秦龍電力股份有限公司公用事業(yè)行業(yè)投資研究報告

1、秦龍電力股份有限公司供水供熱行業(yè)投資研究報告,Allpku 00306,本文件專為客戶使用 分發(fā)、引用和復制 ----即使是節(jié)選方式----給第三方使用需事先得到北大縱橫公司的書面認可,機密,導 讀,市場規(guī)模與增長情況,行業(yè)特點與行業(yè)內企業(yè)特征,行業(yè)狀況,競爭狀況 與模式研究,政府政策、走向及其影響,主要企業(yè)分析與秦龍的戰(zhàn)略,,行業(yè)現(xiàn)狀,一般企業(yè)投資規(guī)模與投資收益,行業(yè)地方特點與資源能力分析,建國以來，我國城市公用事業(yè)

2、的發(fā)展主要經歷了3個發(fā)展階段,建立期（1949－1978）：緩慢增長階段,成長期（1979－2002）：快速增長階段,發(fā)展期（2003－）：市場化、民營化階段,建國以后，我國采取控制城市居民增長的政策，居民的數(shù)量增長緩慢；我國公用事業(yè)的建設投入全部由政府財政承擔；限于政府的財力，公用事業(yè)發(fā)展緩慢；,隨著改革開發(fā)，我國城鎮(zhèn)人口迅速增長，對公用事業(yè)的需求大幅度增長；伴隨財我國政府在公用事業(yè)領域的投入快速增長；公用事業(yè)的資金來源

3、單一的問題依然存在；,面對目前公用事業(yè)行業(yè)資金來源不足、管理效率低下的問題，選擇民營化；政府鼓勵外資和民資進入該領域，平等競爭；解決資金不足、提高經營效率；,我國一直把各項城市公用事業(yè)作為公益性事業(yè) ，政府既是政策制定者和監(jiān)督者，又是具體業(yè)務的實際經營者,城市市政公用事業(yè)包括城市供水、節(jié)水、供熱、供氣、公共交通、排水、污水處理、道路與橋梁、市政設施、市容環(huán)境衛(wèi)生、垃圾處置和城市綠化等方面。,供水、供熱、供氣、排水,公共交通、道理

4、與橋梁建設,節(jié)水、污水處理、市場設施、市容環(huán)境衛(wèi)生、垃圾處置和城市綠化,節(jié)水、污水處理、垃圾處置等行業(yè)屬于經營性公用事業(yè)，但是有政策性虧損需要財政彌補；市政設施、市容環(huán)境衛(wèi)生、城市綠化等屬于公益性行業(yè)；,供水、供熱、供氣、排水等行業(yè)可以通過產品的生產和供應獲得收益，屬于經營性公用事業(yè)行業(yè)；公共交通、道路和橋梁建設行業(yè)也屬于經營性公用事業(yè)行業(yè)；,,,,從水務的產業(yè)鏈看，供水行業(yè)處于其中游，通過對用戶的費用收

5、取獲得收入，經營收入模式比較清晰,,水源建設與管理,自來水的生產,自來水的管網建設管理與自來水銷售,污水處理,廢水、污水排放,,我國目前的水源建設與管理從行政方面歸水利部管理，主要由各地的水利或水務部門經營管理；,,,我國目前的自來水生產和銷售從行政方面歸建設部管理，主要由各地的自來水公司和自來水廠經營；,我國目前的廢水、污水排放和污水處理從行政方面歸建設部管理，主要由各地的水務或污水處理企業(yè)承擔；,,水資源,供水行業(yè),污水處

6、理,我國供水行業(yè)的現(xiàn)狀是：居民人均生活用水量開始下降；全國自來水供水量處于一個穩(wěn)定的狀態(tài)，2001年為466億噸；,居民人均生活用水量開始下降：第一，國家通過價格杠桿抑止居民的用水；第二，居民的節(jié)水意識普遍增強 ；全國自來水供需總量處于穩(wěn)定狀態(tài)：第一，我國居民中自來水用戶穩(wěn)步增加；2002年底我國城鄉(xiāng)用水總人口數(shù)已達67515萬人，占全國總人口的51.9％；第二，隨著經濟增長，工業(yè)用水增長較快；目前已經占總量的60％以上；,在總體用戶

7、的增長和居民平均用水量下降的共同作用下，我國的自來水行業(yè)市場總量預計未來幾年內將處于基本穩(wěn)定狀態(tài),資料來源：中國統(tǒng)計年鑒,2002年整個供水行業(yè)的年產品銷售收入達到358億元，銷售收入比上年增長12％；全部企業(yè)中，虧損企業(yè)的數(shù)量占44％左右；,截止到2002年底，自來水生產和供應業(yè)行業(yè)的企業(yè)個數(shù)為2405個；在全部企業(yè)中，虧損企業(yè)的數(shù)量為1058個，占全部企業(yè)的比例為44％；,數(shù)據(jù)來源：中國統(tǒng)計年鑒,水務市場化將是我國供水行業(yè)的未來發(fā)

8、展方向,供水行業(yè)管理模式：從政府直接經營向間接監(jiān)督管理轉變。根據(jù)WTO規(guī)則的要求，城市供水行業(yè)必須實行政企分離，建立高效率的政府管制機制和企業(yè)經營機制；,供水企業(yè)改革步伐將加快：努力引入市場競爭機制，促使供水企業(yè)加強管理、嚴格成本控制和強化投資約束，同時加快資產重組、增強競爭能力，是供水企業(yè)改革的方向；,合理的水價形成機制：屬于政府定價的公用事業(yè)，自來水價格由政府制定。水價的制定必須符合價值規(guī)律的要求，反映水資源價格和供求關系，并與社會

