淺析熱錢(qián)流動(dòng)對(duì)我國(guó)貨幣政策的影響

1、淺析熱錢(qián)流動(dòng)對(duì)我國(guó)貨幣政策的影響摘要第一章緒論1.1選題背景及意義1.2文獻(xiàn)綜述1.2.1國(guó)外研究狀況1.2.2國(guó)內(nèi)研究狀況第2章熱錢(qián)流入理論2.1“熱錢(qián)”流入的含義2.2“熱錢(qián)”流動(dòng)特點(diǎn)及在我國(guó)的現(xiàn)狀2.2.1“熱錢(qián)”流動(dòng)的特點(diǎn)2.2.2“熱錢(qián)”在我國(guó)的歷程2.3“熱錢(qián)”流入的影響因素的基本理論第3章熱錢(qián)流入對(duì)我國(guó)貨幣政策的影響3.1“熱錢(qián)”流入降低了貨幣政策的獨(dú)立性與主動(dòng)性3.2“熱錢(qián)”流入使利率政策與匯率政策產(chǎn)生一定的沖突3.3“

2、熱錢(qián)”流入削弱貨幣政策第4章“熱錢(qián)”流入我國(guó)的政策建議結(jié)論參考文獻(xiàn)致謝一、選題意義全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入后危機(jī)時(shí)代，中國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家成為熱錢(qián)凱覦的對(duì)象。熱錢(qián)流入的目的是投機(jī)獲利，其中包括套匯、套利與獲得高額投資回報(bào)率。在高額投資回報(bào)率的引誘下，熱錢(qián)會(huì)源源涌入，當(dāng)投資回報(bào)率消失，熱錢(qián)也會(huì)大舉撤出，大量逐利的投機(jī)性資金跨境流動(dòng)，常常導(dǎo)致資金流入國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格發(fā)生劇烈波動(dòng)，給該國(guó)的經(jīng)濟(jì)和金融帶來(lái)極大的破壞力，破壞社會(huì)的穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長(zhǎng)。世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入

3、后危機(jī)時(shí)代后，全球經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有完全走出金融危機(jī)的陰影，但中國(guó)、印度、俄羅斯、巴西等新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭良好，為了追求安全升值，這些國(guó)家成為熱錢(qián)覬覦的對(duì)象。熱錢(qián)的流入，迫使中國(guó)被動(dòng)增加貨幣投放，抵消了相關(guān)貨幣政策的效應(yīng)，加大了通貨膨脹的壓力，同時(shí)也制約了央行的加息政策。由于熱錢(qián)具有極強(qiáng)的流動(dòng)性和投機(jī)性，它在進(jìn)出之間往往容易誘發(fā)市場(chǎng)乃至金融動(dòng)蕩，會(huì)進(jìn)一步加大金融風(fēng)險(xiǎn)。縱觀全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展史，熱錢(qián)曾多次帶來(lái)了嚴(yán)重的金融危機(jī)。因此，當(dāng)前大量的熱錢(qián)

4、流入對(duì)我國(guó)的金融安全提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。二、國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀國(guó)內(nèi)：央行一般會(huì)通過(guò)“對(duì)沖”操作，減少或收回對(duì)商業(yè)銀行的再貸款，或通過(guò)人民幣公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)回籠基礎(chǔ)貨幣。此時(shí)，雖然基礎(chǔ)貨幣和貨幣供給總量保持基本不變，但基礎(chǔ)貨幣投放渠道與貨幣供給結(jié)構(gòu)卻發(fā)生了顯著的改變，從而使貨幣供給量這一中介目標(biāo)與國(guó)民生產(chǎn)總值、物價(jià)等變量的相關(guān)性減弱，也會(huì)影響幣值穩(wěn)定以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)?！盁徨X(qián)”在我國(guó)的歷程2001年開(kāi)始，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備明顯增速，2000年、200

5、1年、2002年中國(guó)外匯儲(chǔ)備分別為1656億美、2121億美元、2864億美元。2002年以來(lái)，熱錢(qián)以各種途徑秘密地流入我國(guó)，投機(jī)人民幣匯率升值。而根據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)的可靠測(cè)算，20022007年進(jìn)入中國(guó)的熱錢(qián)規(guī)模超過(guò)7000億美元。2007年中國(guó)的外匯儲(chǔ)備也不過(guò)15282億美元，熱錢(qián)幾乎占據(jù)了大半部分。導(dǎo)致這一輪大規(guī)模熱錢(qián)流入的直接原因是人民幣持續(xù)升值的預(yù)期。根據(jù)國(guó)際商品和勞務(wù)貿(mào)易決定匯率基本走勢(shì)的理論，中國(guó)連續(xù)幾年都獲得雙順差，這必然引起

