控股股東與債權人合謀問題研究.pdf

1、目前國內外現(xiàn)有的文獻大多研究控股股東對中小股東的利益侵占，部分學者開始關注控股股東對債權人的利益侵占，認為控股股東和債權人簽訂的債務契約是一個不完備契約，債權人相對于控股股東來說，處于信息劣勢，不可能通過契約條款來消除企業(yè)全部風險，這也給控股股東利用已簽訂的債務契約中的不完善條款來損害債權人利益（增大債務風險）提供了可趁之機，由此多數(shù)學者將債權人和中小股東共同作為外部投資者，一樣作為被利益侵害的對象。實際上，債權人有時會對控股股東對中小

2、股東的利益侵占聽之任之，甚至會與控股股東合謀來侵占中小股東的利益，進而影響企業(yè)價值。
　　因此本文根據(jù)合謀理論，從控股股東與債權人合謀的角度，研究控股股東的利益侵占問題，可以探討控股股東新的利益侵占方式，為有效約束控股股東的利益侵占，切實保護中小股東利益，進而完善公司治理機制，提供了一個新的視角。
　　本文首先界定了合謀的含義，合謀產(chǎn)生機理，從理論上說明了合謀是一種代理人和監(jiān)督者的自然聯(lián)盟，不一定對組織有害。然后通過理論模型

3、分析證明，控股股東和債權人可能存在合謀行為，而且兩者的合謀會損害企業(yè)價值。接著，根據(jù)2007年至2010年我國上市公司財務數(shù)據(jù)，實證檢驗控股股東和債權人合謀對企業(yè)價值的影響，結果表明:在我國，控股股東和債權人合謀程度越大，企業(yè)價值就越低。
　　在此基礎上，通過文獻梳理，進一步用實證檢驗的方法，證實哪些因素影響控股股東與債權人合謀，結論表明:(1)政府干預程度高的地區(qū)控股股東與債權人更容易合謀。(2)投資者保護程度弱的地區(qū)控股股東與