基于業(yè)績的股權激勵制度研究.pdf

1、股權激勵制度，是指企業(yè)采取授予管理人員或普通員工在未來一段時間內以某一事先規(guī)定的價格購買本公司一定比例股票的權利，或者直接授予管理人員或普通員工本公司一定比例的股權，從而試圖達到激勵管理人員或普通員工目的的制度選擇。 基于業(yè)績的股權激勵制度研究，是在現有股權激勵制度的基礎上，重點分析各個環(huán)節(jié)與業(yè)績的相關性，嘗試建立制度實施與業(yè)績創(chuàng)造的連動機制，促使股權激勵制度更加有效地發(fā)揮激勵作用。 本文針對股權激勵制度實施過程中出現的

2、業(yè)績背離問題、行權資金來源問題、經營者短期行為問題進行深入研究，引用了較多的數據和案例，旨在分析現有股權激勵制度的缺陷，嘗試建立股權激勵制度的業(yè)績相關模型，增強股權激勵制度的激勵作用。本文論證了以下觀點： 1．在現有資本市場條件下，由于股票價格與企業(yè)業(yè)績弱相關，所以股權激勵制度有關激勵性股票不宜上市流通，否則不但起不到激勵經營者創(chuàng)業(yè)績的作用，甚至會引發(fā)更大的道德危機，促使經營者為提高股價鋌而走險，把企業(yè)和投資者的未來推向絕境。否

3、定了股票市場，激勵性股權的流通定價問題如何解決呢?本文第二章建立了與業(yè)績相關的定價機制，EVA定價模式。這一模式中，股權兌現價格與業(yè)績EVA成線性關系，股權增值部分的唯一來源就是業(yè)績，促使經營者主動為提高股價而努力創(chuàng)造業(yè)績。在這一模式中，同時指明了股權兌現資金的來源，就是經營者的行權資金和業(yè)績增長部分。 2．最有利的行權資金來源應是業(yè)績增長部分，以業(yè)績分紅作為行權資金來源可以形成良性循環(huán)激勵機制，增強激勵作用。這一模式稱為分紅行

4、權機制，行權資會來源于業(yè)績分紅，經營者創(chuàng)造的業(yè)績越多，行權的速度越快數量越多，經營者獲利越多，從而促使經營者為加速行權而主動努力創(chuàng)造業(yè)績，良性循環(huán)激勵機制由此形成。 3．股權激勵制度重在長期激勵，應對經營者持股作較長期的鎖定，規(guī)定較長時期分期分批行權兌現。一方面是規(guī)定較長的行權兌現期限，實施股權激勵制度目的之一在于實現激勵的長期性，否則就與發(fā)現金獎勵相差不大。股權一經兌現其激勵作用即告消失，所以要規(guī)定較長時期內行權兌現。另一方面

5、，是規(guī)定分期分批行權兌現，實施股權激勵制度的另一目的是實現長期的激勵性，由于經營者普遍具有現余利益偏好，也就是短期收益偏好，如果只有在較遠的將來才能行權兌現獲利，則滿足不了經營者的這種短期偏好，制度的激勵力度將大為減弱，為了取得短期激勵與長期激勵的平衡，所以要規(guī)定分期分批行權兌現。另外，規(guī)定分期分批行權兌現，使經營者每期每批只能實現一小部分股權收益，町以防范經營者短期行為，企業(yè)可以有效地避免像安然、世通一樣的毀滅性風險。 本文是