金融發(fā)展理論的起源

1、金融發(fā)展理論的起源金融發(fā)展理論主要是研究金融發(fā)展與經(jīng)濟發(fā)展之間的關系，論述各種金融變量的變化及金融制度變革對經(jīng)濟發(fā)展的長期影響，探索各國為促進經(jīng)濟發(fā)展所采取的金融政策。經(jīng)過幾十年的發(fā)展，西方金融發(fā)展理論已經(jīng)得到了很大的發(fā)展，大致經(jīng)歷了三個階段的發(fā)展，本文按照有關學者的分法，把金融發(fā)展理論分為第一代金融發(fā)展理論—金融深化論、第二代金融發(fā)展理論—內生金融發(fā)展理論和第三代金融發(fā)展理論—法律與金融發(fā)展的理論。在傳統(tǒng)ArrowDebreu

2、范式中，企業(yè)和家庭都通過市場相聯(lián)系，在他們之間除了市場，不存在任何中介。Fisher(19301933)先后分析了金融因素對整體經(jīng)濟的正向和負向的效應，從而開啟了經(jīng)濟學對金融中介問題研究的閘門。Goldsmith(1969)首次論證了經(jīng)濟增長與金融中介的復雜性和發(fā)展程度之間存在廣泛的正相關關系，King&Levine(1993)對金融中介與經(jīng)濟增長之間的關系也作了相當有意義的考察。金融體系與經(jīng)濟增長之間的關系是一個很古老的話題。

3、經(jīng)濟學產生和發(fā)展的初期，經(jīng)濟學家對貨幣金融問題的探討主要集中于貨幣的本質、職能及價值決定上。在經(jīng)濟學說史上，古典學派的思想統(tǒng)治經(jīng)濟學界長達數(shù)百年之久。古典經(jīng)濟學和新古典經(jīng)濟學信奉“薩伊定律”、市場無摩擦及當事人完全信息。其采取“古典二分法”的金融觀，將金融簡單地抽象為“貨幣”，進而假設“貨幣中性”，認為貨幣除了在瞬間起交換媒介的作用外，對經(jīng)濟不發(fā)生任何實質性的影響。貨幣不過是覆蓋在實物經(jīng)濟上的一層“面紗”。依照這種理論，貨幣便是可有可無

4、，無足輕重的。18世紀中葉，亞當?斯密在《國民財富的性質和原因的研究》一書中，充分肯定了銀行對經(jīng)濟發(fā)展的促進作用。他指出：“慎重的銀行活動，可增進一國產業(yè)。但增進產業(yè)的方法，不在于增加一國資本，而在于使本無所用的資本大部分有用，本不生利的資本大部分生利”。直到19世紀末、20世紀初，隨著銀行在經(jīng)濟生活中地位的逐漸提高，經(jīng)濟學家才開始真正把金融理論放在一個十分重要的位置上加以研究。首先對這一問題進行說明的是熊彼特，他于1912年出

5、版《經(jīng)濟發(fā)展理論》一書，論證了貨幣、信貸和利息等金融變量對經(jīng)濟創(chuàng)新與經(jīng)濟發(fā)展的重要影響。熊彼特根據(jù)自己的創(chuàng)新理論認為，經(jīng)濟發(fā)展的實質就在于創(chuàng)新的實現(xiàn)，而銀行信用在經(jīng)濟發(fā)展中的重要作用體現(xiàn)在為生產要素的重新組合提供必需的購買力，這種購買力來源于銀行的信用創(chuàng)造，正是這種信用創(chuàng)造的能力才是推動經(jīng)濟發(fā)展的動力。銀行的功能在于甄別出最有可能實現(xiàn)產品和生產過程創(chuàng)新的企業(yè)家通過向其提供資金來促進技術進步。隨后，?？怂?Hicks1969)就指出英國工

6、業(yè)革命中所使用的技術在工業(yè)革命之前就已經(jīng)存在真正引發(fā)工業(yè)革命的是金融系統(tǒng)的創(chuàng)新而不是通常所說的技術創(chuàng)新。通過向需要資本的大型項目融資金融創(chuàng)新使這些技術得以實現(xiàn)并貢獻于經(jīng)濟增長。瑞典經(jīng)濟學家魏克賽爾（K.Wicksell）首創(chuàng)貨幣經(jīng)濟理論，指出貨幣金融對實際經(jīng)濟活動具有重大的、實質性的影響。然而，其理論體系分析的是貨幣金融變化對短期經(jīng)濟運行的影響，沒有說明貨幣金融對長期的經(jīng)濟增長和經(jīng)濟發(fā)展的影響，還不能稱作嚴格意義上的金融發(fā)展理論。魏

