萬福生科財務造假案例分析蘭州大學

1、萬福生科財務造假案例分析 指導教師：賈明琪 教授,蘭州大學深圳MBA2012級6班12組韓素婷/馬玲/陳志君/王再興/萬建紅,http://dx.587766.com/www.dk110.cn/http://www.jhdxjk.comhttp://dx.yutian.ccwww.8b2.nethttp://www.dn1234.com/zjdx/dx/ www.qixingedu.com/dxb http:/

2、/dx.4yang.com/www.et110.comhttp://www.dx04131.com/,2024-03-18,蘭州大學管理學院,2,分析概覽,案例回顧 一粒稻谷的奇跡財務造假曝光 問題分析造假手段分析財務健康分析造假動因分析 解決方案 財務造假有效審計方法財務造假預防與制度優(yōu)化,案例分析 - 萬福生科簡介圖,,,萬福生科(300268. SZ),龔永福,,,信為人之本德

3、為商之魂,稻米的精深加工系列產品的研發(fā)、生產和銷售。,,農林牧漁業(yè),,案例回顧：萬福生科發(fā)展歷程,案例回顧：一粒稻谷的價值,案例回顧：萬福生科上市歷程,* 萬福生科(300268.SZ)于2011年9月27日在深交所上市成功，發(fā)行上市后注冊資本變更為人民幣67,000,000.00元，保薦機構為平安證券，審計機構為中磊會計師事務所。,案例回顧：財務造假曝光,2012年半年年度報告虛增營業(yè)收入1.88億，虛增營業(yè)成本1.46

4、億，虛增凈利潤4023.16萬元,涉嫌違反相關證券法律法規(guī)，萬福生科收到湖南證監(jiān)局《立案稽查通知書》,要求公司高管人員堅守崗位，積極配合調查。股票跌停。,收到《中國證券監(jiān)督管理委員會調查通知書》，被立案調查，萬福生科停牌。,萬福生科停牌，接受證監(jiān)會立案調查。,2013.03.11,2013.03.01,2012.11.23,2012.10.29,萬福生科復牌，股價直接封死跌停。,萬福生科被深交所

5、 公開譴責。,萬福生科公告自查結果，承認2008年至2011年財務數(shù)據(jù)存在虛假記載。累計虛增收入7.4億元左右虛增營業(yè)利潤1.8億元左右虛增凈利潤1.6億元左右,萬福生科公告稱收到當?shù)毓矙C關調取財務等相關資料通知。目前調查工作正在進行，公告也再次提示了退市風險。,,證監(jiān)會正在調查將嚴肅處理或因連續(xù)譴責成創(chuàng)業(yè)板首只退市股票,,案例回顧：曝光后股價跌跌不休,,,2012.9.14,,,2013.3.1,案例回

6、顧： 曝光后的輿情熱度,*數(shù)據(jù)來源于中國上市公司輿情中心,案例回顧：事件初步處理,2024-03-18,蘭州大學管理學院,11,造假手段分析：真實的萬福生科,財務數(shù)據(jù)變臉的背后是萬福生科的瞞天過海,*數(shù)據(jù)來源于招商證券網,造假手段之一：虛增收入,報表更正前報表更正后,造假手段之一：虛增收入奧妙,外行人以為客戶收入可以隨意編造，其實并不容易，偽造客戶收入的工作相對繁瑣，需要私刻客戶假公章、編造銷售假合同、虛開銷售發(fā)票、編制銀行單據(jù)

7、、假出庫單等一系列造假工序的配合，才能讓虛增銷售收入看起來合理。要讓虛增的銷售額沒有破綻，甚至要到稅務部門為假收入納稅。,造假手段之二：虛構客戶,五大客戶： 湖南傻牛食品（已停產達數(shù)年之久） 東莞常平湘盈糧油（湘盈糧油經營部只是一個僅50平方米的店）天津中意糖果（銷售額實為 118.73萬元，虛報為1341.95萬元。） 懷化小丫丫食品（被查后直接從五大客戶中消失）湖南祁東佳美食品（實為223萬，虛報為1415萬）,,,,,,

8、2011年6月5日，公司與東莞樟木頭華源糧油經營部簽訂《采購合同》 （合同編號：201106014）。 2011年7月3日，公司與東莞樟木頭華源糧油經營部簽訂《采購合同》 （合同編號：201107006）。 2011年6月4日，公司與湖南省傻牛食品廠簽訂《采購合同》 （合同編號：201106010） 2011年7月2日，公司與湖南省傻牛食品廠簽訂《采購合同》