6、外國(guó)對(duì)我國(guó)貨幣需求量的增加和外匯供給的增加，進(jìn)而促使人民幣匯率一路攀升。而且我國(guó)央行在2007年的連續(xù)加息更是大力的提升了人民幣的投資吸引力，進(jìn)一步加劇人民幣的升值預(yù)期。利率是一國(guó)金融資產(chǎn)吸引力的決定力。利率和匯率交織在一起構(gòu)成熱錢(qián)大規(guī)模進(jìn)入的重要緣由。根據(jù)“利率平價(jià)理論”，我國(guó)當(dāng)時(shí)的匯率和利率之和高于國(guó)外利率水平，這很大程度刺激了外資的進(jìn)入，再加上人民幣的升值預(yù)期以及美元持續(xù)疲軟的推動(dòng)，為熱錢(qián)提供很大的利潤(rùn)空間。而在2005年7月21

7、日人民幣啟動(dòng)匯改機(jī)制后，人民幣對(duì)美元匯率持續(xù)保持小幅升值的態(tài)勢(shì)。從2007年9月起美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)7次降息而我國(guó)央行卻連續(xù)6次加息導(dǎo)致中美利差“倒掛”達(dá)4%左右。2008年1月到7月，1美元兌人民幣從7.2545元降至6.8128元，可以看出，人民幣對(duì)美元升值明顯增速。在今年幾波貶值之后，1美元兌人民幣6.2541元，仍有巨大的利潤(rùn)?！盁徨X(qián)”流入的影響因素的基本理論全球經(jīng)濟(jì)的宏觀態(tài)勢(shì)決定著熱錢(qián)資金動(dòng)向熱錢(qián)趨利避險(xiǎn)的本性決定了其傾向于在經(jīng)濟(jì)基本

8、面好，保持高速增長(zhǎng)的大環(huán)境下獲利。金融危機(jī)波及到我國(guó)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持較快增長(zhǎng)、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的良好態(tài)勢(shì)。截至2008年，GDP連續(xù)5年達(dá)到或超過(guò)10%的增長(zhǎng)速度，受此帶動(dòng)，股市、樓市兩旺，吸引大量熱錢(qián)流入。金融危機(jī)爆發(fā)后，全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退，熱錢(qián)開(kāi)始快速抽退，由于對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景的擔(dān)憂，大量熱錢(qián)從我國(guó)流出。隨著各國(guó)救市政策的施行，經(jīng)濟(jì)下滑的勢(shì)頭逐步遏制，但世界經(jīng)濟(jì)“東熱西冷”局面進(jìn)一步加劇，熱錢(qián)開(kāi)始從發(fā)達(dá)國(guó)家流向發(fā)展中國(guó)家，特別是新興經(jīng)濟(jì)體。

9、近幾年來(lái)，隨著歐洲經(jīng)濟(jì)一體化局勢(shì)的不明朗，希臘宣布退出歐盟，導(dǎo)致歐洲經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。加上俄羅斯盧布的大規(guī)模貶值，我國(guó)可能再次成為熱錢(qián)流入的目標(biāo)地。利率因素引起資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)，引導(dǎo)熱錢(qián)流向利差套利是熱錢(qián)資金盈利的常用手段之一。隨著利率政策的調(diào)整，國(guó)內(nèi)外利差隨之變化，刺激熱錢(qián)資金從低利率國(guó)家向較高利率水平的國(guó)家流動(dòng)。金融危機(jī)爆發(fā)后，美聯(lián)儲(chǔ)為拯救市場(chǎng)，從2007年9月起連續(xù)降息，聯(lián)邦基金利率由5.25%降至2%，后來(lái)甚至實(shí)行零利率。與此同時(shí)，我國(guó)央

10、行2007年起連續(xù)加息，中美利差反轉(zhuǎn)并呈逐漸擴(kuò)大的趨勢(shì)。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先全球率先恢復(fù)，為應(yīng)對(duì)通脹，2010年10月我國(guó)央行重啟加息。而美國(guó)則仍然實(shí)行零利率的量化寬松政策，套利空間進(jìn)一步加大。目前，國(guó)內(nèi)利率水平已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出國(guó)際平均利率水平，存在套利空間，不僅加劇了海外短期資金入境規(guī)模，而且也吸引了包括內(nèi)地企業(yè)、個(gè)人和香港居民資金導(dǎo)向。近幾年來(lái)，隨著網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，支付寶等新型儲(chǔ)蓄獲利途徑正沖擊著傳統(tǒng)利率套利的途徑。資本市場(chǎng)因素股市。股