企業(yè)并購(gòu)可行性的實(shí)證研究.pdf

1、企業(yè)并購(gòu)是進(jìn)行資源重新配置的一種重要方式，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)高效運(yùn)轉(zhuǎn)的必要手段之一。伴隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程加快，企業(yè)并購(gòu)浪潮在全球風(fēng)起云涌，呈現(xiàn)出范圍廣、數(shù)量多、并購(gòu)金額大、跨國(guó)化等一系列特點(diǎn)。自20世紀(jì)80年代以來(lái)，企業(yè)并購(gòu)在并購(gòu)的規(guī)模、數(shù)量及層次上都有了很大提高。當(dāng)前，企業(yè)必須面對(duì)越來(lái)越多的變革，這些變革是迅速且富有挑戰(zhàn)性的。全球化的進(jìn)一步深入發(fā)展，迫使企業(yè)必須為應(yīng)對(duì)更多的競(jìng)爭(zhēng)以及更多形式的競(jìng)爭(zhēng)壓力——從傳統(tǒng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手到知識(shí)豐富、以因特網(wǎng)

2、為基礎(chǔ)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手作好充分準(zhǔn)備。不管人們對(duì)于一浪高過(guò)一浪的企業(yè)并購(gòu)浪潮是贊成還是反對(duì)，企業(yè)間的并購(gòu)正以更大的規(guī)模、更廣的范圍不斷涌現(xiàn)，并購(gòu)越來(lái)越引起公司高層管理者的關(guān)注，成為他們實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的一個(gè)重要手段。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家情報(bào)社、安達(dá)信咨詢(xún)公司和IBM咨詢(xún)公司聯(lián)合進(jìn)行的一項(xiàng)調(diào)查中顯示，26％的經(jīng)理認(rèn)為合并與收購(gòu)對(duì)他們的商業(yè)活動(dòng)“至關(guān)重要”。之所以這樣，是因?yàn)椴①?gòu)畢竟仍是企業(yè)進(jìn)入新市場(chǎng)和擴(kuò)大生產(chǎn)能力的嘴快途徑，而且，隨著市場(chǎng)的全球化，以及科

3、技進(jìn)步的步伐的進(jìn)一步加快，越來(lái)越多的公司將并購(gòu)看作企業(yè)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的一個(gè)重要戰(zhàn)略。 現(xiàn)在，并購(gòu)已經(jīng)覆蓋了所有的行業(yè)并涉及到大大小小的公司，企業(yè)家們深刻意識(shí)到，如果公司不作買(mǎi)方，就可能成為賣(mài)方。嚴(yán)峻的事實(shí)和越來(lái)越激烈的競(jìng)爭(zhēng)把越來(lái)越多的企業(yè)推到并購(gòu)競(jìng)技場(chǎng)中。如何在競(jìng)爭(zhēng)中取勝，如何使自己的企業(yè)在快速的變革中占到先機(jī)，成為企業(yè)家努力探索和追求的目標(biāo)。 并購(gòu)對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)充滿機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)的領(lǐng)域。一項(xiàng)正確的并購(gòu)?fù)蔀楣狙杆贁U(kuò)張的一條

4、途徑，同時(shí)規(guī)模的擴(kuò)大所帶來(lái)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)能夠大大提高公司生產(chǎn)效率和市場(chǎng)地位，或?yàn)楣疚磥?lái)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展找到新的方向，為公司未來(lái)的迅猛發(fā)展莫定基礎(chǔ)。比如1998年10月美國(guó)花旗銀行并購(gòu)了旅行者集團(tuán)組建了花旗集團(tuán)，在隨后的兩年里，花旗集團(tuán)的市值由700億美元增長(zhǎng)到2500億美元，年收入從70億美元提高到130億美元，客戶也增長(zhǎng)了三成。反之，一項(xiàng)錯(cuò)誤的并購(gòu)會(huì)給企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展造成沉重的打擊。比如戴姆勒一克萊斯勒公司在合并兩年后，其股票市值還沒(méi)有并購(gòu)

5、前戴姆勒一家公司的市值高，兩公司可能分拆的傳言四起，在2000年最后的一個(gè)季度公司的損失高達(dá)10億美元?？梢哉f(shuō)，企業(yè)并購(gòu)中所涉及的各種隱含的或明確的因素，這些因素的組合是復(fù)雜多變的，因此，在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，正確的分析方法和豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)是企業(yè)家取得并購(gòu)成功的關(guān)鍵。然而公司并購(gòu)能否取得預(yù)期的成功，并購(gòu)的進(jìn)行是否是正確，關(guān)鍵是要企業(yè)家們?cè)诓①?gòu)前對(duì)并購(gòu)重要環(huán)節(jié)和關(guān)鍵因素充分考慮和分析準(zhǔn)確。需要考慮首要問(wèn)題是，弄清并購(gòu)的動(dòng)機(jī)，合理選擇好目標(biāo)公司

