人民幣預(yù)期與匯率制度選擇研究.pdf

1、1994年初至2005年7月21日期間，我國實(shí)行單一的、以市場供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率制。期間經(jīng)歷了1997年亞洲金融危機(jī)時(shí)期的貶值壓力和2002年以來的升值壓力，除1994年改革初期的幾年略有升值外，人民幣匯率一直保持一種超穩(wěn)定狀態(tài)，基本保持在1美元兌8.28元人民幣的水平上。2005年7月21日人民幣匯率體制改革以來，人民幣匯率走勢也基本處于穩(wěn)定之中。但不可否認(rèn)的事實(shí)是，人民幣升值壓力依然存在。 國內(nèi)外(尤其是國外眾多

2、人士)將人民幣升值歸結(jié)為國際收支順差、外匯儲備快速增長等因素，有的甚至動(dòng)用購買力平價(jià)等匯率理論進(jìn)行論證。本文認(rèn)為：以此為依據(jù)要求人民幣升值過于唐突。事實(shí)上，人民幣升值壓力的基礎(chǔ)因素主要在于我國外匯管理體制中的強(qiáng)制結(jié)售匯制度；升值壓力的核心在于上海外匯交易中心的制度設(shè)計(jì)，包括對會員資格的嚴(yán)格限制、對會員的持匯規(guī)模和日均波幅的限制以及央行過分干預(yù)等。同時(shí)我們也應(yīng)注意到，維護(hù)現(xiàn)行人民幣匯率形成機(jī)制運(yùn)行的成本越來越高且隨著經(jīng)濟(jì)、金融全球化的不斷

3、深入，資本自由流動(dòng)勢必日趨頻繁，而獨(dú)立自主的貨幣政策對我國來說不可放棄，因此人民幣匯率波動(dòng)已成必然，匯率形成機(jī)制的改革日顯迫切。然而制度的改革不可一蹴而就。 基于以上情況，本文還認(rèn)為：我國匯率制度的改革應(yīng)該在堅(jiān)持“主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性”三性原則的前提下，重歸有管理的浮動(dòng)匯率制，而不宜選擇浮動(dòng)匯率制；并且我國目前已基本具備了重歸管理浮動(dòng)的條件和時(shí)機(jī)。具體操作中應(yīng)該首先完善金融市場；逐步放開外匯供需之限制，有序推進(jìn)資本項(xiàng)目自由兌換