風險投資的治理機制.pdf

1、該文在分析研究美國風險投資成功經(jīng)驗的基礎上,以有限合伙制風險投資基金、風險企業(yè)和退出這三個重要環(huán)節(jié)為研究對象,以公司治理為切入點,研究其治理機制,為中國風險投資業(yè)的發(fā)展提供理論依據(jù)和政策建議.主要研究結(jié)果摘要如下:一、該文分析了美國有限合伙風險投資基金產(chǎn)生的原因和背景,并從激勵、稅負、組織決策以及文化等角度對有限合伙制、公司制和大企業(yè)所屬的風險投資機構進行了比較分析,提出有限合伙制成為風險投資主流組織形式的合理性.有限合伙企業(yè)的治理主要

2、依賴于契約的激勵和約束.但在風險投資業(yè),有限合伙風險投資基金中風險資本家的聲譽在籌資過程中起著重要的作用.為此,該文構建了一個理論模型,證明了聲譽效應對于減少風險資本家的道德風險是有效的.此外還從激勵與約束的角度,詳細分析了有限合伙制風險投資基金契約的治理安排及影響因素.二、比較分析了業(yè)主制企業(yè)、風險企業(yè)和上市公司的治理特征,以此為基礎著重研究了風險企業(yè)的治理機制和風險資本家在風險企業(yè)治理過程中的作用,尤其通過對風險企業(yè)董事會的實證分析

3、提出了風險資本家在風險企業(yè)董事會中不僅具有監(jiān)控功能,而且具有資源整合的功能和決策功能,風險企業(yè)的董事會是一種合作型的董事會.該文構建了一個二階段動態(tài)博弈模型來探討風險資本家與企業(yè)家之間的合作機制與途徑,提出了影響合作的七種主要因素.三、風險投資的特殊治理手段包括階段投資、聯(lián)合投資和可轉(zhuǎn)換證券的廣泛使用.該文在分析研究上述特殊治理手段的機制的基礎上,以綜述的形式分析了企業(yè)融資結(jié)構的演化,重點從激勵和控制權分配的角度結(jié)合實證分析了風險投資中

4、不同融資工具在減少信息不對稱和代理風險方面的作用機理、現(xiàn)有理論存在的不足以及未來需要研究的主要內(nèi)容.四、該文比較分析了不同退出渠道的特點,認為IPO和并購都是風險投資的理想退出渠道.在第六章綜述的基礎上,建立了一個關于可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與風險投資退出的理論模型,結(jié)果表明:可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股結(jié)合控制權的合理分配能夠?qū)崿F(xiàn)風險投資的有效退出.該文還對二板市場的治理功能進行了分析,其中包括市場組織本身和對風險企業(yè)的治理作用.六、圍繞該文主題從風險投資的組織