股權(quán)分置改革市場(chǎng)效應(yīng)的實(shí)證研究.pdf

1、股權(quán)分置是中國股票市場(chǎng)特有的現(xiàn)象，股權(quán)分置改革也是中國股票市場(chǎng)特有的事件。該文運(yùn)用事件研究法對(duì)股權(quán)分置改革這一特殊事件的市場(chǎng)反應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)這類事件有顯著為正的超額收益率和超常交易量反應(yīng)。 股權(quán)分置改革可以分為兩個(gè)階段，一個(gè)是股權(quán)分置改革試點(diǎn)階段，另一個(gè)是全面股權(quán)分置改革階段。在這兩個(gè)階段，股權(quán)分置改革的操作程序和相關(guān)信息的發(fā)布時(shí)序有所不同，因此事件引起的市場(chǎng)反應(yīng)也有所不同，文章將對(duì)其分別進(jìn)行研究。股權(quán)分置改革的事

2、件日有兩個(gè)，股改方案公告日和股改方案實(shí)施日，文章也分別對(duì)其進(jìn)行了研究。研究發(fā)現(xiàn)在兩個(gè)事件日前后和當(dāng)天，市場(chǎng)在超額收益率和超常交易量上都有強(qiáng)烈反應(yīng)。在對(duì)超額收益率和超常交易量的聯(lián)合分析中發(fā)現(xiàn)，超常交易量要早于超額收益率出現(xiàn)，而遲于超額收益率消失，超常交易量的實(shí)際反應(yīng)窗口要長于超額收益的實(shí)際反應(yīng)窗口。 文章還對(duì)超額收益率反應(yīng)的影響因素進(jìn)行了分析，結(jié)論是股改方案中的送股比例、流通市值、股票價(jià)格、非流通股股東的特別承諾以及流通股股東對(duì)股

3、改方案投贊成票的比例是影響超額收益率的主要因素。其中，送股比例、股票價(jià)格和特別承諾對(duì)超額收益率的影響顯著為正，而流通市值和流通股股東投贊成票的比例對(duì)超額收益率的影響顯著為負(fù)。在對(duì)全面股權(quán)分置改革的研究中，文章還從市場(chǎng)漲跌狀況和市價(jià)高低兩個(gè)角度分析了股改時(shí)機(jī)選擇的問題，認(rèn)為在市場(chǎng)上漲和市價(jià)較高時(shí)存在較為理想的股改時(shí)機(jī)。 最后，文章根據(jù)研究結(jié)論提出了幾點(diǎn)建議，包括在參與股權(quán)分置改革的中介機(jī)構(gòu)之間建立信息防火墻以防止信息泄露、協(xié)調(diào)股改