我國中小企業(yè)板上市公司股利政策研究.pdf

1、股利政策自著名的MM股利無關論提出以來一直是西方財務學者一直關注的焦點問題。二十世紀七十年代以來財務學者開始從信號傳遞和代理成本兩個角度解釋股利政策的制訂。而公司治理，實質就是委托代理關系，從根本上講是由于信息不對稱和契約不完全所引起的?；诜菍ΨQ信息假設條件下的股利政策的代理理論與現(xiàn)代公司治理問題有著條件和目的上的一致性，因此將二者聯(lián)系起來是對理論的融合和深入探究。 近年來，國內學者研究了不同治理模式(美、日、中)下的股利政策

2、差異，同一種治理模式下不同治理狀況的股利政策仍無人涉及。中國處于轉軌經濟時期，證券市場發(fā)育不充分，深滬兩大證券市場功能不清晰，中小企業(yè)板塊作為創(chuàng)業(yè)板的前身，對民營高科技中小企業(yè)的發(fā)展，以及深圳交易所逐漸成為進取型的高成長創(chuàng)業(yè)型投資者融資，乃至整個中國多層次資本市場的建立，都有重要的作用?；谝陨显?，選擇中小企業(yè)板作為中國公司治理模式下股利政策的研究對象。 本論文首先介紹中小企業(yè)板的相關涵義和股利政策的理論。指出股利政策在實質上

3、既是財務問題，又是公司治理問題，同時也是一項多邊決策：它是經理層、股東、債權人相互博弈的共同結果，因此股利政策只不過是各利益相關者在特定博弈框架——公司治理狀況中的一個均衡而己。經過以上分析，為全文的展開奠定一個理論基礎。 接著分析我國中小企業(yè)板上市公司股利政策的現(xiàn)狀。通過與主板市場2004、2005年股利發(fā)放情況的數(shù)據(jù)比較，說明中小企業(yè)板上市公司的股利政策現(xiàn)狀與主板市場的趨勢異同，從而說明中小企業(yè)板股利政策現(xiàn)狀。 然后

4、，進行我國中小企業(yè)板股利政策影響因素的實證分析。首先從公司治理角度進行描述性統(tǒng)計分析。接著文章選取2004-2005年38家中小企業(yè)板上市公司的數(shù)據(jù)作為研究對象，以現(xiàn)金股利和股票股利作為被解釋變量，從公司業(yè)績及成長性、公司派現(xiàn)能力、公司規(guī)模、公司治理內部外部機制等綜合方面用多元回歸方法更精確的分析影響中小企業(yè)板股利政策的因素?；貧w檢驗得出，現(xiàn)金股利與主營業(yè)務收入增長率正相關，與每股收益負相關，與公司規(guī)模成正相關，與高管持股成負相關。股票