9、 （合同編號：201107003）。 2011年9月1日，公司與湖南省傻牛食品廠簽訂《采購合同》 （合同編號：201109011）。,造假手段之三：虛構合同,造假手段之四：虛增資產,,預付賬款,在建工程,虛增資產,虛增前金額 9，962萬元虛增后金額 17，998萬元虛增金額 8，036萬元,虛增前金額 10，101萬元虛增后金額 14，570萬元虛增金額 4.469萬元

10、,,萬福生科利用在建工程和預付賬款來虛增資產，它的募集資金建設項目正在建設中，這樣做不至于引人注目，達到他虛增資產的效果。,造假手段之四：虛增資產的奧妙,虛構銷售興旺假象萬福生科吸取了勝景山河財務造假被揭穿的教訓：2010年12月，即將在深交所掛牌的勝景山河被媒體揭穿其生產的黃酒在各大中城市的超市和大型賣場沒有任何銷售，勝景山河后被停止上市，募集資金也退還給投資者。為此，萬福生科在上市前拼命在各大超市鋪貨，以制造“銷售興旺”的虛幻景

11、象。常德家潤多超市的一位員工感嘆，“去年上市期間，為沖業(yè)績，在常德各大超市到處擺賣陬福牌大米，股票成功上市后，常德的大小超市一粒陬福牌大米都看不到?！?造假手段之五：虛構假象,萬福生科偽造了部分銀行回單和銀行對賬單，且偽造銀行單據(jù)的水平堪稱一流。而中介機構一般不會懷疑銀行單據(jù)造假，加之識別銀行票據(jù)真?zhèn)蔚氖侄斡邢?，給了公司可乘之機。,造假手段之六：虛構銀行對賬單,2024-03-18,蘭州大學管理學院,20,財務分析一：ROE持續(xù)下降,*

12、數(shù)據(jù)來源于老錢莊財經網站,,,,2024-03-18,蘭州大學管理學院,21,財務分析二：高成本吞噬利潤,杜邦分析顯示2012年ROE差的原因來源于居高不下的成本,*數(shù)據(jù)來源于老錢莊財經網站,,2024-03-18,蘭州大學管理學院,22,財務分析三：價值創(chuàng)造能力低下,當2011-2012年度會計數(shù)據(jù)修正后，代表企業(yè)為股東創(chuàng)造價值能力的EVA變飛流直下，由正變負,*數(shù)據(jù)來源于招股說明書、招商證券網*經濟增加值EVA=凈利潤+利息支出*

13、（1-25%）-資產平均占用額*資本成本率,2024-03-18,蘭州大學管理學院,23,財務分析四：財務危機預警,2012年度的Z-score處在破產預警的臨界點，如果市值繼續(xù)萎縮，<1.8將是大概率事件,*數(shù)據(jù)來源于招商證券網2012年報,2024-03-18,蘭州大學管理學院,24,財務分析五：現(xiàn)金流失衡,2012年起，萬福生科的現(xiàn)金流持續(xù)為負，經營現(xiàn)金流也負多正少,*數(shù)據(jù)來源于招商證券網季報和年報,,2024-03-18,

14、蘭州大學管理學院,25,財務分析匯總：上市前后比較,后為真，則前必假，一個不具備上市資質的萬福生科上市了,,,,,,,,,,,2024-03-18,蘭州大學管理學院,26,動因分析：財務造假三角因素,Albercht 舞弊三角理論,,機會,壓力,自我合理化（借口）,,壓力因素：全產業(yè)鏈擴張的資金壓力地方政府干預的外部壓力機會因素：家族公司使內部治理失衡信息不對稱獨立董事形同虛設投行唯利是圖注冊會計師難以獨立

15、造假成本與收益不對稱IPO審查漏洞借口因素：機關算盡太聰明,,,2024-03-18,蘭州大學管理學院,27,動因分析：產業(yè)鏈擴張的資金壓力,稻米精深加工意味著大量的資金投入,2024-03-18,蘭州大學管理學院,28,動因分析：地方政府干預的壓力,地方政府干預讓萬福生科逼娘為娼,龔永福,陶碧華,vs,萬福生科,,湖南省政府《會議紀要》-湘府閱[2010]26號，專題研究支持農業(yè)產業(yè)化龍頭企業(yè)上市；常政辦函[2010]63

16、號提出：2010推動萬福生科、云錦集團上市。常德官方隨后兌現(xiàn)多項獎勵措施和優(yōu)惠政策，略。,常德金融辦副主任郭立新證實：老龔本人上市意愿并不強烈，反反復復動員十多次，才趕鴨子上架。,老干媽,,我堅決不上市，一上市，就可能傾家蕩產。上市那是欺騙人家的錢，有錢你就拿，把錢圈了，喊他來入股，到時候把錢吸走了，我來還債，我才不干呢。所以一有政府人員跟我談上市，我跟他說：談都不要談！免談！你問我要錢，我沒得，要命一條,贊,2024

