外匯期權(quán)定價及其實證研究.pdf

1、20世紀(jì)70年代布雷頓森林體系崩潰,全球進(jìn)入浮動匯率時代。為應(yīng)對由此引發(fā)的市場匯率風(fēng)險,金融創(chuàng)新層出不窮。外匯期權(quán)作為一種新興金融衍生產(chǎn)品,經(jīng)過20余年的發(fā)展,目前已成為國際金融市場的重要避險和投資工具。2005年7月21日,中國人民銀行宣布人民幣兌美元匯率升值2％(美元對人民幣市場參考交易價格由1美元兌8.28元人民幣調(diào)整為1美元兌8.11元人民幣),從即日起,人民幣匯率不再盯住單一美元,轉(zhuǎn)而實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考美元、歐元、日元

2、和其他亞洲貨幣等一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。這標(biāo)志著人民幣匯率體制改革的重大突破,中國邁出了實現(xiàn)人民幣匯率自由浮動和開放資本項目的關(guān)鍵性一步。隨著人民幣匯率機(jī)制改革的穩(wěn)步推進(jìn),人民幣匯率風(fēng)險日益凸現(xiàn),對人民幣匯率風(fēng)險的測量和防范將成為眾多中、外企業(yè)日常經(jīng)營工作的必修課。可以預(yù)見,包括外匯期權(quán)在內(nèi)的外匯衍生交易將成為外匯市場不可或缺的一部分。外匯期權(quán)作為外匯市場防范匯率風(fēng)險的一種有效工具必將在中國得到高度的重視和快速的發(fā)展。

3、據(jù)統(tǒng)計,我國居民外匯儲蓄存款余額2004年末已突破800億美元。目前國內(nèi)個人外匯資金投資渠道有:銀行存款;申購股票(美元或港幣計價的B股);實盤外匯買賣;購買各類外匯衍生理財產(chǎn)品:參與外匯期權(quán)交易。我國加入WTO后,隨著金融全球化和經(jīng)濟(jì)一體化的逐步推進(jìn),國內(nèi)外匯持有者已不再滿足于傳統(tǒng)的低收益存款產(chǎn)品和高風(fēng)險股票和匯率產(chǎn)品。中國銀行針對國內(nèi)個人投資者,于2002年率先推出兩得寶和期權(quán)寶兩款外匯期權(quán)產(chǎn)品。外匯期權(quán)產(chǎn)品以其在風(fēng)險和收益上的突出

4、特點,一經(jīng)推出便成為市場關(guān)注的焦點。本論文從Black-Scholes經(jīng)典期權(quán)定價模型和二項式期權(quán)定價模型入手,結(jié)合外匯期權(quán)自身特點,在Black-Scholes期權(quán)定價模型和二項式期權(quán)定價模型基礎(chǔ)上推導(dǎo)出歐式外匯期權(quán)和美式外匯期權(quán)的定價公式。而后,本文以中國銀行的外匯期權(quán)產(chǎn)品定價為研究對象進(jìn)行實證研究,利用歐式外匯定價模型計算出產(chǎn)品的理論價格區(qū)間范圍,并將理論價格與市場價格做出簡要比較和分析。論文最后對中國外匯期權(quán)風(fēng)險防范對策作了簡要