資本結構、公司治理和企業(yè)價值研究.pdf

1、企業(yè)價值最大化日益成為企業(yè)目標的價值取向.該文以企業(yè)價值最大化為中心,以規(guī)范分析的方法探討了資本結構、公司治理和企業(yè)價值的關系,并在此基礎上分析了中國上市公司的資本結構形成機制及治理效應,提出優(yōu)化資本結構、完善公司治理的思路.廣義的資本結構主要是債務資本和權益資本之間的比例關系以及兩種資本的內部構成.西方資本結構理論從不同的角度闡述了資本結構和企業(yè)價值的關系.公司治理伴隨著現(xiàn)代企業(yè)即公司制企業(yè)的產生和發(fā)展而不斷完善,關于公司治理的概念尚

2、未形成共識,已有的幾種公司治理觀主要是圍繞企業(yè)價值最大化而展開的.因此,資本結構的安排和公司治理目標是一致的,即都圍繞企業(yè)價值最大化這一共同目標.資本結構和公司治理存在一種互為因果、相互作用的關系.在相對穩(wěn)定和完善的制度環(huán)境中,資本結構的選擇是資本持有者即各利益主體相互博弈的過程,不同性質的資本發(fā)揮著不同的治理效應,最終影響企業(yè)價值,此時資本結構是公司治理的基礎和依據,公司治理結構是資本結構的體現(xiàn)和反映;但是當公司治理中的宏觀制度處于重

3、大變遷時期以及相關制度不完善的情況下,資本結構則更主要地表現(xiàn)為對于宏觀政策的適應,制度的不完善以及不穩(wěn)定性影響資本結構治理效應的發(fā)揮,宏觀政策又可以被視為直接影響企業(yè)資本結構的制度性因素,公司治理的內在缺陷會導致資本結構的不合理以及資本結構治理作用的衰減,進一步影響企業(yè)價值.因此可以認為,二者密切相關,存在一種內在的邏輯關系,是一種互為因果的關系.根據已有的實證研究的結果,中國上市公司資本結構的形成機制以及治理效應具有自身的特殊性,應從