我國(guó)股票市場(chǎng)效率損失狀況研究——基于管理層監(jiān)管角度的分析.pdf

1、2005年6月6日，上證綜指跌破1000點(diǎn)，從歷史最高點(diǎn)2245點(diǎn)的下跌已經(jīng)過(guò)半，并且跌破了被譽(yù)為“鐵底”的1000點(diǎn)，引發(fā)了人們對(duì)股市的深刻反思。隨后，在政策利好不斷的氛圍下，股市又出現(xiàn)了單日漲幅8.21％的“6.8行情”。伴隨著股市的漲跌起伏，以及股權(quán)分置改革的進(jìn)行，對(duì)股市的討論也不斷升溫，對(duì)我國(guó)股市運(yùn)行效率的分析也開(kāi)始涉及，但是，從管理層監(jiān)管角度來(lái)系統(tǒng)分析我國(guó)股市效率損失狀況還很少見(jiàn)，而我國(guó)股市的制度性缺陷以及行政干預(yù)特征明顯，拋

2、開(kāi)這些因素單純從信息完全與否的角度來(lái)談?wù)摴墒械男什⒉荒芡暾麥?zhǔn)確地對(duì)我國(guó)股市進(jìn)行描述，因此，本文從管理層監(jiān)管的角度來(lái)分析我國(guó)股市的效率損失狀況。 我國(guó)股市在建立之初，是出于“為國(guó)企解困”的目的，因此，股市的定位就是為國(guó)企服務(wù)，一系列的政策措施不是出于股市健康穩(wěn)定發(fā)展的目的，而是如何滿足國(guó)企的需要，特別是明顯的政策托市的舉措，不僅破壞了股市的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，還給投資者形成了“股市跌不下”的預(yù)期，導(dǎo)致了市場(chǎng)的運(yùn)行脫離了本身的規(guī)律，使股市的

3、諸多功能不能得到合理的發(fā)揮，從而導(dǎo)致了股市運(yùn)行效率的下降。 我國(guó)正處于從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的過(guò)程，轉(zhuǎn)型時(shí)期的特殊體制導(dǎo)致了各利益主體的紛爭(zhēng)，表現(xiàn)在股市上就是，多個(gè)政府部門(mén)都想從股市上實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化，而我國(guó)當(dāng)前能影響股市的部門(mén)除了證監(jiān)會(huì)以外，還包括國(guó)資委、財(cái)政部、人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)等部門(mén)，部門(mén)利益的錯(cuò)綜復(fù)雜，使得股市的運(yùn)轉(zhuǎn)還要受到部門(mén)政策沖突的影響，這種“政策打架”帶來(lái)的負(fù)面影響與股市效率的損失也有著很大的關(guān)系。

4、 本文是在對(duì)資本市場(chǎng)有效論和金融監(jiān)管理論綜述的基礎(chǔ)上展開(kāi)的：資本市場(chǎng)有效理論作為研究市場(chǎng)效率的經(jīng)典理論，一直是進(jìn)行各種市場(chǎng)效率分析的基礎(chǔ)，而金融監(jiān)管理論則為政府干預(yù)監(jiān)管市場(chǎng)提供了依據(jù)，本文的分析都是建立在這兩個(gè)理論的基礎(chǔ)上的。隨后，對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展和監(jiān)管制度變革的描述則將分析的思路引入到本文的研究對(duì)象——我國(guó)股票市場(chǎng)。 本文的核心就是從管理層監(jiān)管的角度分析股市效率損失的狀況。在這個(gè)分析框架內(nèi)，結(jié)合我國(guó)現(xiàn)在所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和