9、承受能力相適應；合理的水價形成機制有利于企業(yè)經營及投資者得到穩(wěn)定的投資回報；,供水工程投資多元化；,供水行業(yè)管理法規(guī)將更加透明、公正、可預見；供水能力增加、供水水質標準不斷提高；,供水設施建設、運營與管理中引入競爭機制；,行業(yè)的其他發(fā)展趨勢,,我國的城市供熱主要集中在“三北”（東北、西北、華北）的13個省市自治區(qū)，此外還有山東、河南等部分地區(qū),,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,

10、,,,,,,,,,,,,,西北,西南,華南,華中,華北,東北,華東,山東,,河南,,西藏,其他部分地區(qū)的集中供熱也開始起步：湖北、湖南、安徽、江蘇、浙江，目前供熱普及率不高、面積較小,近十年來，隨著城市化進程的加快和人民生活水平的提高，我國的城市供熱能力、供熱總量和集中供熱面積快速增長,“三北”地區(qū)的城市集中供熱普及率在25％左右；目前城市供熱熱源的形式：熱電廠、區(qū)域鍋爐房、工業(yè)余熱、分散鍋爐房、熱泵、地熱、太陽能、家庭燃煤爐、電暖氣

11、等；,數(shù)據(jù)來源：中國統(tǒng)計年鑒,隨著國家環(huán)保標準的進一步提高，我國城鎮(zhèn)居民的采暖方式將逐步采用集中供暖；同時工業(yè)生產對蒸汽和熱水的需求增長也很快；兩者將共同推動集中供熱行業(yè)的快速增長,我國的城鎮(zhèn)居民供熱一直都是采取的是分散、小鍋爐供熱的形式，熱源的熱效率低、污染嚴重；,目前我國城鎮(zhèn)的供暖總面積中，總體集中供暖面積比例比較低，北京等大型城市的集中供暖面積比例平均不到40％，西安市目前只能達到25％左右；,未來的供暖技術趨勢：熱源以熱電聯(lián)產為

12、主、統(tǒng)一管網；,以清潔能源天然氣、電等為原料、分散供熱的形式將作為城市供暖的補充形式而存在；,我國城市供熱行業(yè)的技術和生產方式方面的發(fā)展趨勢,熱源：熱電廠的大型熱電機組的比重將不斷增加；區(qū)域鍋爐房的鍋爐單臺容量開始向大型化發(fā)展；城市熱、電、冷聯(lián)產加快發(fā)展，使熱電廠的綜合效益明顯提高；多熱源聯(lián)網運行日益發(fā)展，優(yōu)化運行方式，提高系統(tǒng)的經濟性與可靠性；,熱力管網：多熱源聯(lián)供系統(tǒng)熱力網的運行和輸送技術及優(yōu)化控制不斷得到發(fā)展；熱力網計

13、算機監(jiān)控系統(tǒng)將得到較大的發(fā)展，由監(jiān)測為主逐步向控制為主轉變； 為適應按熱量計量收費新辦法的實施，熱力網的量調節(jié)技術和熱力站先進設備的使用將會得到迅速發(fā)展；,熱用戶：采暖系統(tǒng)實行分戶控制和計量，實現(xiàn)節(jié)約能源20-25%的要求；熱量表得到廣泛應用，并要建立標準，成立檢驗機構；,隨著國家環(huán)保標準和人民生活水平的提高，供熱面積增加和集中供熱比例提高將是我國供熱行業(yè)的未來發(fā)展趨勢,人民生活水平提高,城鎮(zhèn)居民人口增加迅速，1990年全國為2

14、.997億人，2000年增長到4.584億人；年均增長5%以上；人均住房面積穩(wěn)步增加，1991年為14.2平方米，2001年達到20.8平方米；,,國家環(huán)保標準提高,城市分散供熱、熱效率低的小型鍋爐逐步淘汰。造成環(huán)境污染的供熱方式逐步被環(huán)保性能更高的集中供熱方式取代；,,我國城市總體供熱面積將穩(wěn)定增長。集中供熱將成為一種趨勢，其增長速度將大大快于總體供熱面積的增長速度；,資料來源：中國城市統(tǒng)計年鑒,導 讀,市場規(guī)模與增長情況

15、,行業(yè)特點與行業(yè)內企業(yè)特征,行業(yè)狀況,競爭狀況 與模式研究,政府政策、走向及其影響,主要企業(yè)分析與秦龍的戰(zhàn)略,,行業(yè)現(xiàn)狀,一般企業(yè)投資規(guī)模與投資收益,行業(yè)地方特點與資源能力分析,2001年底，我國城鎮(zhèn)的供水人口已經達到25844萬人；全國城鎮(zhèn)集中供熱面積為146329萬平方米；,過去5年，我國城鎮(zhèn)的自來水供水總量基本穩(wěn)定，居民人均用水量逐步下降；全國集中供熱面積在過去6年間年均增長14.6%（ 1995年為64645萬平方

16、米）；工業(yè)用水量在總用水量中比重增大；,資料來源：中國統(tǒng)計年鑒,過去10年間我國城鎮(zhèn)供水總量在前期增長的基礎上目前處于穩(wěn)定狀態(tài)；與此同時，我國的集中供熱面積增長迅速,資料來源：中國統(tǒng)計年鑒,導 讀,市場規(guī)模與增長情況,行業(yè)特點與行業(yè)內企業(yè)特征,行業(yè)狀況,競爭狀況 與模式研究,政府政策、走向及其影響,主要企業(yè)分析與秦龍的戰(zhàn)略,,行業(yè)現(xiàn)狀,一般企業(yè)投資規(guī)模與投資收益,行業(yè)地方特點與資源能力分析,由于供水和供熱企業(yè)作為公用事

17、業(yè)，在一定服務區(qū)域內具有壟斷性；并且企業(yè)的投資涉及水廠、熱電廠（供熱站）和管網的建設，所以一般投資規(guī)模較大,我國供水行業(yè)上市公司的資產規(guī)模上海原水股份有限公司2002年末總資產64.36億元；南海發(fā)展股份有限公司2002年末總資產9.1億元；武漢三鎮(zhèn)實業(yè)控股股份有限公司2002年9月30日總資產14.62億元；其他自來水公司的規(guī)模深圳自來水集團2002年末總資產60多億元；珠海自來水公司2002年末固定資產18億元；我國