17、-03-18,蘭州大學管理學院,29,動因分析：家族公司的內部治理失衡,龔永福與楊榮華夫妻共站80.38%，家族型上市公司使內部治理無法發(fā)揮制衡作用,*數(shù)據(jù)來源于招股說明書,2024-03-18,蘭州大學管理學院,30,動因分析：信息不對稱,信息經濟學充分論證了現(xiàn)實世界中的信息不完全性和信息的非對稱性。兩權分離的現(xiàn)代企業(yè)制度下．經營者總是比所有者對企業(yè)的經營狀況更為熟悉：債權人相對于企業(yè)的所有者對信息的知曉程度往往處于弱勢：大股東相對于

18、小股東會掌握更多的信息；政府一般而言難以獲取企業(yè)的內部管理信息。信息不對稱程度直接影響企業(yè)利潤管理能力的大小,2024-03-18,蘭州大學管理學院,31,動因分析：投行的唯利是圖,平安證券也一直被譽為保薦“黑手”，截至2012年三季度，平安證券保薦的14個項目中，有7個出現(xiàn)業(yè)績變臉，分別為同有科技、同大股份、蘇大維格、麥捷科技、中泰橋梁、遠方光電、旋極信息,2024-03-18,蘭州大學管理學院,32,動因分析：注冊會計師難以獨立,由

19、于上市公司內部治理結構失效，上市公司審計的實際委托人是公司管理層，由管理層在審計交易的“契約中掌握著審計機構的聘用、續(xù)聘與審計費用標準等內容，破壞了審計中的平衡關系，審計機構明顯處于被動地位。,2024-03-18,蘭州大學管理學院,33,動因分析：造假成本與收益不對稱,財務欺詐的成本與收益不對稱助長了財務欺詐。對于欺詐者而言，只要財務欺詐的預期成本大大低于預期收益，就有博弈的理由和沖動。如虛構經營業(yè)績騙取上市、配股、增發(fā)資格所募集的資

20、金，操縱利潤導致市值增加,2024-03-18,蘭州大學管理學院,34,動因分析：機關算盡太聰明,萬福生科的如意算盤： 通過虛增資產、虛增利潤達到上市條件 通過上市圈錢和預期盈利來做實上市前的虛增資產，從而達到資產真實，抹平造假的痕跡 結果反算了卿卿性命,審計手段之一：行業(yè)分析,遠高于同行的高增長：整個農業(yè)行業(yè)，實際上利潤都較低??；國內做米做糖的企業(yè)不少，但普遍利潤都沒萬福生科高報告期內，公司整體毛利率一直處于23%

21、左右的水平，變動幅度不明顯同類企業(yè)財務數(shù)據(jù)比較，萬福生科一枝獨秀,建立在高存貨低周轉率下的高利潤：萬福生科的營業(yè)收入和高利潤，是建立在存貨高企和周轉率較低的背景下萬福生科近三年存貨金額分別為14252.99萬元、19628.6萬元和19013.24萬元，存貨周轉率分別為1.71次、1.46次和1.56次，而農林牧漁行業(yè)近三年平均存貨周轉速度為3.44次、3.45次和3.68次。對此，公司給出的解釋是，在國內稻米價格整體溫和

22、上漲的背景下，大倉儲能力有利于公司控制生產成本，并充分分享終端產品價格上漲帶來的超額收益,審計手段之二：企業(yè)財務指標分析,招股說明書顯示，截至2010年12月31日，萬福生科持有兩筆早秈稻期貨合約，占用保證金900萬元，浮虧113萬元，此合約2011年3月31日已平倉，并于2011年4月1日注銷了期貨賬戶，造成虧損217萬元　　前后矛盾的說辭，說明公司對其最重要的原材料的價格走勢判斷并不專業(yè)。,審計手段之二：企業(yè)財務指標分析,201

23、2年半年報顯示預付賬款余額達1億多元。作為一家糧食精加工企業(yè)，萬福生科采購的生產原材料是稻谷。通常來講，這類企業(yè)與農戶進行結算時采取現(xiàn)結方式，而財報中出現(xiàn)大額預付賬款，顯得不符合常理,審計手段之三：預付賬款詢證,2012年上半年，萬福生科在建工程科目的賬面余額從8675萬元增加至1.80億元，這個過于巨大的數(shù)字，與萬福生科往年的經營活動規(guī)模相比，愈發(fā)令人不解,審計手段之四：在建工程實地盤點,在萬福生科的客戶中，有很多是中小型民營企業(yè)和個

