定向增發(fā)基金操作步驟

1、定向增發(fā),二零一一年九月,一、定義,定向增發(fā)是從2006年開始實施的一種新的上市公司在融資方式，通過向特定投資者非公開發(fā)行股份，實現(xiàn)上市公司再融資需求，每個定向增發(fā)項目不得超過10位投資人。主要參與者一般是機構投資者，主要包括證劵公司、信托公司、公募基金公司私募基金等，以及少數(shù)特定自然人。定向增發(fā)基金已經(jīng)成為上市公司再融資的主要手段。,二、特點,參與門檻高 1.定向增發(fā)項目眾多，需要優(yōu)中選優(yōu)的專業(yè)能力 2.單個項目平均規(guī)模在

2、15億左右，對應一個投資者需要1.5億才能參與 3.定向增發(fā)具有非公開性質，獲取優(yōu)質項目并不完全靠資金實力有鎖定期 從取得標的股票到解禁拋售，一般需鎖定1年批量買入 一次性買入股票占到總股本比例0.2%-15.2%，相比在通過二級市場增持，定向增發(fā)具有一次性、大規(guī)模、低成本的優(yōu)勢一般情況下折價發(fā)行 2006年以來259家增發(fā)且解禁的公司中，有252家折價發(fā)行，平均折價率為30%,目的,---改善公司基本面

3、定向增發(fā)融資目的一般如下引進戰(zhàn)略投資者、財務重組、股權激勵、整體上市、收購資產、項目融資等從其出發(fā)點上看，都是為了改善公司的基本面,收益來源（一）,定向增發(fā)收益=折價率+市場波動收益+個股成長性收益折價率：定向增發(fā)價格相對于二級市場價格的折扣市場波動收益:市場上漲過程中，獲取絕對收益；市場下跌過程中，跌幅較小，獲得相對收益?zhèn)€股成長性收益：因公司實施定向增發(fā)，基本面改善，定向增發(fā)公司股票的估值得到提升,收益來源（二）,定向增

4、發(fā)可以提升上市公司的盈利能力，其凈利潤的平均增長也大大超出A股。06-09年實施定向增發(fā)的275個上市公司中，有236家上市公司在增發(fā)當年凈利潤都有所提高。利潤增厚的情況亦遠遠好于同期A股的情況。定向增發(fā)的一年鎖定期，盡管在流動性上存在一定缺陷，但是也從另外一個角度上彌補了股票上漲捂不住的困惑。,如圖顯示,定向增發(fā)的風險,2006~2009年定向增發(fā)統(tǒng)計數(shù)據(jù) 選擇股票至關重要,定向增發(fā)的風險,2006~2009年定向增發(fā)

5、統(tǒng)計數(shù)據(jù)選擇時機至關重要,不同時點定向增發(fā)股票表現(xiàn)截然不同,如何選擇時機最重要,從2006年到2009年，在上證指數(shù)低于3500點參與定向增發(fā)獲得的平均收益為173.38%；在上證指數(shù)高于3500點時參與定向增發(fā)所獲得的收益率為28.86%,定向增發(fā)投資穩(wěn)定盈利的原因,操作流程,,,投資者通過競購上市公司增發(fā)股份成為其股東，該部分股份成為限售流通股，鎖定期1年。,,上市公司通過使用增發(fā)新股募集得到的資金用于收購優(yōu)質資產、擴大

6、再生產或補充運營資金等，以提高自身未來盈利能力。,,投資者持有的上市公司的定向增發(fā)股份在鎖定1年后解禁流通，拋出該部分股票后獲利。,投資公司決策流程,,A董事會預案---------- 研究助理人員定期搜集并實時更新上市公司的定向增發(fā)進展情況，將該股票信息出入初步備選池B股東大會通過-----------研究人員將對該公司股票進行跟蹤，進入分析研究階段C證監(jiān)會有條件通過---------召開投委會討論立項，該行業(yè)研究員在15日內

7、完成詳細研究報告并負責落實發(fā)送詢價意向函并確認D證監(jiān)會正式通過------------召開投委會，集中討論參與該公司定向增發(fā)的可行性、大盤趨勢、宏觀政策、報價方案、風險大小、盈利空間等，并提交此次決議及會議紀要給董事長。,定向增發(fā)基金操作步驟,,Chapter 1 成立有限合伙人企業(yè)，并獲得定增股權,合伙人對項目認可度不一的問題，可通過以下方法解決：在有限合伙協(xié)議上約定有限合伙人對普通合伙人提供的項目擁有選擇權，其投資收益按所參與

8、的項目結算，即：若有限合伙人參與投資，則解禁后的利潤按其在該項目的實際投資金額占該項目總投資額的百分比分配；若該有限合伙人不參某項目的投資，則不參與該項目投資收益的分配；方法：具體到某一項目，參與投資的合伙人簽署《項目投資確認函》，明確參與該項目投資的有限合伙人姓名、項目投資金額、百分比，同樣注明按照單個項目來結算；此方法無需重新成立新的有限合伙人企業(yè)，也無需調出或者調入有限合伙人。,Chapter2 杠桿操作,杠桿操作的主體將

9、是X，有限合伙協(xié)議中約定由GP全權負責操作和管理。,Chapter3 再投資結構--8000萬的投資方向、投資結構,1、為什么建議放棄利用股指期貨對沖的方法： 股指期貨不能100%的對沖現(xiàn)貨股權，不能及時鎖定這部分的絕對收益率；因為時間的原因，從獲得股權到質押完成套現(xiàn)至少需要1個月左右的時間，而二級市場上，定增的事件性催化因素形成的股價上升，通常還有一個提前，所以時間上會相差1-1個半月；同時，空股指方面，準確判斷大盤的漲跌也是

10、一件非常困難的事情，這里還有一個操作性風險。綜上，風險敞口過大，而且環(huán)節(jié)過多，建議放棄。,2、假設在完成定增股權交易之后的第二個月通過信托，或者不通過信托直接通過某個個人或者機構投資者獲得質押資金（8000萬+12%利率），該筆資金有2種再投資方式可做： 留待現(xiàn)金，等待二級市場上該股票的下跌后買入；繼續(xù)參與其他上市公司的定向增發(fā)。結論：從控制和分散風險的角度出發(fā)，建議再投資的標的為其他定增項目。,Chapter3 再投

11、資結構--8000萬的投資方向、投資結構,風險及對策,信托產品基本要素,信托計劃名稱定增基金一期集合資金信托計劃信托規(guī)模2-5億元 信托期限18個月，可以提前或延期，最長不超過24個月。封閉或開放封閉運作，不開放申購和贖回信托利益分配信托存續(xù)期間不定期地向受益人進行分配，信托終止后 對剩余信托財產清算分配。產品認購起點300萬元起，以10萬元的整數(shù)倍增加

12、認購費率信托認購資金的1%資金運用受托人以全部信托資金作為有限合伙人的出資與普通合 伙人共同設立有限合伙企業(yè)，通過該合伙企業(yè)參與證券 市場上市公司定向增發(fā)。受托人 XX信托有限公司保管人 XX銀行,信托產品交易結構,,定增基金集合信托計劃,XX信托,,,發(fā)行設立,委托人,以有限合伙人名義出資,管理費,有限合伙企業(yè),收益分配,,上市公司定向