我國中小企業(yè)融資方式的比較研究.pdf

1、中小企業(yè)是國民經(jīng)濟發(fā)展中的一支重要力量，在世界各國的經(jīng)濟發(fā)展中都起著戰(zhàn)略性作用。國際經(jīng)濟界和學(xué)術(shù)界都普遍認(rèn)為，中小企業(yè)將是21世紀(jì)經(jīng)濟發(fā)展的主角。中國作為全球最大的發(fā)展中國家，中小企業(yè)的作用和地位更是突出。自改革開放以來，中小企業(yè)在促進(jìn)國民經(jīng)濟增長、緩解就業(yè)壓力、提高技術(shù)水平、促進(jìn)出口、利用地方資源方面都發(fā)揮了重要的作用。但是，占企業(yè)總數(shù)99％的中小企業(yè)，創(chuàng)造了74％的工業(yè)增加值、63％的GDP，占有金融資源卻不足20％。融資難的問題已

2、經(jīng)成為中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸，并嚴(yán)重的制約了經(jīng)濟社會的發(fā)展。盡管各個金融機構(gòu)已經(jīng)認(rèn)識到中小企業(yè)的重要性并采取了一系列措施，但并沒有從根本上解決中小企業(yè)融資困難的問題。 中小企業(yè)融資問題是個世界性的難題，各國都把扶持中小企業(yè)發(fā)展提到了重要的議事日程，我國政府也積極響應(yīng)。我國“十五”計劃把經(jīng)濟發(fā)展的重點放在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整和對中小企業(yè)的金融支持上。為了解決中小企業(yè)融資難的問題，我國于2004年5月建立了中小企業(yè)板，希望通過二板的建立來拓寬

3、融資渠道。隨著越來越多的學(xué)者把目光投向研究中小企業(yè)的領(lǐng)域，中小企業(yè)融資又成為理論界的熱點。鑒于以往的文獻(xiàn)都是通過企業(yè)、銀行、政府來分析中小企業(yè)融資，本文試圖通過對各種融資方式的比較來對中小企業(yè)融資的問題作一個研究。 第一部分主要是介紹中小企業(yè)的基本情況。首先是概念的界定。中小企業(yè)的概念是隨著行業(yè)、時間、國家的不同而不同的，具有相對性。我國于2003年制定了《中小企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)暫行規(guī)定》，對中小企業(yè)的界定設(shè)置了一個標(biāo)準(zhǔn)。接著介紹了中小企

4、業(yè)的基本特點，主要包括數(shù)量多、分布廣；規(guī)模比較小，財務(wù)狀況不容樂觀；競爭力弱、經(jīng)營效率低下；企業(yè)生命周期短、短期行為嚴(yán)重等。最后，從五個方面來說明中小企業(yè)的地位和作用。我國中小企業(yè)在國民經(jīng)濟中占有非常重要的地位，無論從生產(chǎn)總值、出口、稅收還是就業(yè)來看，中小企業(yè)都己占經(jīng)濟總量的“大半壁江山”，中小企業(yè)已經(jīng)成為國民經(jīng)濟的重要組成部分。在我國，中小企業(yè)的作用主要有：一是中小企業(yè)大力的推動了國民經(jīng)濟的發(fā)展；二是創(chuàng)造了更多的就業(yè)機會，緩解了就業(yè)壓

5、力；三是不斷的推進(jìn)科學(xué)技術(shù)的發(fā)展及向現(xiàn)實生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)化；四是促進(jìn)出口，增加外匯儲備；五是有效利用地方資源，能夠更好的為居民服務(wù)。 第二部分主要是中小企業(yè)融資方式的理論及對我國的借鑒意義。這部分首先說明融資的含義。本文主要是指狹義的融資，即是指資金的融入，也就是通常所說的資金來源，具體講是指企業(yè)從自身生產(chǎn)經(jīng)營特點出發(fā)，采用一定的渠道和方式，利用企業(yè)內(nèi)部積累或向企業(yè)投資者及債權(quán)人籌集資金，保證企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的一種經(jīng)濟行為。然后又分別介紹

6、了內(nèi)源融資、直接融資、間接融資三種融資方式及其特點。作者認(rèn)為，企業(yè)融資必然要與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)等理論密切相關(guān)，研究中小企業(yè)融資必然要涉及到資本結(jié)構(gòu)等領(lǐng)域的內(nèi)容。因此接下來介紹了西方發(fā)達(dá)國家的資本結(jié)構(gòu)理論。資本結(jié)構(gòu)理論經(jīng)過了MM定理、權(quán)衡理論、激勵理論、信息傳遞理論、新優(yōu)序融資理論、控制權(quán)理論的發(fā)展后，已經(jīng)形成了比較完善的融資理論，對企業(yè)融資有一定指導(dǎo)作用。但要注意的是，這些理論并不完全適合我國的國情。我國的企業(yè)在相當(dāng)程度上還不是一個獨立的融

