種收縮重組方式的在現(xiàn)實(shí)中運(yùn)用的動(dòng)機(jī)，不同收縮重組方式的特點(diǎn)，以及在現(xiàn)實(shí)中不同收縮重組方式的應(yīng)用。

7、本部分的關(guān)鍵在于重新采用了“相關(guān)實(shí)體變化”這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)于現(xiàn)有的收縮重組方式進(jìn)行了一個(gè)重分類(lèi)。在以前文獻(xiàn)中，收縮重組的分類(lèi)時(shí)常被關(guān)注，前人文獻(xiàn)中也提出了各種各樣的分類(lèi)，但是很少有文獻(xiàn)明確地提出分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)。本文在這一部分不僅分門(mén)別類(lèi)對(duì)于收縮重組方式進(jìn)行了分析，同時(shí)在章首對(duì)收縮重組方式的分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了探討，界定了“相關(guān)實(shí)體”的概念，闡述了按“相關(guān)實(shí)體”標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行的分類(lèi)情況。本部分是一個(gè)承上啟下的部分，作為承上的部分分析中采用了上一章的延伸理論對(duì)于各

8、種收縮重組方式的動(dòng)機(jī)進(jìn)行分析，讓理論在分析中與實(shí)際相結(jié)合；作為啟下的部分，將收縮重組按“相關(guān)實(shí)體變化”這一標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了一個(gè)恰當(dāng)?shù)?、便于分析的分?lèi)，為下一部分的績(jī)效和財(cái)務(wù)分析做出鋪墊和準(zhǔn)備。 第四部分是本文最重要的一部分，在這一章中，首先將對(duì)于收縮重組的分析分為了定性和定量?jī)蓚€(gè)方面。在定性分析的部分中，將定性分析分為收益分析和成本分析兩個(gè)部分，其下又分為了顯性和隱性?xún)煞矫鎸?duì)收益和成本進(jìn)行了分析。在每個(gè)方面的定性分析中，都盡量從不同的

9、收縮重組方式闡述，區(qū)分不同的收縮重組方式對(duì)于上市公司財(cái)務(wù)狀況的影響，希望能夠在分析中找出不同收縮重組方式的使用環(huán)境和使用后的帶給上市公司的結(jié)果。在定量分析的部分中，選擇了2006年全年進(jìn)行了收縮重組的上市公司，按照不同的收縮重組分類(lèi)對(duì)之進(jìn)行了實(shí)證的分析。一方面通過(guò)分析上市公司進(jìn)行收縮重組前后一天(即[-1，1])的累計(jì)超額收益率，對(duì)上市公司進(jìn)行收縮重組的短期績(jī)效進(jìn)行了考察，希望能在分析中找出我國(guó)的資本市場(chǎng)對(duì)于收縮重組這一資本運(yùn)作方式的態(tài)