18、供熱行業(yè)上市公司的資產規(guī)模赤峰富龍熱力股份有限公司2002年末總資產16.27億元；其他熱力公司的資產規(guī)模北京市熱力集團有限責任公司2002年末固定資產63.9億元，供熱面積達到5548萬建筑平方米 ；,,資料來源：相關公司年報,作為公用事業(yè)公司，我國的供水和供熱企業(yè)具有不同于其他行業(yè)企業(yè)的投資運營與收益特征：前期投資大、運營穩(wěn)定風險小、現(xiàn)金流充裕,投資、運營與收益特征,產品研發(fā)、更新?lián)Q代和營銷投入少、壓力小,前期一次性投資

19、規(guī)模大，后續(xù)投資小,區(qū)域相對壟斷，產品或服務的價格比較穩(wěn)定,可以用長期債務支持當前業(yè)務增長，增加投資機會,經營中企業(yè)的自由現(xiàn)金流比較充裕,,由于實行政府定價，供水、供熱行業(yè)內企業(yè)銷售收入穩(wěn)定；其投資收益率的高低取決于自身的成本費用控制能力；2個行業(yè)領先企業(yè)的凈資產利潤率都以8％為中心，上下波動,我國自來水行業(yè)的企業(yè)投資收益水平我國在引進外資（法國威旺迪水務等）項目時，在科學合理核定其生產經營成本的基礎上，一般承諾其凈資產利

20、潤率在12％－13％左右；我國深圳自來水集團在引進外資和民營資本、合資經營時，確定的凈資產收益率為7％－8％；上交所上市的上海原水股份2002年凈資產收益率為8.27％；南海發(fā)展股份2002年凈資產收益率為10.17％；武漢三鎮(zhèn)實業(yè)控股2002年凈資產收益率為5.91％；我國目前一般國有自來水企業(yè)，由于技術水平、管理效率、歷史負擔等多方面因素的影響，其資產利潤率很低，部分企業(yè)處于虧損狀態(tài)；我國供熱行業(yè)的企業(yè)投資收益水平2002

21、年赤峰富龍熱力股份有限公司凈資產利潤率為6.44％；現(xiàn)在陜西西安經營的熱電聯(lián)營企業(yè)的實際凈資產利潤率為5％左右（稅后）；新建的熱電企業(yè)一般凈資產利潤率可以達到8％－9％之間；,定價方式,價格構成,我國的公用事業(yè)行業(yè)，包括供水供熱行業(yè)在內，其企業(yè)產品（自來水、蒸氣、熱水）由于涉及到眾多消費者，價格由政府確定，企業(yè)不能根據(jù)生產成本、市場競爭情況獨立定價；,目前在鼓勵外資、民營資本進入公用事業(yè)領域的政策前提下，政府對自來水和供熱的定價一般

22、統(tǒng)籌考慮經營企業(yè)和廣大用戶的共同利益。定價的構成要素包括：產品的生產成本、生產經營稅費、經營企業(yè)的合理利潤；,資料來源：相關公司年報、專家訪談記錄,導 讀,市場規(guī)模與增長情況,行業(yè)特點與行業(yè)內企業(yè)特征,行業(yè)狀況,競爭狀況 與模式研究,政府政策、走向及其影響,主要企業(yè)分析與秦龍的戰(zhàn)略,,行業(yè)現(xiàn)狀,一般企業(yè)投資規(guī)模與投資收益,行業(yè)地方特點與資源能力分析,我國供水、供熱行業(yè)存在地域性強、投資大回收期長、價格機制不靈活等特點,,

23、公用事業(yè)行業(yè)的產品和服務具有公用性和公益性的特征，其產品和服務是針對所有城市居民的，并不象普通產品的銷售都有特定的消費群體。公用事業(yè)行業(yè)的產品和服務在我國還被賦予了一些公益特性，企業(yè)往往還需承擔一些社會公益義務；,公用事業(yè)行業(yè)所提供的產品和服務具有鮮明的地域性，如自來水、管道燃氣、集中供熱的供應只能在管網的覆蓋范圍之內，產品和服務并不會在全國或全世界的自由流動；,公用事業(yè)行業(yè)所需投資十分巨大，動輒上億元、甚至幾十億元。其回收期也不可能象

24、通常投資一樣在短期內得以回收。另外，公用事業(yè)行業(yè)具有天然的壟斷需求，其市場化和競爭程度較低。,公用事業(yè)行業(yè)的產品和服務具有長期性和普遍性，其價格的形成和調整涉及到大多數(shù)居民的利益，不可能隨行就市，完全按照供求規(guī)律行事；,由于涉及到大多數(shù)居民的利益，以及消費群體的利益訴求不同，政府和社會輿論常常會對公用事業(yè)行業(yè)的企業(yè)進行“道義上的說服”或行政上的干預，影響了企業(yè)的自主經營權 ；,,公用和公益性,地域性,投資大、回收期長,價格機制不靈活,政

25、府和社會輿論干預,我國供水、供熱等公用事業(yè)行業(yè)面臨的問題與挑戰(zhàn),外國大型公司近年來在我國公用事業(yè)市場上比較活躍，很多城市的供水和燃氣市場已有外商進入，給企業(yè)競爭造成了一定壓力。以法國里昂水務、威旺迪集團、德利滿供水集團以及香港中華燃氣、WSG公司為代表的外商企業(yè)，利用國際市場的融資能力，近年來不斷地在我國“攻城略地”，積極參與我國公用事業(yè)行業(yè)市場的競爭，擴大市場規(guī)模，努力發(fā)展和爭取優(yōu)質客戶,地方政府為發(fā)展公用事業(yè)行業(yè)，在吸引外資的過程中