7、資主體，企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系不清問題突出，金融市場不發(fā)達(dá)，行政干預(yù)、金融壓制現(xiàn)象還比較嚴(yán)重。這些都決定了我們在借鑒西方資本結(jié)構(gòu)理論的同時要注意制度因素和運行機制的不同，不能完全的照搬。在考慮這些因素后，作者提出了幾點借鑒的建議：包括完善兼并破產(chǎn)機制，建立健全激勵約束機制，加強信息公布的真實性和透明度，大力發(fā)展內(nèi)源融資，擴大內(nèi)部積累的作用和提高債券融資的比重。 第三部分是我國中小企業(yè)融資方式的比較分析，作者花了較多的筆墨在這一篇幅。企業(yè)融

8、資方式的選擇是一個多目標(biāo)決策的過程，除了借鑒西方發(fā)達(dá)國家融資結(jié)構(gòu)的理論外，究竟選用何種融資方式，一方面取決于企業(yè)自身發(fā)展的目標(biāo)和特點，另一方面也取決于各種融資方式的成本和風(fēng)險，即融資方式效率的高低。鑒于我國的實際，本文根據(jù)資金成本、資金利用率、融資機制規(guī)范程度、融資主體自由度和清償能力五個方面來分析了內(nèi)源融資、直接融資(主要是股票融資)、間接融資(主要是銀行貸款)三種融資方式的效率。各種融資方式各有優(yōu)點，這使得企業(yè)對各種融資方式很難取舍

9、。西方融資優(yōu)序理論認(rèn)為融資方式的選擇能傳遞企業(yè)的經(jīng)營信息，企業(yè)選擇債權(quán)融資傳遞的是企業(yè)利好信息，而當(dāng)企業(yè)選擇股權(quán)融資時，傳遞給投資者的是企業(yè)經(jīng)營不利的信息。因此，企業(yè)會優(yōu)先考慮內(nèi)源融資，在內(nèi)源融資不足以支持企業(yè)發(fā)展或滿足不了企業(yè)經(jīng)營對資金的需求時，才轉(zhuǎn)而尋求外源融資。在外源融資渠道中，優(yōu)先采用債權(quán)融資，其次采用股權(quán)融資。 同時，作者還著重分析了各種融資方式在我國的發(fā)展現(xiàn)狀及其效率低下的原因。作者認(rèn)為，無論是內(nèi)源融資還是外源融資，

10、我國的中小企業(yè)融資渠道都過窄，主要表現(xiàn)在：(1)內(nèi)源融資是中小企業(yè)資本形成的重要方式，但所占比例過低，且自我積累機制還沒有充分發(fā)揮；(2)直接融資是中小企業(yè)的發(fā)展趨勢，但現(xiàn)有渠道梗塞，無論是主板還是二板市場，對于中小企業(yè)而言，門檻都過高。債券市場還沒有啟動，資本市場有待完善；(3)間接融資是中小企業(yè)的主要融資渠道，但是渠道單一，且主要以銀行貸款為主，但目前的銀行特別是國有銀行對中小企業(yè)“惜貸”現(xiàn)象嚴(yán)重。因此，要想解決我國中小企業(yè)融資難的

11、問題還有相當(dāng)長的路要走。 第四部分主要是對拓展中小企業(yè)融資方式的思考。在第三部分分析中小企業(yè)融資不理想的情況下，對各種融資方式都作了一個歸納。對內(nèi)源融資來講，應(yīng)該首先建立現(xiàn)代企業(yè)制度，增加中小企業(yè)資本金，強化企業(yè)自我積累的機制，提高企業(yè)自我積累的能力，強化資本運作，提高企業(yè)資金使用效率，同時政府在政策上應(yīng)該當(dāng)給以優(yōu)惠。在直接融資方面，要加大股票融資的力度，包括采取多種方式從國內(nèi)主板市場籌資、充分利用我國的二板市場、發(fā)展場外證券交

12、易市場等；啟動中小企業(yè)債券市場，同時鼓勵風(fēng)險投資的發(fā)展。在間接融資方面，應(yīng)加大國有商業(yè)銀行對中小企業(yè)的支持，同時完善并改造現(xiàn)有的中小金融機構(gòu)體系，使農(nóng)村信用社和城市商業(yè)銀行能夠真正的為中小企業(yè)融資服務(wù)。 本文的創(chuàng)新主要在于把融資結(jié)構(gòu)和融資效率作為研究的主要對象。目前研究中小企業(yè)融資的文獻(xiàn)不少，但大多數(shù)是從宏觀經(jīng)濟方面分析其成因并提出相應(yīng)的政策建議，很少從中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)、融資方式效率方面來分析各種融資方式的優(yōu)劣。作者認(rèn)為，企業(yè)融

13、資一開始就與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)等理論密切相關(guān)，研究中小企業(yè)融資必然要涉及到資本結(jié)構(gòu)等領(lǐng)域的內(nèi)容。但是，由于我國的制度、環(huán)境、企業(yè)本身同西方發(fā)達(dá)國家相比，有很大的差距，因此，西方資本結(jié)構(gòu)理論在我國不一定適用。我們只能根據(jù)我國的國情對國外的理論作一些借鑒。同時，融資方式的選擇是一個多目標(biāo)的決策過程，究竟選用何種融資方式，作者還從資金成本、資金利用率、融資機制規(guī)范程度、融資主體自由度和清償能力五個方面對三種融資方式作了一個比較。最后，本文提出拓寬中