人民幣實際匯率合理性的實證研究.pdf

1、1997年和2003年，人民幣兩次成為世界關(guān)注的焦點，是升是貶，還是保持穩(wěn)定，仍在爭論之中，西方各國也紛紛施壓。隨著我國市場化程度的進一步提高，如何充分有效地運用匯率政策保持國民經(jīng)濟的內(nèi)外均衡也成為政府宏觀經(jīng)濟調(diào)控的重點。因此，構(gòu)建均衡匯率模型對實際匯率的合理性進行評估，對匯率的走向、管理提供參考，具現(xiàn)實意義。 研究均衡匯率包括度量實際匯率、確定均衡匯率、一旦實際匯率出現(xiàn)失調(diào)如何進行修正三個方面的問題。本文是在中外學者對人民幣實

2、際匯率的研究現(xiàn)狀及發(fā)展進行考察的基礎(chǔ)上，按照這個邏輯展開，首先介紹針對發(fā)達國家和發(fā)展中國家均衡匯率的理論，實際匯率和均衡匯率都是經(jīng)濟的內(nèi)生變量，匯率失調(diào)是內(nèi)外部經(jīng)濟失衡的結(jié)果；然后，介紹了當代均衡匯率實證研究的主要方法和和協(xié)整理論的有關(guān)知識，本文采用的方法是基于協(xié)整分析的簡約一般均衡的單方程模型。 本文的核心是對人民幣實際匯率進行實證分析。首先在前述研究思想的指導下建立了一個均衡匯率決定的理論模型，并確定基本面解釋變量；其次，對

3、時間序列進行平穩(wěn)性檢驗，建立反映長期趨勢的協(xié)整方程，和反映短期調(diào)整的誤差修正模型以及脈沖響應(yīng)函數(shù)；最后，運用H-P濾波法估算出經(jīng)濟變量的可持續(xù)值，計算出人民幣均衡匯率，以及實際匯率的失調(diào)情況。 利用模型的輸出結(jié)果，結(jié)合中國實際，對人民幣實際匯率的合理性進行了評估。自80年以來，人民幣實際匯率有二次低估，二次高估。貿(mào)易條件、開放度、政府支出、技術(shù)進步以及投資率、外來直接投資是實際匯率出現(xiàn)失調(diào)的主要影響因素，財政貨幣政策和名義匯率對