貨幣政策-華東理工大學

1、第十二章 貨幣政策,,第十二章 貨幣政策,第一節(jié) 貨幣政策目標第二節(jié) 貨幣政策中間目標與政策工具第三節(jié) 貨幣政策傳導機制第四節(jié) 貨幣政策效果本章小結(jié),貨幣政策是由貨幣當局即中央銀行通過調(diào)節(jié)一系 列政策工具影響貨幣供應規(guī)模和利率，促進特定經(jīng)濟目標實現(xiàn)的方針和措施的總稱。,第一節(jié) 貨幣政策目標,物價穩(wěn)定充分就業(yè) 經(jīng)濟增長國際收支平衡,一、貨幣政策主要目標,二、中央銀行貨幣政策目標的相互關(guān)系,第一節(jié) 貨幣政策目標,物價穩(wěn)定與

2、充分就業(yè)物價穩(wěn)定與經(jīng)濟增長物價穩(wěn)定與國際收支平衡經(jīng)濟增長與國際收支平衡 5．經(jīng)濟增長與充分就業(yè),三、貨幣政策目標：單一目標和多目標,貨幣政策四大主要目標，并不是說每個國家的中央銀行所確立的貨幣政策目標都有這四個，而是說各國的貨幣政策目標一般都在這四個目標中選擇，一國的貨幣政策目標總是這四個目標的部分或全部的某種組合。,第二節(jié) 貨幣政策中間目標與政策工具,貨幣中間目標的含義貨幣政策的中間目標，是指中央銀行在貨幣政策實施中為考察貨

3、幣政策的作用，在貨幣政策操作目標和最終目標之間設(shè)立的一些過渡性指標。貨幣當局必須在較短時間內(nèi)利用一些能夠反映經(jīng)濟形勢的變化狀況的金融變量，作為考察貨幣政策工具最終目標的實施效果的信號。,一、貨幣政中間目標,一、貨幣政中間目標,貨幣中間指標選擇的原則中間指標的選擇，是貨幣政策運行過程中的重要環(huán)節(jié)，它直接關(guān)系到貨幣政策執(zhí)行的效果。一般要符合可控性、可測性、相關(guān)性、抗干擾性四個原則。,一、貨幣政中間目標,可選擇的貨幣中間指標 利率 貨幣

4、供應量 基礎(chǔ)貨幣超額準備金,一、貨幣政中間目標,貨幣政策中間目標使用應注意的問題（1）在經(jīng)濟周期的不同階段，社會經(jīng)濟主要矛盾不同，貨幣政策最終目標側(cè)重點有所不同，中間目標也必須與貨幣政策最需要解決的社會經(jīng)濟矛盾緊密聯(lián)系。一般來說，衰退時期的中間目標以利率和信貸為主較好，膨脹時期的中間目標以貨幣供應量為佳；（2）中間目標表現(xiàn)形式多樣，選擇時要適應不同國家的不同情況；（3）任何貨幣政策中間指標甚至貨幣政策本身都不是萬能的。,一、貨

5、幣政中間目標,美國的貨幣政策中間目標——聯(lián)邦基金利率我國貨幣政策中間目標選擇,二、貨幣政策工具,第一節(jié) 貨幣政策目標,一般性貨幣政策工具 法定存款準備金率 再貼現(xiàn)率 公開市場業(yè)務,二、貨幣政策工具,選擇性貨幣政策工具 間接信用控制工具 直接信用管制工具 道義勸告、窗口指導等,貨幣政策的實現(xiàn)過程,第三節(jié) 貨幣政策傳導機制,貨幣傳導機制的含義貨幣政策傳導機制，是指運用貨幣政策工具到實現(xiàn)貨幣政策目標的作用過程，即如何通過貨幣政

6、策各種措施的實施，經(jīng)濟體制內(nèi)的各種經(jīng)濟變量影響整個社會經(jīng)濟活動。貨幣政策傳導機制具有間接調(diào)控性，調(diào)控主客體有較規(guī)范的法律意識和經(jīng)營行為，各項政策措施遵循市場經(jīng)濟的內(nèi)在規(guī)律間接的發(fā)揮作用。,一、貨幣政策傳導機制概述,,貨幣傳導機制的途徑中央銀行貨幣政策的傳導可通過兩條基本途徑:一條是商業(yè)銀行，也就是信貸渠道。另一條基本途徑是金融市場，也就是利率。,金融市場運行貨幣政策傳導機制生效的經(jīng)濟環(huán)境條件：,其一，建立未來通貨膨脹穩(wěn)定的目標預期

