不對稱信息下的風(fēng)險(xiǎn)投資契約安排問題研究.pdf

1、風(fēng)險(xiǎn)投資的存在與發(fā)展為美國乃至全球新經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)與繁榮作出了巨大的貢獻(xiàn).風(fēng)險(xiǎn)投資中存在三個(gè)當(dāng)事人:投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資家、創(chuàng)業(yè)家.在三者之間存在著嚴(yán)重的信息不對稱現(xiàn)象.因而三者之間可以概括為兩級(jí)委托代理關(guān)系:投資者委托風(fēng)險(xiǎn)投資家管理資金;風(fēng)險(xiǎn)投資家委托創(chuàng)業(yè)家經(jīng)營企業(yè).這樣,在風(fēng)險(xiǎn)投資過程中就存在著嚴(yán)重的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇風(fēng)險(xiǎn).如何設(shè)計(jì)有效的契約安排就成了擺在投資者和風(fēng)險(xiǎn)投資家面前的首要問題.本研究在對信息經(jīng)濟(jì)學(xué)和委托代理理論進(jìn)行較為深入的概述

2、和討論的基礎(chǔ)上,站在風(fēng)險(xiǎn)投資家的角度,分別就風(fēng)險(xiǎn)投資過程中存在的隱藏行動(dòng)的道德風(fēng)險(xiǎn)、隱藏信息的道德風(fēng)險(xiǎn)、逆向選擇、信號(hào)傳遞、信息甄別等方面的問題建立了五個(gè)相關(guān)的契約安排模型,并對其進(jìn)行了討論,還給出了相應(yīng)的例子.針對隱藏行動(dòng)的道德風(fēng)險(xiǎn)問題,本文分別從投資者與風(fēng)險(xiǎn)投資家雙方的角度來討論,得出了最優(yōu)契約安排的區(qū)間,而最終結(jié)果如何確定則視雙方的討價(jià)還價(jià)能力及心理預(yù)期.針對隱藏信息的道德風(fēng)險(xiǎn)問題,本文建立了風(fēng)險(xiǎn)投資家考慮聲譽(yù)的兩階段動(dòng)態(tài)融資模型

3、,討論了風(fēng)險(xiǎn)投資家在多階段融資情況下的最優(yōu)選擇.針對逆向選擇問題,本文分析了風(fēng)險(xiǎn)投資過程中存在與風(fēng)險(xiǎn)投資家和創(chuàng)業(yè)家之間的逆向選擇問題并討論了不同能力的創(chuàng)業(yè)家的分離均衡,證明在不同能力的創(chuàng)業(yè)家之間存在著唯一的分離均衡,然后建立了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資分離均衡式契約安排模型.針對信號(hào)傳遞問題,本文討論了在多階段風(fēng)險(xiǎn)投資的后續(xù)投資過程中風(fēng)險(xiǎn)投資家運(yùn)用信號(hào)識(shí)別來防范和控制創(chuàng)業(yè)家逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)的問題,建立了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資多階段信號(hào)傳遞契約安排,并以四階段風(fēng)險(xiǎn)投