26、，由于對國際規(guī)則不甚了解，“饑不擇食”，往往造成重大損失或留下了商業(yè)糾紛隱患。近年來已經發(fā)生了多起地方政府違規(guī)財政擔保、“假合資真商貸”、給外商賦予超國民待遇、超越審批權限盲目許諾減稅、免稅等現(xiàn)象,一些部門不顧國家的整體利益，爭權利、爭利益，利誘和干預地方政府的機構設置和公共項目建設管理，超越權限并違反國際通行規(guī)則突擊批準多家企業(yè)進入市政公用行業(yè)的市場。這種不規(guī)范行為，影響了政府形象，也損害了包括外商在內的投資者的利益，造成了很壞的影響

27、,國有公用事業(yè)行業(yè)的企業(yè)不適應市場經濟發(fā)展的需要，存在著人浮于事，效率低下，產品和服務質量差，勞動成本高，企業(yè)缺乏創(chuàng)新的活力和主動性。在加入WTO后，國有企業(yè)的競爭能力急待加強,我國供水、供熱行業(yè)內企業(yè)的特征,業(yè)務結構：城市公用事業(yè)行業(yè)還沒有完全擺脫舊的計劃經濟體制的影響，政府的管理體制、企業(yè)的經營機制還不能適應社會主義市場經濟發(fā)展的要求，政企不分、政事不分的現(xiàn)象依然存在。城市公用事業(yè)企業(yè)所有制形式單一，企業(yè)的經營機制不夠靈活，外部缺

28、乏競爭壓力，內部缺乏激勵和約束機制；城市公用事業(yè)企業(yè)的產品和服務未能充分體現(xiàn)商品特性，公用企業(yè)的產品和服務的價格改革滯后，缺乏科學合理的價格制訂和調整機制以及財政補貼機制，有些企業(yè)把政策性虧損和經營性虧損混在一起，既不利于企業(yè)加強經營管理，又加重了政府財政負擔；一些地方在城市公用事業(yè)改革的觀念、認識上存在差距，對改革的重要性和必要性認識不清，有畏難情緒，因循守舊、不思進取，缺乏改革的主動性和緊迫性；,資產結構： 主要包括

29、自來水和熱力生產的廠房設備和完成服務的自來水和熱力的輸送管網；,盈利模式： 通過完成對用戶的產品銷售實現(xiàn)公司的全部收入；部分企業(yè)可以享受政府的稅收優(yōu)惠和財政補貼；,政府定價、涉及公眾利益的行業(yè)特點，決定了投入供水、供熱等行業(yè)的資本不可能獲得高收益,獲得持續(xù)、穩(wěn)定的供水、供熱服務，方便日常生活； 由于關乎基本生活保障，公眾需要以合理的價格獲得服務；,通過市場經營和為用戶提供服務，獲得業(yè)務的穩(wěn)定增長； 保證投入的資金可以獲得

30、預期的投資回報；,公眾利益,企業(yè)利益,,,通過政府定價方式，保證公眾以可接受的價格獲得供水、供熱產品的服務，保證社會生活的正常進行和社會穩(wěn)定；通過保證已投入的資本獲得穩(wěn)定、合理的投資回報，吸引更多的資金進入公用事業(yè)行業(yè)，促進該行業(yè)的進一步發(fā)展和社會進步；,政府目標,,,收益穩(wěn)定、低盈利率將是供水、供熱等公用事業(yè)行業(yè)的主要特征，將是追求安全的大資金的理想投入方向,大資金投向公用事業(yè)行業(yè),資金的盈利性：保證資金可以獲得預期的收益,大規(guī)模資

31、金,特許經營權,政府定價、盈利率較低,進入行業(yè)所需的資金投入大,公用事業(yè)行業(yè),,資金的安全性：資金投入的行業(yè)增長和收益穩(wěn)定、風險最小,,收益穩(wěn)定,導 讀,行業(yè)現(xiàn)行政策,未來政策變化趨勢及其對企業(yè)影響,行業(yè)狀況,競爭狀況與模式研究,政府政策、走向及其影響,主要企業(yè)分析與秦龍的戰(zhàn)略,政策對企業(yè)經營的促進與制約,,行業(yè)地方特點與資源能力分析,加快市場化進程，引進多元化投資主體、允許跨地區(qū)跨行業(yè)經營、建立特許經營制度是我國公用事

32、業(yè)行業(yè)現(xiàn)行的主導政策,鼓勵社會資金、外國資本采取獨資、合資、合作等多種形式，參與市政公用設施的建設，形成多元化的投資結構。對供水、供氣、供熱、污水處理、垃圾處理等市政公用設施的建設，應公開向社會招標選擇投資主體。允許跨地區(qū)、跨行業(yè)參與市政公用企業(yè)經營。采取公開向社會招標的形式選擇供水、供氣、供熱、公共交通、污水處理、垃圾處理等市政公用企業(yè)的經營單位，由政府授權特許經營。建立市政公用行業(yè)特許經營制度市政公用行業(yè)特許經營制度是指在市政

33、公用行業(yè)中，由政府授予企業(yè)在一定時間和范圍對某項市政公用產品或服務進行經營的權利，即特許經營權。政府通過合同協(xié)議或其他方式明確政府與獲得特許權的企業(yè)之間的權利和義務；市政公用行業(yè)實行特許經營的范圍包括：城市供水、供氣、供熱、污水處理、垃圾處理及公共交通等直接關系社會公共利益和涉及有限公共資源配置的行業(yè)；實施特許經營權制度應包括已經從事這些行業(yè)經營活動的企業(yè)和新設立企業(yè)、在建項目和新建項目；,引自：建設部《關于加快市政公用行業(yè)市場化進

