房地產上市公司融資結構與企業(yè)價值相關性的實證研究【文獻綜述】

1、0本科畢業(yè)論文文獻綜述本科畢業(yè)論文文獻綜述財務管理財務管理房地產上市公司融資結構與企業(yè)價值相關性的實證研究房地產上市公司融資結構與企業(yè)價值相關性的實證研究融資結構與企業(yè)的稅收地位、財務狀況和代理成本直接相關，它不僅影響企業(yè)的資本成本和使用效率，而且影響企業(yè)的總價值，進而影響一個國家或地區(qū)的總體經濟增長和穩(wěn)定。增長是一把雙刃劍，在增加股東財富和企業(yè)價值的同時也消耗著企業(yè)有限的資源。為企業(yè)實現(xiàn)價值可持續(xù)增長提供明智的融資策略幫助企業(yè)在內外財

2、務資源限制的條件下尋求實現(xiàn)企業(yè)平衡增長的融資結構符合企業(yè)長遠發(fā)展的要求。優(yōu)化上市公司的融資結構，直接關系到提升上市公司素質和投資價值、增強投資者信心以及促進證券市場的健康發(fā)展。近幾年，隨著經濟的發(fā)展，我國企業(yè)出現(xiàn)了各種“有意識的”和“無意識的”、“理性的”和“非理性的”融資行為，這些行為對我國金融資本的使用效率和整個金融體系的安全都造成了極大的影響。上市公司融資有多種方式，不同方式的融資成本和風險不同。權衡融資成本和風險以建立最佳融資結

3、構，實現(xiàn)公司價值最大化成為企業(yè)經營者必須考慮的重要問題。1國外研究成果1.1融資結構的概念ModiglianiMiller(1958)對資本成本、公司理財與投資理論一文的發(fā)表，標志著現(xiàn)代融資結構理論的誕生。現(xiàn)代融資結構理論主要包括MM理論、權衡理論、信息傳遞理論以及優(yōu)序融資理論。Jensen和Meckling(1976)首先將產權理論與資本結構理論結合起來研究的先河。通過引進“代理成本”這一概念，認為企業(yè)均衡的所有權結構是在權衡股本代理

4、成本和債權代理成本的基礎上得到的，企業(yè)的最優(yōu)資本結構是使這兩種融資方式的邊際代理成本相等，并使總代理成本達到最小的資本結構。Masul(1988)的觀點與之不同，他認為:“廣義上說，資本結構涵蓋了一個公司(包括它的子公司)的公募證券、私募資金、銀行借款、往來債務、租約、納稅義務、養(yǎng)老金支出、管理層和員工的遞延補償、績效保證、產品售后服務保證和其他或有負債”。Mgeginsno(1997)認為:“相對于負債率、杠桿率和其他衡量一個公司總負

5、債情況的術語，資本結構通常嚴格地用于支持公司運作的‘永久性’或長期性資本?！?Douglas(2006)將企業(yè)價值和資本結構置于一個研究框架，通過構建線性結構模型研究了上市公司數(shù)據(jù)，得出企業(yè)價值與資本結構呈負相關，而這種關系還隨著企業(yè)的規(guī)模變化不斷的加強。2國內研究成果2.1融資結構的概念張維迎（1995）對公司融資結構的契約理論的一個綜述，較詳細地介紹了企業(yè)融資的激勵模型、信號傳遞模型和控制模型。沈藝峰（1999）較完整地論述了企業(yè)資

6、本結構理論的發(fā)展演化歷程，其中參考了大量的英文文獻，可是說這本書是國內至今為止對資本結構的理論介紹最為全面的一本專著，但是該書介紹的理論截至90年代中期，對資本結構的控制權理論以及一些最新發(fā)展介紹的較少。劉淑蓮（2000）對資本結構理論進行了大量描述性的介紹，但是缺乏數(shù)理的實證檢驗。潘敏（2002）從資本結構和金融契約理論的角度建立了一個研究企業(yè)公司治理問題的理論分析體系，對探討企業(yè)融資行為選擇中的代理成本、信息不對稱和契約不完備等問題

7、的相關理論研究成果進行了整理和評價，對很多資本結構的經典理論模型進行了詳細的介紹，但是，該書主要側重于理論的推衍，對中國上市公司資本結構的實證研究涉及較少。2.2企業(yè)價值的概念張先治（2007）認為，企業(yè)價值應該與企業(yè)未來資本收益的現(xiàn)值相等。提出價值評估方法應通過企業(yè)預期未來凈現(xiàn)金流量根據(jù)適當折現(xiàn)率作為資本的收益進行貼現(xiàn)。他同時給出這樣進行企業(yè)價值評估的意義，詳細介紹該評估方法中的參數(shù)確定原則。王少豪（2008）以評估方法的應用研究為主