寧波地區(qū)上市公司融資效率實(shí)證分析【文獻(xiàn)綜述】

1、0文獻(xiàn)綜述文獻(xiàn)綜述寧波地區(qū)上市公司融資效率實(shí)證分析寧波地區(qū)上市公司融資效率實(shí)證分析融資是企業(yè)為獲取資產(chǎn)而進(jìn)行的籌集資金的過程。融資效率的評價(jià)不僅包括了籌資效率的評價(jià)，還包括了對資金利用效率的評價(jià)等。長期以來經(jīng)濟(jì)的發(fā)展證明，融資是企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的重要保證，能使企業(yè)維持長期發(fā)展、保持新鮮活力以及不斷成長。隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，市場的不斷完善，更多的融資方式、融資手段正在不斷地涌現(xiàn)出來，企業(yè)的籌資、融資渠道不斷擴(kuò)大。上市公司經(jīng)過了多年來的不斷

2、發(fā)展，已經(jīng)具有了相當(dāng)大的規(guī)模和影響力，保證我國的資本市場不斷發(fā)展壯大。隨著上市公司隊(duì)伍的壯大和時(shí)間的發(fā)展，國內(nèi)外的專家、學(xué)者都對上市公司融資效率問題不斷地進(jìn)行研究，希望可以建立一套較為完善的融資效率評價(jià)體系，可以幫助公司更加清晰地分析融資問題，從反映的問題入手，尋找行之有效的解決方法，以提高上市公司的融資效率，使其更好地發(fā)揮作用，給企業(yè)帶來最大的效益。1融資效率目前，國外學(xué)者對融資效率的研究比較少，關(guān)于融資效率的理論有美國學(xué)者M(jìn)odig

3、liani和Miller（1958）提出了企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)選擇與企業(yè)市場價(jià)值無關(guān)的M&M理論，這一理論構(gòu)建了一個(gè)新的企業(yè)融資分析的框架，創(chuàng)建了現(xiàn)代企業(yè)融資理論的開端；Fama和French(1998)等提出制約企業(yè)盲目進(jìn)行納稅籌劃，要求避稅優(yōu)惠或負(fù)債的最大值是由債務(wù)上升而形成的企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和費(fèi)用的權(quán)衡理論。JoshuaAb（2005）就以加納上市公司為例對國外的一些研究結(jié)果進(jìn)行總結(jié)，并結(jié)合回歸分析進(jìn)行分析，同時(shí)，在文中也提到一些西方學(xué)者認(rèn)

4、為債務(wù)融資應(yīng)該占一個(gè)比較大的比重，而這正與我國偏好股權(quán)融資的融資結(jié)構(gòu)相反。在我國，曾康霖（1993）較早地涉及到了融資效率這一概念，他認(rèn)為，采用什么形式融資要著眼于融資的效率和成本，與此同時(shí)，他還闡述、分析了影響融資效率和成本的七個(gè)因素。正式使用“融資效率”一詞是從宋文兵（1997）在對企業(yè)股票融資和銀行借貸這兩種融資方式比較開始的，他認(rèn)為企業(yè)的融資效率包括交易效率和配置2形成有效的制衡機(jī)制。在我國上市公司的對股權(quán)融資的偏好更多一些，文

5、蘭（2008）就分析，我國國有控股上市公司的融資實(shí)際上是輕視債權(quán)融資，而明前偏好股權(quán)融資的。另外，張海松（2010）還曾提到過，中國上市公司的債務(wù)融資結(jié)構(gòu)出現(xiàn)“重短期輕長期”的特征。企業(yè)通過決策選擇最適合企業(yè)發(fā)展的融資結(jié)構(gòu)，這對企業(yè)來說是極為重要的一步，企業(yè)不僅要對融資方式作出選擇，還要對適合其發(fā)展路線的管理、治理政策進(jìn)行選擇。根據(jù)不同的需求選擇不同的融資方式，融資結(jié)構(gòu)，如股權(quán)融資、債券融資、信貸融資等，以優(yōu)化成本，節(jié)約融資資源，給企業(yè)

6、帶來最大的效益。另外，融資效率的影響因素還包括經(jīng)濟(jì)體制、金融市場、政府政策、經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、法制環(huán)境、上市公司所處的抵觸等宏觀因素。3融資效率評價(jià)指標(biāo)從融資效率的影響因素出發(fā)，可以進(jìn)一步推斷出融資效率的評價(jià)指標(biāo)，將融資效率數(shù)值化，從而更好地對其進(jìn)行評價(jià)和分析。宋華鋒（2006）認(rèn)為，單純以資本成本絕對額的投入，以實(shí)際融資額為產(chǎn)出計(jì)算，融資效率表現(xiàn)為個(gè)別資本成本；以全部資本為投入，稅后凈利為產(chǎn)出，則表現(xiàn)為總資產(chǎn)收益率；以權(quán)益投資為投入，稅后

7、凈利為產(chǎn)出，表現(xiàn)為凈資產(chǎn)收益率，但是這些評價(jià)指標(biāo)都存在一定的缺陷，存在著一定的片面性，無法全面地反映問題。同時(shí)，他認(rèn)為李登武（2003）以資本成本率為投入，投資報(bào)酬率為產(chǎn)出的計(jì)算：是比較合理的計(jì)量方法。李冬梅（2007）提到融資效率的評價(jià)體系是籌資效率、配置效率、治理效率為一體的評價(jià)體系，并例舉了一系列的評價(jià)指標(biāo)。在研究中，對融資效率的評價(jià)應(yīng)該是全面的，這樣才能準(zhǔn)確地反映公司的問題，而對融資效率的評價(jià)也應(yīng)該從籌資過程、配置過程進(jìn)行綜合的