34、程的意見》,國家積極鼓勵在供水、供熱等公用事業(yè)行業(yè)引進和利用外資,積極鼓勵的措施：對各類投資主體給予同樣的行業(yè)準入政策；在企業(yè)經營中享受同樣的稅收政策；外資企業(yè)享有自主的經營權；引入外資的形式：借用國外貸款；外商投資建立獨資企業(yè)；外商投資建立合資、合作企業(yè)；外資進入的實際案例法國威望迪水務集團、日本丸紅株式會社通過BOT方式建設成都自來水六廠B廠工程；,引自：建設部《關于加快市政公用行業(yè)市場化進程的意見》,導 讀,行

35、業(yè)現(xiàn)行政策,未來政策變化趨勢及其對企業(yè)影響,行業(yè)狀況,競爭狀況與模式研究,政府政策、走向及其影響,主要企業(yè)分析與秦龍的戰(zhàn)略,政策對企業(yè)經營的促進與制約,,行業(yè)地方特點與資源能力分析,近年來政府采取的一系列行業(yè)開放和經營市場化的政策對行業(yè)內企業(yè)的經營起到了積極的促進作用,特許經營權的公開招標制度政府通過建立特許經營權的公開招標制度，一方面確保了所有企業(yè)都可以在公平、透明的條件下參與競爭，另一方面促進了政府機構本身的效率提高，

36、更好地為企業(yè)經營創(chuàng)造條件；鼓勵投資主體多元化的政策政府鼓勵投資多元化的政策，使得外資和民營資本有機會參與公用事業(yè)行業(yè)的投資和經營，同時也促進了公用事業(yè)行業(yè)的發(fā)展，為企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了更廣闊的市場空間；確定水價、供暖價格的內涵與公開聽證制度明確水價和供暖的價格構成由生產成本、稅費和合理利潤構成，確保了各類資本投資本行業(yè)是一種市場經營行為、可以獲得預期收益；通過公開聽證制度來制定水價和供暖價格，可以確保過程的公正；結果能夠兼顧企業(yè)和

37、公眾雙方的利益，從而保證了企業(yè)的短期和長遠利益的統(tǒng)一；,同時，由于一部分政策執(zhí)行不到位以及行業(yè)的特點限制，政府政策對行業(yè)內企業(yè)的經營仍然存在許多制約,吸收外商直接投資項目，中外雙方必須嚴格遵守國家有關法規(guī)：中方不得將一個整體項目化整為零，越權審批；在雙方簽訂的協(xié)議或合同中，中方不得以任何形式保證或變相保證外方固定收益率，不得設定最低價格公式，不得以外幣計價和結算，不得允許外方抽走資本金；任何單位和部門不得為外商提供任何形式的擔保，

38、不得接受合營企業(yè)的委托，負責合營企業(yè)的經營和管理。對大中城市供水、供氣等公用設施，中方必須控制設施總供給能力的百分之五十以上。,城市公用事業(yè)項目利用外資必須符合國家產業(yè)政策和建設事業(yè)中長期規(guī)劃；,任何企業(yè)、任何項目在利用外資時都應將引進資金與引進技術、引進管理有機地結合起來；不得采用落后或淘汰的工藝技術和材料設備；,,導 讀,行業(yè)現(xiàn)行政策,未來政策變化趨勢及其對企業(yè)影響,行業(yè)狀況,競爭狀況與模式研究,政府政策、走向及其影響,主

39、要企業(yè)分析與秦龍的戰(zhàn)略,政策對企業(yè)經營的促進與制約,,行業(yè)地方特點與資源能力分析,預計我國公用事業(yè)行業(yè)的未來政策將是：市場化程度進一步加強，行業(yè)內的市場競爭更加激烈,未來政策變化趨勢：市場化體制逐步完善特許經營權招標制度；企業(yè)產品定價的價格聽證會制度；企業(yè)跨區(qū)域、跨行業(yè)經營的比例增加；企業(yè)經營的法律制度與環(huán)境；對企業(yè)經營的影響引入多元化投資主體，使得供熱、供水行業(yè)的市場準入的競爭將更加激烈；價格聽證會制度建立后，產品

40、的定價將會受到更多利益主體的影響，企業(yè)在定價過程中需要更積極主動的參與；跨行業(yè)、跨區(qū)域企業(yè)增多后，企業(yè)的競爭將更多的是實力的競爭，企業(yè)間的經營收益的差距將增大、預計企業(yè)間規(guī)模差距將加大；隨著更多投資主體的進入，行業(yè)內各企業(yè)間的競爭更加激烈；法律環(huán)境的完善將要求企業(yè)更加集中精力于經營管理，才能獲得競爭優(yōu)勢；,導 讀,主要企業(yè)市場競爭地位,市場競爭結構,行業(yè)狀況,競爭狀況與模式研究,政府政策、走向及其影響,主要企業(yè)分析與秦龍

41、的戰(zhàn)略,,全國改革試點情況,外資和民資進入的情況和模式,行業(yè)地方特點與資源能力分析,從整個行業(yè)的角度看，目前我國自來水生產和供應業(yè)的生產和經營狀況不容樂觀：企業(yè)產品生產成本過高、行業(yè)內虧損企業(yè)數(shù)量眾多；,56%,44%,行業(yè)內企業(yè)接近一半處于虧損狀態(tài)，2002年行業(yè)的虧損總額達14.74億元；行業(yè)內企業(yè)的平均銷售成本占平均銷售收入的比例達71％；,行業(yè)內企業(yè)的成本和費用構成,,數(shù)據(jù)來源：中國統(tǒng)計年鑒,從體制、技術和經營環(huán)境方面看

42、，我國供水行業(yè)面臨許多困難和問題，亟待解決,產權單一，融資渠道不寬，造成供水企業(yè)發(fā)展步履緩慢由于目前供水企業(yè)的投資主體單一，主要投資來源于國家，近年國家投資逐步減少后，供水企業(yè)發(fā)展遇到了前所未有的困難，資金短缺的問題越來越突出；經營機制與市場經濟規(guī)則比較差距甚大供水企業(yè)的人事制度、用工制度、分配制度還難以適應市場經濟的需要；在營銷手段方面，缺乏市場觀念，不能根據(jù)用戶的需求，提供和調整服務方式和服務內容；生產工藝和管理水平跟不上發(fā)

