我國上市公司管理層股權激勵的實證研究.pdf

1、管理層股權激勵問題近年來一直是我國進行市場化改革，建立現(xiàn)代企業(yè)制度的核心與熱點。本文對我國上市公司的管理層股權激勵問題從兩個方面進行了實證研究。首先，利用新的管理層股權激勵測度方法，本文重新檢驗了我國滬、深上市公司管理層股權激勵與公司績效的關系，得出了與國內(nèi)已有文獻不同的結論：盡管二者的相關度非常低，但管理層股權激勵水平與業(yè)績的正相關關系在統(tǒng)計上是顯著的。該結論說明我國上市公司在管理層股權激勵方面已取得了很大進步，但仍舊需要進一步改進。

2、其次，對管理層股權激勵的研究主要是從兩個方面進行的：一是其與公司績效的關系，二是其決定因素是什么及如何決定。國內(nèi)文獻集中分析了前者卻忽略了對后者的研究，本文則從決定因素的角度利用我國上市公司的數(shù)據(jù)進行了實證分析，結論是：我國上市公司的管理層股權激勵水平只有與企業(yè)成長機會的關系符合最優(yōu)的激勵水平，與企業(yè)規(guī)模、企業(yè)風險、自由現(xiàn)金流和管理層任期的關系同最優(yōu)激勵水平所要求的不相關甚至相反。黃少安(2004)提出的公司治理結構中的“外部人內(nèi)部化”