7、，有利于中央銀行貨幣政策的傳導。其二，較為完善的金融市場。在市場經(jīng)濟條件下，從貨幣政策工具的啟動到最終對企業(yè)和居民行為的影響都是借助于形形色色的金融市場來完成的，一個完善的金融市場是建立有效貨幣政策傳導機制的重要條件；其三，企業(yè)與銀行行為市場化程度強。只有企業(yè)與商業(yè)銀行真正以市場作為資源配置的有效手段，才能對中央銀行的貨幣政策調(diào)控反應靈敏、準確，貨幣政策傳導效果才會成效顯現(xiàn)。,二、西方主要貨幣政策傳導機制理論,凱恩斯學派的貨幣政策傳

8、導機制理論 早期凱恩斯學派的貨幣政策傳導機制理論Ms↑→i↓→I↑→E↑→Y↑托賓的q 理論 Ms↑→i↓→PE↑→q↑→I↑→Y↑,,,貨幣學派的貨幣政策傳導機制理論 M → E → I → Y 弗里德曼和凱恩斯在貨幣傳導機制理論上的分歧,三、開放經(jīng)濟下的貨幣政策傳導機制,,Ms↑→i↓→E↑→NX↑→Y↑,第四節(jié) 貨幣政策效果,貨幣政策有效性含義貨幣政策有效性是指中央銀行通過操作貨幣政策工具，通過良好的傳導機制

9、，較好地實現(xiàn)中央銀行預期最終政策目標。影響貨幣政策有效性的因素 貨幣政策時滯 貨幣流通速度變動 人們對貨幣政策的合理預期,一、貨幣政策的有效性,二、貨幣政策的“相機抉擇”或“單一規(guī)則”,貨幣政策因為存在著“時滯”等因素給政策的實施效果帶來了困難，這在如何執(zhí)行貨幣政策方面也產(chǎn)生的分歧和爭論。 凱恩斯學派認為應采取“相機抉擇”政策，即反周期貨幣政策。 貨幣學派則主張，應制定“單一規(guī)則”，即中央銀行應長期一貫的維持一個固定

10、的或穩(wěn)定的貨幣量增長率，而不應予用各種權(quán)利和工具企圖草中或管制各種經(jīng)濟變量。 理性預期學派認為，對于宏觀干預政策，公眾依據(jù)預期，會采取相應行動。,三、貨幣政策與財政政策的協(xié)調(diào)配合,主要的組合形式可有四種 ：,“雙松” “雙緊” “松貨幣緊財政” “緊貨幣松財政”,四、貨幣政策透明度,貨幣政策透明度的良好行為準則主要內(nèi)容IMF準則推出的背景 我國貨幣政策透明度,本章小結(jié),貨幣政策的最終目標是物價穩(wěn)定、經(jīng)濟增長、充分就業(yè)和國

11、際收支平衡。這四個目標之間存在著一些矛盾，所以貨幣政策很難同時滿足四個目標的實現(xiàn)，應在不同的經(jīng)濟狀況下政策目標有不同的側(cè)重。中介目標的選擇可以實現(xiàn)對一些只管數(shù)據(jù)的觀測從而了解實現(xiàn)目標的趨勢。中介目標的選擇條件是相關(guān)性、可測性、可控性和抗干擾性。主要中介指標由利率、貨幣供應量、基礎(chǔ)貨幣和超額準備金等。,本章小結(jié),貨幣政策的主要操作手段和工具是法定準備金率、再貼現(xiàn)率和公開市場操作。被稱為“三大法寶”。為了實現(xiàn)貨幣政策的目標，必須完善貨幣

12、政策的傳導機制，影響貨幣政策效果的主要原因是貨幣政策時滯、貨幣流通速度和合理預期等。,重要概念,貨幣政策貨幣中介指標 法定存款準備金率 再貼現(xiàn)率 公開市場操作 貨幣政策傳導機制 貨幣政策時滯,復習思考題,1. 中央銀行貨幣政策的目標是什么？分析它們之間存在的矛盾。2. 貨幣政策的中介指標有哪些？選擇中介指標的主要標準是什么？3. 試分析中介指標各變量的優(yōu)缺點。4. 影響貨幣政策效果的主要因素是什么？5.