43、展的需要由于資金缺乏，供水企業(yè)的制水設備、動力設備、工藝設施沒有及時更換和改造，生產工藝水平落后；企業(yè)內部管理采取的是粗放式的管理，水費的抄收、管道的維修、管網和表位資料的收集、基礎資料的整理和利用等都存在問題；用水市場亟待良好的法治環(huán)境供水市場魚龍混雜，各種形式偷盜用水的現(xiàn)象屢禁不止；水費拖欠現(xiàn)象嚴重，致使供水企業(yè)背上了沉重的債務包袱；自來水水價偏低，缺乏合理的價格調整機制國家規(guī)定水價應按“補償成本、合理收益、節(jié)約用水、公平

44、負擔”的原則定價并沒有執(zhí)行到位；企業(yè)人才素質難以適應市場競爭的需要從供水行業(yè)企業(yè)員工情況來看，整體素質偏低；,從市場競爭結構看，我國供熱行業(yè)具有鮮明的地域性特征，在地域內處于寡頭壟斷的競爭狀態(tài),區(qū)域性由于我國的地域遼闊，南北氣候差異大；所以集中供熱行業(yè)只在我國北方地區(qū)存在；我國南部地區(qū)的居民過去冬季一般不取暖、目前部分居民采用空調取暖的方式；以城市為范圍的寡頭壟斷的競爭格局由于集中供熱管道輸送的半徑限制（一般不超過10公里），

45、所以集中供熱一般以城市為單位進行，不進行跨城市輸熱；一般的大中型城市，會以熱源為中心建立供熱管網，各管網之間可以相互獨立，也可以互聯(lián)；由于我國的集中供熱起步比較晚，所以不是政府全部投資、市場的企業(yè)化程度比較高，城市內市場一般是數(shù)家企業(yè)寡頭壟斷的競爭格局；投資主體多元化已經形成供熱行業(yè)的市場化程度比其他公用事業(yè)行業(yè)要高很多；行業(yè)在建立初期就引入了許多獨立的投資主體，介入熱源建設、經營和熱力管網的建設、經營；由于該行業(yè)的投資吸引

46、力較高，預計未來會有更多的外資和民營資本進入；,從市場競爭結構看，我國的供水、供熱行業(yè)目前還主要屬于區(qū)域性的完全壟斷或寡頭壟斷模式,自來水供應行業(yè)：全國行業(yè)內單個地區(qū)域（城市）市場一般屬于完全壟斷模式；統(tǒng)一的管網可以最大限度的發(fā)揮規(guī)模效益、降低運營成本；目前在上海、北京等大型城市，開始出現(xiàn)多家企業(yè)進行競爭經營；供熱行業(yè)供熱行業(yè)在發(fā)展過程中，電力等外部企業(yè)介入了熱源的生產和供應；單個地區(qū)域（城市）市場一般屬于多家競爭經營的寡頭

47、壟斷模式；另外，供熱行業(yè)的特點（熱源距離服務區(qū)域限制、熱電聯(lián)產）等也影響了行業(yè)的市場競爭結構；,原來政府作為市政設施，投資和建立這兩個行業(yè)，主要由地方財政出資建設，服務范圍也限于各自的行政區(qū)域內；原來國家一方面從政策上進行投資主體的限制，同時還進行了投資的地域性限制；（目前政策方面的限制已經取消）行業(yè)用戶的區(qū)域性特點也在某種程度上決定了企業(yè)的區(qū)域性；,完全壟斷或寡頭壟斷,企業(yè)的區(qū)域性,導 讀,主要企業(yè)市場競爭地位,市場競爭結構

48、,行業(yè)狀況,競爭狀況與模式研究,政府政策、走向及其影響,主要企業(yè)分析與秦龍的戰(zhàn)略,,全國改革試點情況,外資和民資進入的情況和模式,行業(yè)地方特點與資源能力分析,目前在我國的供熱和供水行業(yè)中，還沒有形成全國性的市場領先者，在區(qū)域性的市場競爭中，各企業(yè)之間的差距開始顯現(xiàn)，預計外國公司的進入將加劇行業(yè)內的競爭,全國市場沒有領先者： 從銷售收入、從業(yè)人員、盈利狀況看，目前全國的供熱和供水行業(yè)內企業(yè)還沒有任何一家成為市場領先

49、者；,區(qū)域性的市場競爭中差距開始顯現(xiàn)： 同一區(qū)域內的競爭企業(yè)中，由于體制、技術、管理等方面的差異，各企業(yè)的盈利狀況差距開始出現(xiàn)；,外資合民營資本的進入將加劇行業(yè)內競爭： 隨著國家政策的落實到位，外資和民營資本將大舉進入供水和供熱行業(yè)，競爭將不僅包括區(qū)域內市場，而且由于資本紐帶的聯(lián)系，競爭將會是全行業(yè)的競爭；,競爭的形式將會出現(xiàn)變化： 目前各家企業(yè)的競爭主要集中在企業(yè)的經營過程中；隨著兩個行業(yè)的特許經營權招標制度的實施

50、，競爭將會擴大到市場經營權的爭奪；,導 讀,主要企業(yè)市場競爭地位,市場競爭結構,行業(yè)狀況,競爭狀況與模式研究,政府政策、走向及其影響,主要企業(yè)分析與秦龍的戰(zhàn)略,,全國改革試點情況,外資和民資進入的情況和模式,行業(yè)地方特點與資源能力分析,東部沿海地區(qū)在公用事業(yè)行業(yè)的企業(yè)改革以引入多元化的投資主體為推動力，同時以相關企業(yè)的上市為切入點，從企業(yè)的體制和經營機制兩個方面向前推進,投資主體多元化,企業(yè)公開上市,企業(yè)體制,經營機