6、及對(duì)目標(biāo)公司的價(jià)值評(píng)估，因此本文在第一章首先研究了企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)，并對(duì)幾個(gè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)的模型分別進(jìn)行了介紹和分析評(píng)價(jià)；目標(biāo)企業(yè)的選擇主要分析了選擇目標(biāo)企業(yè)的選擇準(zhǔn)則和應(yīng)該考慮的因素。 文章第二章主要是對(duì)所選擇的目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，通過(guò)建立價(jià)值評(píng)估模型和價(jià)值評(píng)估方法的介紹，從理論上作評(píng)估的支撐，再運(yùn)用華能?chē)?guó)際公司價(jià)值評(píng)估的案例來(lái)具體說(shuō)明價(jià)值評(píng)估計(jì)算方法在實(shí)際操作中的運(yùn)用，同時(shí)也說(shuō)明了對(duì)企業(yè)價(jià)值的判斷是企業(yè)并購(gòu)中的一個(gè)重要因素和環(huán)節(jié)，

7、只有首先對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估準(zhǔn)確了，并購(gòu)的成功才能有所基礎(chǔ)。 并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)與并購(gòu)收益相伴而生，并購(gòu)在為企業(yè)帶來(lái)巨大收益的同時(shí)，也增加了各種并購(gòu)成本與并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，本文第三章主要介紹了企業(yè)并購(gòu)的收益分析方法(凈現(xiàn)值法、每股收益法)，企業(yè)并購(gòu)的各種成本分析(并購(gòu)?fù)瓿沙杀?、整合與營(yíng)運(yùn)成本、退出成本、機(jī)會(huì)成本等)，應(yīng)用山東三聯(lián)集團(tuán)并購(gòu)重組鄭百文的案例，來(lái)對(duì)并購(gòu)重組各方的收益及成本進(jìn)行詳解，說(shuō)明了其并購(gòu)成功的原因。企業(yè)并購(gòu)中風(fēng)險(xiǎn)因素的分析通過(guò)在理論上

8、建立并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的模糊度量法來(lái)進(jìn)行說(shuō)明，還從并購(gòu)的實(shí)際操作中可能出現(xiàn)的各種風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行實(shí)證分析，具有一定參考價(jià)值。 在論文的最后一章中，文章主要介紹了對(duì)并購(gòu)的有效性分析方法(目標(biāo)方法、系統(tǒng)資源方法、內(nèi)部過(guò)程法、利益相關(guān)者方法)以及對(duì)各相關(guān)利益者(股東、經(jīng)理層、雇員、客戶及消費(fèi)者)的影響，在介紹的過(guò)程中運(yùn)用了一些實(shí)際例子和實(shí)際操作中的情況來(lái)進(jìn)行分析。 企業(yè)并購(gòu)是一種非常復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)行為，文章主要從企業(yè)并購(gòu)要成功的幾個(gè)重要環(huán)節(jié)進(jìn)行

9、實(shí)證分析研究，提出了在成功的企業(yè)并購(gòu)中，必須考慮的各種關(guān)鍵因素。文章的創(chuàng)新之處在于較務(wù)實(shí)地用理論聯(lián)系實(shí)際的實(shí)證研究方法來(lái)說(shuō)明并購(gòu)中所應(yīng)考慮的重要環(huán)節(jié)，分析了企業(yè)并購(gòu)成功與失敗的原因。雖然在全球信息一體化的今天，盡管我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)已形成一股熱潮，但統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明我國(guó)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)真正獲得成功的并不太多，同國(guó)外33％的成功率相比還差較遠(yuǎn)，并購(gòu)中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)即目標(biāo)企業(yè)的選擇問(wèn)題、目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估方法的選用、并購(gòu)的成本和收益的正確分析、并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)因素

10、的準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，以及對(duì)并購(gòu)后的有效性分析。只有把這些關(guān)鍵因素都考慮周到了，才可能談得上成功并購(gòu)的前景以及并購(gòu)后的其他整合和效應(yīng)問(wèn)題，否則，并購(gòu)失敗的可能性將是巨大的，這也是本文所要研究的主要原因和宗旨所在。 文章的選題較有研究和實(shí)用價(jià)值，針對(duì)目前國(guó)內(nèi)風(fēng)起云涌的企業(yè)并購(gòu)浪潮，思考這方面的問(wèn)題將是非常有必要性的。本文的選題是針對(duì)目前對(duì)企業(yè)并購(gòu)的各類(lèi)研究中，發(fā)現(xiàn)研究并購(gòu)的某一具體問(wèn)題的文章較多(比如單就價(jià)值評(píng)估方法研究，或單就整合效應(yīng)研究