7、克塞爾最先通過累積過程理論，提出貨幣數(shù)量變動通過利率而對實際經(jīng)濟活動和價格發(fā)生影響。凱恩斯則在吸收維克塞爾貨幣理論的基礎上，發(fā)展和提出了自己的貨幣需求理論。凱恩斯不承認當事人完全信息和市場無摩擦的假定前提，他認為經(jīng)濟通過利率而受到貨幣數(shù)量的影響，從而否認了貨幣中性論。并且將低利率及增加貨幣數(shù)量的“廉價貨幣政策”視為國家干預經(jīng)濟的重要政策工具之一。從此，貨幣理論尤其是對貨幣政策的研究成為經(jīng)濟學研究體系中的重要內容。相對于古典和新古典主義的

8、“貨幣中性論”而言，這無疑是認識過程中一個質的飛躍。但凱恩斯主義對貨幣金融問題的探討依然只局限于貨幣理論，他們在很大程度上忽視了金融中介和金融市場在經(jīng)濟發(fā)展中所發(fā)揮的作用，忽略了金融與產出之間的潛在關系。因此，無論貨幣是否中性，貨幣理論中金融體系都是一只黑箱，如莫迪里亞尼和米勒所證明的那樣，金融結構與企業(yè)績效無關（ModiglianiMiller，1958）。因此在傳統(tǒng)的主流經(jīng)濟學的理論框架中，金融對實際經(jīng)濟的影響并不占主導地位。真

9、正能稱得上金融發(fā)展理論雛形的是戈德史密斯、格利和肖、麥金農等在發(fā)展經(jīng)濟學中的先鋒工作。格利與肖（GurleyShaw）先后于19551967年發(fā)表了三篇代表性的文獻《經(jīng)濟發(fā)展中的金融方面》（1955），《金融理論中的貨幣》（1960）以及《金融結構與經(jīng)濟發(fā)展》（1967）。格利和肖將金融理論的研究拓展到貨幣理論以外，并試圖發(fā)展一種包括貨幣理論的金融理論和一種包括銀行理論的研究。格利和肖的主要觀點有以下4點：(一)貨幣與各種非貨幣的金

10、融資產之間具有一定程度的類同性和替代性。銀行與各種金融機構之間也有一定程度的類同性與替代性。金融的作用在于把儲蓄者的儲蓄轉化為投資者的投資，從而提高全社會的生產性投資水平。(二)金融發(fā)展與經(jīng)濟發(fā)展之間有非常密切的關系。經(jīng)濟發(fā)展是金融發(fā)展的前提和基礎，而金融的發(fā)展則是推動經(jīng)濟發(fā)展的動力和手段。(三)金融發(fā)展過程是從不發(fā)達社會的初始金融制度向發(fā)達社會的金融制度邁進。金融發(fā)展的目的就是克服有金融制度的缺陷而造成的困難，其手段就是金融的

11、創(chuàng)新與新的金融技術。(四)金融發(fā)展作用與經(jīng)濟增長的途徑之一就是通過金融技術的創(chuàng)新。這種創(chuàng)新無論是在分配技術方面還是在中介方面都能擴大可貸資金的市場廣度，提高資金分配效率，從而提高儲蓄和投資水平，最終使經(jīng)濟增長率也得到提高。帕特里克(Patrick)認為在經(jīng)濟增長的起步階段金融引導經(jīng)濟增長；當經(jīng)濟進入快速增長階段，經(jīng)濟變得日益復雜，此時經(jīng)濟中的摩擦會對金融服務產生需求并刺激金融發(fā)展。在此之后人們將金融—增長之間因果關系的方向稱為“

12、帕特里克之謎”。針對上述理論爭論戈德史密斯(Goldsmith1969)利用35個國家1860年至1963年的數(shù)據(jù)希望通過實證檢驗解開帕特里克之謎。然而由于計量方法本身存在的缺陷和數(shù)據(jù)不足戈德史密斯只證明了金融—增長之間存在著大致平行的關系但未能確認金融—增長因果關系的方向。雷蒙德?戈德史密斯在其著作《金融結構與金融發(fā)展》(1969)指出“金融理論的職責在于找出決定一國金融結構，金融工具存量和金融交易流量的主要經(jīng)濟因素。他創(chuàng)造性地提出“

13、金融發(fā)展就是金融結構的變化”。他采用定性分析和定量分析相結合的方法，對不同類型的金融結構進行了國際橫向比較和歷史縱向比較，確立了衡量一國金融結構和金融發(fā)展水平的基本指標體系。包括金融相關率、金融中介比率、金融機構發(fā)行需求的收入彈性、變異系數(shù)等。并指出金融發(fā)展的12條規(guī)律①。上述研究為金融發(fā)展理論的形成奠定了堅實的基礎。麥金農和肖1973年同時出版的著作中，提出的金融抑制和金融深化理論，闡述了系統(tǒng)的金融發(fā)展模型，標志著金融發(fā)展理論的正