基于分階段投資框架的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估研究.pdf

1、風(fēng)險(xiǎn)投資，起源于20世紀(jì)40年代的美國(guó)硅谷，是一種為了謀求高額投資回報(bào)，將風(fēng)險(xiǎn)資本投資于具有高風(fēng)險(xiǎn)和高科技特征，但具有巨大發(fā)展?jié)摿驮鲩L(zhǎng)價(jià)值的中小企業(yè)的投資行為。它是當(dāng)代尋求新科技轉(zhuǎn)化的突破口，是獲取新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)的重要手段。憑借其獨(dú)特的優(yōu)點(diǎn)及運(yùn)作方式，風(fēng)險(xiǎn)投資在培育創(chuàng)新企業(yè)和促進(jìn)高科技技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面，發(fā)揮了傳統(tǒng)商業(yè)銀行等金融類機(jī)構(gòu)和公開資本市場(chǎng)所無(wú)法替代的作用。我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資起步于20世紀(jì)80年代，在90年代后期得到了飛速發(fā)展，目前正

2、處于行業(yè)的高速發(fā)展階段。然而我國(guó)卻沒有一門系統(tǒng)科學(xué)的關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估理論體系，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估的理論和方法依然處于邊實(shí)踐邊探索的階段。因此，加緊我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估理論及模式的研究，具有極大的現(xiàn)實(shí)意義。
　　 本文根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資的特性，從分階段風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)理論研究入手，首先，分析了創(chuàng)業(yè)企業(yè)在其成長(zhǎng)生命周期不同階段所具有的特征屬性，據(jù)此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資中的分階段投資行為進(jìn)行了深入研究；其次，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資價(jià)值評(píng)估中的傳統(tǒng)評(píng)價(jià)方

3、法和實(shí)物期權(quán)方法進(jìn)行了比較分析，總結(jié)了現(xiàn)有項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估方法在風(fēng)險(xiǎn)投資價(jià)值評(píng)估應(yīng)用中的不足；最后，通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資價(jià)值評(píng)估過程及方法的系統(tǒng)分析，本文在第四章，將風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估過程劃分為靜態(tài)投資價(jià)值評(píng)估和動(dòng)態(tài)投資價(jià)值評(píng)估兩個(gè)部分。
　　 在靜態(tài)投資價(jià)值評(píng)估方面，本文首先構(gòu)建了符合創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)生命周期各階段特征的靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，并通過建立模糊綜合評(píng)價(jià)模型，將風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)投資項(xiàng)目的主觀性評(píng)價(jià)進(jìn)行定性化處理，進(jìn)而得出該項(xiàng)目的靜態(tài)投資

4、價(jià)值；
　　 在動(dòng)態(tài)投資價(jià)值評(píng)估方面，首先分析了風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目不同階段的實(shí)物期權(quán)特征；其次在三叉樹模型的基礎(chǔ)上，根據(jù)項(xiàng)目成長(zhǎng)的階段性變化，進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)投資家不同階段投資決策模擬；最后將三叉樹期權(quán)評(píng)價(jià)模型與風(fēng)險(xiǎn)投資的階段性特征相結(jié)合，建立了多階段三叉樹期權(quán)評(píng)價(jià)模型來評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)投資價(jià)值。
　　 最后在第五章的實(shí)證案例研究部分，筆者采用本文建立的價(jià)值評(píng)估方法模型，對(duì)投資項(xiàng)目實(shí)例進(jìn)行了投資價(jià)值評(píng)估，驗(yàn)證了本文風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目