對(duì)上市公司股份回購(gòu)的思考.pdf

1、自1992年5月《股份公司規(guī)范意見》及13個(gè)配套文件出臺(tái)，明確規(guī)定在我國(guó)的證券市場(chǎng)有國(guó)家股、法人股、公眾股、外資股四種股權(quán)形式并存，到2003年11月證監(jiān)會(huì)主席尚福林公開發(fā)表觀點(diǎn)說(shuō)中國(guó)的股市存在股權(quán)分置的問(wèn)題，由此，在學(xué)界、市場(chǎng)逐步采用了“股權(quán)分置”的說(shuō)法，再到國(guó)務(wù)院承認(rèn)中國(guó)股市存在股權(quán)分置的問(wèn)題，并積極提出解決的方針。2005年4月13日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人表示現(xiàn)在具備啟動(dòng)解決股權(quán)分置問(wèn)題試點(diǎn)的條件。我國(guó)的股權(quán)分置走過(guò)了歷時(shí)13年的時(shí)間

2、，在13年的時(shí)間里，中國(guó)股市潮漲潮落，股市既有歷史以來(lái)的最高水平也經(jīng)歷了中國(guó)股市最慘淡的狀況，尤其是為了解決國(guó)有股“一股獨(dú)大”的狀況，在學(xué)界宣起了大討論。但是從結(jié)果來(lái)看，自2001年6月13日政府管理層宣布國(guó)有股減持的辦法即將出臺(tái)到目前，也沒有從根本上解決“一股獨(dú)大”的問(wèn)題。為此，2005年5月證監(jiān)會(huì)向社會(huì)公開征集關(guān)于股份回購(gòu)的辦法，試圖以此破解股權(quán)分置陷入的困境。2005年6月16日，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《<上市公司回購(gòu)社會(huì)公眾股份管理辦法>

3、試行》，以此來(lái)達(dá)到穩(wěn)定股價(jià)，保護(hù)投資者各方的權(quán)益，尤其是股東和債權(quán)人的合法權(quán)益。 本文以一個(gè)較為開闊的視角對(duì)股份回購(gòu)進(jìn)行全方位的分析，有助于揭示股份回購(gòu)的動(dòng)機(jī)，了解股份回購(gòu)的意義和目的，并對(duì)我國(guó)現(xiàn)有的政策的分析，提出在我國(guó)進(jìn)行股份回購(gòu)的新建議。 第一章：股份回購(gòu)概述。在對(duì)股份回購(gòu)定義界定的基礎(chǔ)上，首先從股份回購(gòu)有利于穩(wěn)定和維護(hù)公司股價(jià)、抑制過(guò)度投機(jī)行為、利于建立員工持股制度和股票期權(quán)制度、保障少數(shù)股東權(quán)益四個(gè)方面分析了股

4、份回購(gòu)的動(dòng)因。其次，從上市公司和投資人、證券市場(chǎng)三方面分析了股份回購(gòu)的積極影響，并討論了積極作用背后的弊端。再次，討論了回購(gòu)股份時(shí)應(yīng)遵循股東權(quán)實(shí)質(zhì)平等和保護(hù)債權(quán)人利益的原則；資本確定、資本維持、資本不變的原則和自愿、有償和誠(chéng)實(shí)信用原則。最后針對(duì)回購(gòu)的各種影響，重點(diǎn)從回購(gòu)股份帶來(lái)的價(jià)值、成本、風(fēng)險(xiǎn)和盈余四個(gè)方面進(jìn)行股份回購(gòu)的財(cái)務(wù)分析，深入地揭示了回購(gòu)股份的利弊。 第二章：股份回購(gòu)的理論。本章主要討論了優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)理論、避稅理論、經(jīng)

5、理人股票期權(quán)理論和信號(hào)理論，并結(jié)合我國(guó)實(shí)際做了簡(jiǎn)要的分析。 第三章：國(guó)內(nèi)外有關(guān)股份回購(gòu)的法律規(guī)定。本章主要介紹我國(guó)已頒布的有關(guān)股份回購(gòu)的法律制度并作了簡(jiǎn)單的評(píng)價(jià)，另外簡(jiǎn)要的概括了部分他國(guó)股份回購(gòu)的法律規(guī)定。 第四章：對(duì)上市公司股份回購(gòu)的思考。首先針對(duì)目前我國(guó)現(xiàn)有的制度的缺陷，在立法、股份回購(gòu)的方式和價(jià)格、股份回購(gòu)的支付手段、資金來(lái)源與比例限制、股份回購(gòu)程序、庫(kù)藏股問(wèn)題、明確違法回購(gòu)的法律效力與責(zé)任共六個(gè)方面進(jìn)行了思考，并