中國上市公司股權(quán)融資偏好與成本分析——兼論優(yōu)序融資理論在中國上市公司融資行為中的適用性.pdf_第1頁
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文檔簡介

1、Myers和Majiluf(1984)的優(yōu)序融資理論(即PO理論)首次將不對稱信息納入了現(xiàn)代企業(yè)融資理論的研究框架，該理論認為，企業(yè)經(jīng)理相對于外部投資者擁有信息優(yōu)勢，基于現(xiàn)有股東的利益，企業(yè)在進行融資決策時，會嚴格依照信息成本由低到高、即“內(nèi)部留存收益—→外部舉債—→外部股權(quán)”的順序進行。該理論被學(xué)術(shù)界奉為解釋企業(yè)融資行為的經(jīng)典，目前國內(nèi)的主流文獻也均以優(yōu)序融資理論為標尺來質(zhì)疑我國上市公司的融資行為。針對這一現(xiàn)象，本文首先對我國上市公司

2、的股權(quán)融資偏好與融資成本進行了驗證，結(jié)果發(fā)現(xiàn)與美國市場表現(xiàn)相同，我國上市公司的融資偏好與融資成本之間存在“非對稱關(guān)系”。接著，本文將不同債權(quán)人之間及股東與經(jīng)理人之間的信息不對稱納入討論框架，得出了不同于傳統(tǒng)優(yōu)序融資理論的企業(yè)真實融資偏好，從而為上述“非對稱關(guān)系”的存在找到了理論依據(jù)，同時也論證了傳統(tǒng)優(yōu)序融資理論并不適合解釋我國上市公司的融資行為。最后本文又從現(xiàn)實的角度，從多種因素出發(fā)探究了上述“非對稱關(guān)系”存在的動因，并提出了相應(yīng)的政策

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