24、體工商戶，但是對他們的銷售收入有些卻是上千萬，甚至幾千萬。這我們可以根據(jù)重要性水平，通過實地走訪的形式，可以對客戶收入的真實性作出判斷,審計手段之五：客戶的核查,萬福生科的造假，都是通過真金白銀的，現(xiàn)金流的發(fā)生額都是正確的，如果是通過設立關聯(lián)公司，通過關聯(lián)公司賬戶交易，一般的勾對就完全失去了意義?？紤]到萬福生科偽造銀行憑證，勾對單據(jù)還是有重大意義的 比如，選擇一個銀行的連續(xù)2個月的對賬單，與賬上核對，注意觀察銀行憑證的真?zhèn)?，如果發(fā)現(xiàn)銀

25、行單據(jù)異常，可以要求登陸企業(yè)銀行賬戶網上銀行，查看電子回單，如果電子回單和紙質的憑證內容不一致，那么就存在問題。另外一個方法是，從銀行賬戶網上銀行抽查一定數(shù)量的電子回單，與憑證后附銀行單據(jù)核對,審計手段之六：現(xiàn)金流的核查,壓力因素：加強政府信用，減少行政干預 機會因素健全企業(yè)內部財務管控完善公司法人治理結構建立財務欺詐的賠償機制完善會計審計制度加強監(jiān)管和懲處力度完善IPO發(fā)行制度借口因素加強誠信和道德教育，改善扭曲的

26、價值觀,解決之道: 制度優(yōu)化綜述,IPO制度優(yōu)化,中國證券監(jiān)督管理委員會于二O一三年六月六日發(fā)布《 中國證監(jiān)會關于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見（征求意見稿）》: 一、推進新股市場化發(fā)行機制 二、強化發(fā)行人及其控股股東等責任主體的誠信義務 三、進一步提高新股定價的市場化程度 四、改革新股配售方式 五、加大監(jiān)管執(zhí)法力度，切實維護“三公”原則,進一步提前招股說明書預先披露時點，加強社會監(jiān)督

27、。發(fā)行人招股說明書申報稿正式受理后，即在中國證監(jiān)會網站披露,IPO制度優(yōu)化之一,發(fā)行人控股股東、持有發(fā)行人股份的董事和高級管理人員應在公開募集及上市文件中公開承諾：所持股票在鎖定期滿后兩年內減持的，其減持價格不低于發(fā)行價；公司上市后6個月內如公司股票連續(xù)20個交易日的收盤價均低于發(fā)行價，或者上市后6個月期末收盤價低于發(fā)行價，持有公司股票的鎖定期限自動延長至少6個月,IPO制度優(yōu)化之二,強化定價過程的信息披露要求，發(fā)行人和主承銷商應制作定

28、價過程及結果的信息披露文件并公開披露。在網上申購前，發(fā)行人和主承銷商應當披露每位網下投資者的詳細報價情況，包括投資者名稱、申購價格及對應的申購數(shù)量，網下所有投資者報價的中位數(shù)、加權平均數(shù)，公募證券投資基金報價的中位數(shù)和加權平均數(shù)，確定的發(fā)行價及對應的市盈率等,IPO制度優(yōu)化之三,引入主承銷商自主配售機制。網下發(fā)行的新股，由主承銷商在提供有效報價的投資者中自主選擇投資者進行配售。發(fā)行人應與主承銷商協(xié)商確定網下配售原則和方式，并在發(fā)行公告中

29、披露。承銷商應當按照事先公告的配售原則進行配售,IPO制度優(yōu)化之四,網下配售的新股中至少40%應優(yōu)先向公募證券投資基金和由社?；鹜顿Y管理人管理的社會保障基金配售,IPO制度優(yōu)化之五,招股說明書預先披露后，發(fā)行人相關信息及財務數(shù)據(jù)不得隨意更改。審核過程中，發(fā)現(xiàn)發(fā)行人申請材料中記載的信息自相矛盾、或就同一事實前后存在不同表述且有實質性差異的，中國證監(jiān)會將中止審核，并在12個月內不再受理相關保薦代表人推薦的發(fā)行申請。發(fā)行人、中介機構報送的發(fā)

30、行申請文件及相關法律文書涉嫌虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏的，移交稽查部門立案查處，暫停受理相關中介機構推薦的發(fā)行申請；查證屬實的，自確認之日起36個月內不再受理該發(fā)行人的股票發(fā)行申請，并依法追究中介機構及相關當事人責任,IPO制度優(yōu)化之六,發(fā)行人上市當年營業(yè)利潤比上年下滑50%以上或上市當年即虧損的，中國證監(jiān)會將自確認之日起即暫不受理相關保薦機構推薦的發(fā)行申請，并移交稽查部門立案稽查。發(fā)行人在招股說明書中已經明確具體地提示上述業(yè)績下滑