實物期權(quán)在項目價值評估中的應用.pdf

1、以凈現(xiàn)值法(NPV)為代表的傳統(tǒng)的項目評估和投資理論的根本缺陷,在于它們很強的假設:未來的現(xiàn)金流是可以精確估計的,決策者只能采取剛性的策略--"要么現(xiàn)在投資要么不投資".然而在實物期權(quán)的框架下,企業(yè)可以根據(jù)未來市場環(huán)境的變化積極調(diào)整自身經(jīng)營戰(zhàn)略:不僅保持項目收益向上增長的潛力,而且控制了未來的損失下限(期權(quán)特征).一個投資機會可以直接視為可預測的現(xiàn)金流的現(xiàn)值(NPV)和實物期權(quán)組合的價值.該文首先將實物期權(quán)與金融期權(quán)進行比較分析,說明實

2、物期權(quán)特殊性質(zhì)以及金融創(chuàng)新對擴大實物期權(quán)方法應用范圍和提高其估值準確度的巨大作用.在主體部分,通過理論分析和數(shù)值分析,從以下兩個方面進行深度研究:第一,研究包含單個實物期權(quán)的項目價值評估,闡述風險中性定價思想;第二,研究包含多個相互影響的實物期權(quán)的項目價值評估,并通過對一個具體案例的數(shù)值分析,找出在組合中期權(quán)之間相互作用的機制.結(jié)論與啟示如下:(1)在實物期權(quán)的框架下,項目不確定程度越大,則項目價值會越大;(2)實物期權(quán)的先后順序、實物