51、制,,,推動力,切入點,拓寬資金渠道；促進企業(yè)成長；健全管理機制；提高投資收益；,,,,目前我國有武漢控股、南海發(fā)展、原水股份和創(chuàng)業(yè)環(huán)保四家供水業(yè)上市公司，整體盈利狀況良好；但是與國外同行業(yè)相比，負債經營不夠，還有較大的提升空間,經營情況： 通過其財務報表可以看出，城市供水行業(yè)上市公司主營業(yè)務利潤率一般在50％--60％之間，資產負債率平均在20％左右,每股經營性現(xiàn)金凈流量大于公司當年的每股收益，上市公司的應收帳款非常

52、低,凈資產收益率在10％左右； 在經營效率方面,供水業(yè)上市公司的總資產周轉率最低,一年周轉0.16次，只有整個公用事業(yè)上市公司平均水平的一半,顯示在提高經營效率方面，水務公司還有很大的發(fā)展空間。在償債能力方面，水務公司表現(xiàn)出了過于保守的經營作風，資產負債率水平只有19%，只有整個公用事業(yè)上市公司一半的水平。目前除原水股份外，其他公司規(guī)模仍然偏小，難以形成規(guī)模效益。 與國外同行業(yè)的對比：負債率低，財務杠桿使用不充分

53、0;   與國外大水務公司如威望迪環(huán)境和蘇伊士相比，可以看出明顯的差別；在經營上，國際大公司都保持了較高的資產負債率，如威望迪環(huán)境和蘇伊士2001年平均的資產負債率高達81%，是我國上市公司的4.26倍；總資產周轉率是我國企業(yè)的3倍多。從國際大水務公司的運營經驗來看，水務公司是適合高負債的行業(yè)，這些公司有穩(wěn)定的收入和現(xiàn)金流，能取得較低利率的貸款，從而依托高財務杠桿獲取股東資產的高收益。相比之下，我國水務

54、上市公司的資產負債率明顯偏低，對財務杠桿的利用還不充分，這也說明我國水務上市公司具有較大的舉債經營空間，并可以擴大經營規(guī)模，為股東謀取更高的收益。,相對于供水行業(yè)來說，我國單純的供熱行業(yè)的上市公司還比較少，這類企業(yè)主要分布于東北華北地區(qū)，增長情況一般,熱力燃氣板塊 深滬兩市目前共有十家熱力和燃氣供應類上市公司，其中熱力供應、熱電聯(lián)產類公司八家，燃氣供應類公司二家，這個板塊在整個公用事業(yè)類上市公司中表現(xiàn)屬于中上，每股收益和凈

55、資產收益率都高于公用事業(yè)類上市公司的平均水平，但在主營業(yè)務利潤率和總資產周轉率指標上則表現(xiàn)稍遜。從2002年年報可以看出，這個板塊的收益水平相對穩(wěn)定，主要原因是熱力燃氣類上市公司除了受到國家產業(yè)政策扶持，享受稅收優(yōu)惠政策外,國家每年還給予一定數(shù)量的補貼收入。不足之處在于受地區(qū)經濟發(fā)展狀況的影響較大，十家上市公司大都處于東北三省、內蒙古和河北等地，地區(qū)的經濟總量、GDP增長率和用電增速均位于全中國中等偏下水平，給公司主營業(yè)務的快速擴展帶

56、來了一定的局限，但隨著我國城市化建設和房地產開放的增長，會促使民用采暖、生活用熱和燃氣供應的需求穩(wěn)定增加，該板塊上市公司仍有發(fā)展?jié)摿Α?資料來源：相關上市公司年報,以大型跨國公司為代表的外資已經進入我國的水務行業(yè),水務業(yè)是“十五”期間政府提出的國有資產即將撤出的行業(yè)之一，由于供水企業(yè)與政府逐漸脫鉤并處于股份制改造的過程中，且中國水務面臨著資金短缺、技術落后等瓶頸，供水緊張及廢水污染環(huán)境等問題困擾著許多城市，為了緩解水務方面的緊張狀況，各

57、級政府積極吸引外來資本介入；,近來，外資水務巨頭威望迪集團、英國泰晤士水務公司等紛紛與各地方水廠合資。今年全球最大的水務集團蘇伊士－里昂水務集團與星火開發(fā)區(qū)合資創(chuàng)建了星火中法供水有限公司。2002年5月上海浦東自來水公司50％的國有股股權溢價轉讓給威望迪；此外，青島市自來水集團有限責任公司也與中法水務投資有限公司合作經營水廠，雙方各占50％股份。截止目前，國內已有沈陽、天津、重慶等10多個城市出現(xiàn)了中外合資形式的城市供水企業(yè),從目前看，

58、我國居民生活用水支出人均每月只有幾元錢,大城市也不到10元。此外，從提高居民節(jié)約用水意識的角度出發(fā)，也有必要大幅度提高水的價格。因此，城市水價上漲是必然趨勢，而且上漲空間較大，這將給城市供水企業(yè)帶來機會；,具 體 分 析,政策風險、資金風險和運作風險成了橫亙在每一家供熱和供水企業(yè)面前的三座大山,政策風險,在現(xiàn)行體制下,水價和供熱價格的不確定性、多頭管理帶來的政出多門都使得相關企業(yè)的運作面臨困難；再加上業(yè)務的的地域性，政府行為在很大程度上

59、會影響公司業(yè)績,資金風險,供熱和供水業(yè)務對資金的要求非常高，一個項目少則需要幾千萬，多則需要數(shù)億、幾十億，資金占用比率高，投資、回報都是長期行為，資金風險自然凸現(xiàn),運作風險,供水和供熱業(yè)務的開展涉及水源（熱源）和管網建設、業(yè)務經營等諸多環(huán)節(jié)，而供水和供熱業(yè)務在大資金投入的情況下，一般的投資收益率比較低、經營周期長；中間任何環(huán)節(jié)出現(xiàn)的問題都可能影響整個企業(yè)的運作，帶來運作風險；而目前供水和供熱業(yè)務的投資實行特許經營權的許可和市場準入制度，

