我國新股發(fā)行市場化改革問題研究.pdf

1、股票發(fā)行市場是流通市場的前題和基礎(chǔ)，新股發(fā)行定價的合理性和上市首日收盤價格對發(fā)行價格的調(diào)整幅度是衡量發(fā)行市場有效程度的重要指標。在我國證券市場上，新股低風險、高收益一直是發(fā)行市場的突出特點，尤其是在2000年以前，新股平均初始收益率高達256.9％，至使大量生產(chǎn)流通領(lǐng)域的資金長期駐留于一級市場尋求無風險“套利”機會，加劇了股票供給和需求的缺口，也割裂了發(fā)行與流通市場之間共通的價值判斷基礎(chǔ)?；谏鲜龇N種弊端，我國證券監(jiān)管部門從1999年開

2、始，重點針對新股發(fā)行市場進行了多項改革嘗試，新股發(fā)行定價也經(jīng)歷了市場化定價(2000-2001年)、發(fā)行市盈率管制(2003-2004年)和新股詢價(2005-2006年)三個階段。與之相對應(yīng)，我國新股初始收益水平也呈現(xiàn)出明顯的下降趨勢，2000-2006年10月新股平均初始收益率分別為156％、149％、133％、73％、74％、44％、101％。毋庸諱言，一級市場的發(fā)展是與政府導向及制度變遷息息相關(guān)的，那么，我國近幾年新股初始收益水

3、平的下降是否可以完全歸結(jié)于市場化改革的政策成效?新股發(fā)行市場在改革中還存在哪些特點和問題?新股發(fā)行市場化改革應(yīng)當如何推進? 正是基于對上述問題的考慮，本文采用定性和定量相結(jié)合的方法，重點從以下幾個方面進行系統(tǒng)研究：一是國內(nèi)外新股發(fā)行市場主要研究成果與借鑒；二是國外主要證券市場新股發(fā)行制度與我國比較研究；三是選取我國2000-2001年(定價市場化階段)、2003-2004年(定價管制階段)和2005-2006年10月(新股詢價階