the effect of firm financial characteristics and the availability of alternative finance on ipo underpricing【外文翻譯】

1、企業(yè)集團財務特性和可用性替代財經對企業(yè)集團財務特性和可用性替代財經對IPOIPO抑價的影響抑價的影響B(tài)yBeverlyB.Marshall“摘要摘要本文測試的假設，即發(fā)行公司的財務特征隨著其他融資來源的可獲得性，是對抑價水平的重要影響因素。雖然風險和抑價的關系已經在以往的研究探討，因為對一個公司的承銷商的談判地位與它的特殊意義，所以流動性風險是獨一無二的。與我的假設一致，在首次公開發(fā)行抑價的經驗更加關注企業(yè)的更大的流動性。另一方面，隨著

2、更高檔次風險投資資金和或債務融資使公司更正確的定價。簡介簡介許多實證研究文件堅持積極的初步天的回報，或抑價，首次公開發(fā)行（上市）。大多數研究中所得到更大的發(fā)行規(guī)模和價格，承銷商的信譽，信譽計量和審計“低質量問題”抑價。此外，以往的研究表明，向銀行借貸關系和風險資本提供資金的存在降低了產品的重要認證抑價。而其他研究試圖回答為什么發(fā)行人將離開公司通過使用不同的代理質量，重要的區(qū)別有關的實際發(fā)行公司的財務狀況在很大程度上仍然是未開發(fā)的特點。.

3、流動風險是因為對一個公司的承銷商的談判地位與它的特殊意義獨特。本文有助于通過檢查現有文獻的綜合影響資金供應和抑價水平的財務特征。此外，通過審核發(fā)行公司的實際財務特點，本文提供了一個更好地了解以前的實證結果的機會。在首次公開發(fā)售，發(fā)行價格及承銷協(xié)議的條款是相互商定的承銷商和業(yè)主。抑價之間存在一個權衡，這是昂貴的堅定，定價過高，這將是雙方在美元和聲譽，在提供一個堅定的承諾，如果這個問題不昂貴的承銷商出售現有業(yè)主。這種折中的一個檢查的方法是考

4、慮在談判中加以順序模型，如克魯茲（1965）和魯賓斯坦（1982年）。在這些模型中，結果通常取決于每個病人的他們自己。該發(fā)行公司的談判地位屆時可能因為其潛在功能和成本等外部選項的因素，使該公司放棄談判。有些發(fā)行公司有許多選項提供給他們在發(fā)行時。據弗里曼和塔巨曼（1988年），有一個看法，即在投資銀行家序獲得上市業(yè)務，他們需要成為積極參與很長一段時間，在公司公開上市之前。這種環(huán)境導致了投資銀行之間的競爭成為早期投資者階段和吸引力的新企業(yè)的

5、董事會成員。因此，在流行的行業(yè)增長的公司可能有投資銀行家數“敲開了他們的大門”，努力為未來法院發(fā)給他們。實證分析實證分析檢查本次發(fā)行的實際財務特點及其對抑價雞舍一些上述假說有趣的潛在影響。例如，構成因為在招股章程所載的財務資料信息隨時提供給所有潛在的投資者，尋找這些變量的統(tǒng)計意義的變化將離開少被任何信號假說解釋。此外，發(fā)現健康的企業(yè)有更高的抑價將針對保險假說提供證據，但將與想法，那就是有限的財政狀況穩(wěn)健的上市供應量可能確實帶動了二級市場

6、的價格上漲是一致的。最后，證據表明，其他方面的資金，如資金和風險投資或銀行貸款的能力，比較容易獲得，部分決定了抑價水平與承銷商的想法，有一定的買方壟斷力量水平相一致。以往的研究表明，抑價與公司質量，包括規(guī)模，承銷商的聲譽，審計師的聲譽各種代理關系。金力克（1988）使用問題的大小和為事前有關代理的新股發(fā)行價格質量的不確定性。他表明，有一種強烈的跡象表明，市場細分，從承銷商法律責任的結果。這將導致更高的發(fā)行價與比較大的問題集中著名的承銷商

7、。馬納斯特（1990年）和卡特，達克，和辛格（1998）也發(fā)現證據表明較低，減少承銷商聯營公司和承銷商的風險提供更多的聲望。一個排名很高的聲譽承銷商和審計人員相結合的存在導致了顯著降低抑價由巴爾福斯，麥當勞所示，米勒（1988）和麥克林和肖（1995）。比蒂（1989）發(fā)現的證據來支持這樣的聘請核數師費用是由著名的降低抑價合理的想法。另一種解釋的IPO抑價的潛在因素涉及到企業(yè)家的作用?？藙谒购望溈素惗鳎?989）提供的證據表明，發(fā)行價格

8、相對較高時，業(yè)內人士看來，不是“想逃出來。“特別是，他們認為有更大的測試內幕控股上市的價格為需要較低的回報率更高的假設結果。這一結果與利蘭和派爾（1977年），其中保留了一貫的權益規(guī)避風險的內部是一個公司的價值昂貴的信號。然而，麥克林和肖（1994）發(fā)現違反信號理論，無論是最初的天退貨也不是由內部人士持有的部分似乎可以解釋的發(fā)行之后的表現。其他的實證研究指出，在減少不確定性，因此，抑價的銀行和風險資本家的監(jiān)督作用。詹姆斯和威爾（1990