60、又使得企業(yè)的轉讓存在一定的限制，進一步放大了企業(yè)的運作風險,目前我國供水行業(yè)內的公司尚沒有成熟的盈利模式,過去供水企業(yè)的盈利模式：由于我國過去自來水生產供應企業(yè)一直處于計劃體制下，全部由政府投資并作為社會公益事業(yè)進行經營，相關經營企業(yè)并不以盈利作為經營目標，因此也就沒有行業(yè)的盈利模式；目前的供水行業(yè)整體上仍處于虧損狀態(tài)；供水企業(yè)運營和盈利模式現(xiàn)狀：目前國內水務公司并沒有形成成熟的盈利模式,在技術和運營上都有新東西需要探索；目前國內行

61、業(yè)內公司的做法大多是通過收購水廠等相關資產進入一個地區(qū),然后整合上下游資源,力爭形成地域壟斷。但是從長遠來看,國內水務公司必將遇到擁有國際先進管理經驗和成熟技術水平的外國水務公司，那時無論是在資本還是管理方面，國內公司都不占優(yōu)勢；產業(yè)周期：從產業(yè)周期的角度來講，水務業(yè)屬于新興行業(yè),無論是從我國還是從世界范圍來看，供水和水處理都處于快速發(fā)展階段，這一點從境內外水務上市公司較高的市盈率可見一斑；,我國供熱行業(yè)的盈利模式與其他行業(yè)相比，存

62、在自身的特點；供熱成本方面，熱電企業(yè)明顯比鍋爐供熱更具競爭優(yōu)勢,收入模式,供熱成本（熱電企業(yè)）,企業(yè)利潤,企業(yè)的收入包括2部分：管道接入費：在為供暖用戶提供服務時，一次性收取的費用。主要為彌補供熱管道的建設成本（一般可以收回管道建設成本的75％左右，其余部分成本分攤入日常經營成本）；日常供暖費：向用戶收取得、按照供熱面積計算、年度性取暖費用；,供熱管道建設成本：主要是通向供熱區(qū)域的熱力主管道建設成本（一般供熱半徑內7－10公里

63、，每供熱平方米成本30元左右）；日常供熱成本燃料、人員工資、管道維護、損耗 ；鍋爐供熱由于熱效率低（比熱電聯(lián)產低30％左右），其供熱成本相應增加；,目前企業(yè)的日常供暖費由政府定價，日常供熱成本約占供暖價格的60％－70％之間；目前企業(yè)的凈資產利潤率一般在5％－10％之間；,資料來源：行業(yè)專家訪談記錄、上市公司年報,導 讀,主要企業(yè)市場競爭地位,市場競爭結構,行業(yè)狀況,競爭狀況與模式研究,政府政策、走向及其影響,主要企業(yè)

64、分析與秦龍的戰(zhàn)略,,全國改革試點情況,外資和民資進入的情況和模式,行業(yè)地方特點與資源能力分析,外資投資并購在我國正在逐漸形成熱潮， 自來水和燃氣等公用事業(yè)行業(yè)已經成為5大熱門領域之一,新施行的《外商投資指導目錄》中，原禁止外商投資的燃氣、熱力、供排水管網等城市公用事業(yè)，首次被列為對外開放領域。2002年8月，深圳市推出5家擬向外資出售股權的大型國企中，有4家是公用事業(yè)公司；2003年1月，建設部表示，外國資本可采取獨資、

65、合資、合作等多種形式，參與市政公用設施的建設，允許跨地區(qū)、跨行業(yè)參與市政公用企業(yè)經營。這表明，公用事業(yè)領域已全面向外資開放；政策的放松，將推動外資加速并購，而行業(yè)里的龍頭企業(yè)、具有一定品牌優(yōu)勢或核心競爭力的公司、擁有較完善的本土營銷網絡或進入許可的公司、擁有重大專利的公司及稀缺資源類公司，將成為外資并購的重點目標。,其他外資投資并購的熱門領域主要是：銀行業(yè) 、汽車及汽車零部件業(yè) 、零售業(yè) 、民航和港口業(yè) ；,外資和民資進入

66、供水、供熱行業(yè)的情況,投資主體向政府、國有企業(yè)、外資企業(yè)和民間資本等多元主體轉變,我國水務市場已經出現(xiàn)了銀行貸款、BOT、TOT、PPP、私募融資、公開上市等多種融資方式。 全球最大的三家水務公司:法國蘇伊士里昂水務、法國威望迪通用水務、英國泰晤士水務以及安格利水務、匯津公司紛紛搶占國內市場。外資是目前國內水務市場最活躍的投資主體。國內自來水廠中，外資參與建設或經營的有100多家，其中直接參與經營的超過50家。,舉例：公用事業(yè)行業(yè)

67、基礎設施歷來是上海國家壟斷經營，改革的深化使得跨國公司先后以BOT項目融資、特許經營、合資等形式進入上海水務市場。,2002年5月份，法國通用水務公司與上海水務資產經營發(fā)展有限公司合資，成立上海自來水浦東－威望迪有限公司各占50%的股份，經營時間為50年。外資首次進入上海水務市場，這是中國公用事業(yè)投融資體制改革進一步深化的成果。,外資和民資進入供水、供熱行業(yè)的主要模式（一）,BOT：即采取建設（Build）－經營（

68、Operate）－轉讓（Transfer）方式利用外資建設和經營的基礎設施和公用事業(yè)行業(yè)的項目。成都自來水六廠是國內首家利用外資建設的城市基礎建設項目。TOT:是“移交－經營－移交（transfer-operate- transfer）”的簡稱，它是項目融資的一種形式，具體是指中方在與外商簽訂特許經營協(xié)議后，把已經投產運行的基礎設施項目移交給外商經營，憑借該設施在未來若干年內的收益，一次性地從外商手中融得一筆資金，用于建設新的基礎設