第三講風險與收益教案

1、安陽工學院經管院《財務管理學》教案1第三講風險與收益分析【課時安排】4學時【授課方式】理論課【教學目的與要求】（一）掌握資產的風險與收益的含義（二）掌握資產風險的衡量方法（三）掌握資產組合總風險的構成及系統(tǒng)風險的衡量方法（四）掌握資本資產定價模型及其運用（五）了解風險偏好的內容【重點】資產組合總風險的構成及系統(tǒng)風險的衡量方法【難點】資本資產定價模型及其運用【教學基本內容】一、風險及相關概念一、風險及相關概念教學設計：以安彩勝敗為例，引入

2、財務管理中風險因素考慮的重要性。教學設計：以安彩勝敗為例，引入財務管理中風險因素考慮的重要性。1風險：風險：給企業(yè)帶來不利影響的可能性，可劃分為系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。2非系統(tǒng)風險非系統(tǒng)風險又被稱為企業(yè)特有風險或可分散風險，是指由于某種特定原因對某特定資產收益率造成影響的可能性。它是可以通過有效的資產組合來消除掉的風險；它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的，與政治、經濟和其他影響所有資產的市場因素無關。對于特定企業(yè)而言，企業(yè)特有風險可進一步分為

3、經營風險和財務風險。經營風險，是指因生產經營方面的原因給企業(yè)目標帶來不利影響的可能性。財務風險又稱籌資風險，是指由于舉債而給企業(yè)目標帶來不利影響的可能性。當企業(yè)息稅前資金利潤率高于借入資金利息率時，使用借入資金獲得的利潤除了補償利息外還有剩余，因而使自有資金利潤率提高。但是，若企業(yè)息稅前資金利潤率低于借入資金利息率，使用借入資金獲得的利潤還不夠支付利息，需動用自有資金的一部分來支付利息，從而使自有資金利潤率降低。3系統(tǒng)風險系統(tǒng)風險：系統(tǒng)

4、風險及其衡量系統(tǒng)風險及其衡量單項資產或資產組合受系統(tǒng)風險影響的程度，可以通過系統(tǒng)風險系數(shù)（系統(tǒng)風險系數(shù)（β系數(shù)）系數(shù)）來衡量。1.單項資產的單項資產的β系數(shù)系數(shù)單項資產的β系數(shù)是指可以反映單項資產收益率與市場平均收益率之間變動關系的一個量化指標，它表示單項資產收益率的變動受市場平均收益率變動的影響程度，換句話說，就是相對于市場組合的平均風險而言，單項資產系統(tǒng)風險的大小。市場組合的β系數(shù)為1。當β＝1時，說明該資產的收益率與市場平均收益率

5、呈同方向、同比例的變化，即如果市場平均收益率增加（或減少）1%，那么該資產的收益率也相應地增加（或減少）1%，也就是說，該資產所含的系統(tǒng)風險與市場組合的風險一致；當β＜1時，說明該資產收益率的變動幅度小于市場組合收益率（或稱市場平均收益率）的變動幅度，因此其所含的系統(tǒng)風險小于市場組合的風險；當β＞1時，說明該資產收益率的變動幅度大于市場組合收益率的變動幅度，因此其所含的系統(tǒng)風險大于市場組合的風險。絕大多數(shù)資產的β系數(shù)是大于零的（大多數(shù)介

6、于0.5和2之間），也就是說，絕大多數(shù)資產收益率的變化方向與市場平均收益率的變化方向是一致的，只是變化幅度不同而導致β系數(shù)的不同。極個別的資產的β系數(shù)是負數(shù)，表明這類資產的收益率與市場平均收益率的變化方向相反，當市場平均收益率增加時，這類資產的收益率卻在減少。如西方的個別收賬公司。在實務中，并不需要企業(yè)財務人員或投資者自己去計算證券的β系數(shù)，一些證券咨詢機構會定期公布大量交易過的證券的β系數(shù)。認識風險是為了確認報酬時將風險考慮在內。二、

7、風險報酬的計量二、風險報酬的計量教學設計：以股票投資為例，引入風險報酬問題。具體計量，回憶統(tǒng)計學相關知識點。（一）單項資產的必要收益率安陽工學院經管院《財務管理學》教案3a，看成b，再考慮兩種證券的相關系數(shù)即可2）.協(xié)方差協(xié)方差當協(xié)方差為正值時，表示兩種資產的收益率呈同方向變動；協(xié)方差為負值時，表示兩種資產的收益率呈相反方向變化。3）相關系數(shù)）相關系數(shù)相關系數(shù)總是在1到1之間的范圍內變動，1代表完全負相關，1代表完全正相關。（1）1≤ρ

8、≤1（2）相關系數(shù)=1，表示兩項資產收益率的變化方向和變化幅度完全相同。（3）相關系數(shù)=1，表示兩項資產收益率的變化方向和變化幅度完全相反。（4）相關系數(shù)=0，不相關?！窘Y論】相關系數(shù)越大，風險分散效果越小，相關系數(shù)越小，風險分散效果越大。相關系數(shù)為0時，可以分散一部分非系統(tǒng)風險，投資組合分散風險的效果比負相關小，比正相關大。4）標準離差率：當兩個方案收益的期望值不同時，比較風險只能借助于標準離差率這一相對指標。標準離差率＝標準離差期望

9、值，標準離差率越大，風險越大；反之，標準離差率越小，風險越小。三、資本資產定價模型的有效性和局限性資本資產定價模型的有效性和局限性1.證券市場線證券市場線證券市場線：證券市場線：如果把CAPM模型核心關系式中的β看作自變量，必要收益率R作為因變量，無風險利率（Rf）和市場風險溢酬（Rm－Rf）作為已知系數(shù)，那么這個關系式在數(shù)學上就是一個直線方程，叫做證券市場線，簡稱為SML。SML就是關系式R＝Rf＋β（Rm－Rf）所代表的直線。該直線

10、的橫坐標是β系數(shù)，縱坐標是必要收益率。SML上每個點的橫、縱坐標對應著每一項資產（或資產組合）的β系數(shù)和必要收益率。因此，任意一項資產或資產組合的β系數(shù)和必要收益率都可以在SML上找到對應的點?！痉治觥浚?）在證券市場上，截距為無風險收益率。當無風險收益率變大而其他條件不變時，所有資產的必要收益率都會上漲，且增加同樣的數(shù)值。反之，亦然。（2）斜率為市場風險溢酬。風險厭惡程度越高，要求的補償就越高，證券市場線的斜率就越大。（3）在CAPM

11、的理論框架下，假設市場是均衡的，則資本資產定價模型還可以描述為：預期收益率＝必要收益率＝Rf＋β（Rm－Rf）2局限性：局限性：CAPM和SML首次將“高收益伴隨著高風險”直觀認識，用這樣簡單的關系式表達出來。到目前為止，CAPM和SML是對現(xiàn)實中風險與收益關系的最為貼切的表述。CAPM在實際運用中也存在著一些局限，主要表現(xiàn)在：1.某些資產或企業(yè)的β值難以估計，特別是對一些缺乏歷史數(shù)據的新興行業(yè)；2.由于經濟環(huán)境的不確定性和不斷變化，使