股東持股比例與經(jīng)營績效相關(guān)性分析

1、股東持股比例與經(jīng)營績效相關(guān)性分析股東持股比例與經(jīng)營績效相關(guān)性分析摘要：選取53家上市公司2006年度的相關(guān)數(shù)據(jù)為研究樣本，運用回歸模型分析得出第一大股東持股比例與公司經(jīng)營業(yè)績存在一定程度的正相關(guān)關(guān)系。在這個背景下，研究我國上市公司管理層持股對公司業(yè)績的影響具有十分重要的理論和現(xiàn)實意義。關(guān)鍵詞：第一大股東；經(jīng)營業(yè)績；回歸分析1文獻(xiàn)綜述（1）國外學(xué)者對股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效關(guān)系的研究。米恩斯和伯利認(rèn)為，公司業(yè)績受股權(quán)影響，股權(quán)越分散，業(yè)績有可能

2、就越差。麥克林和詹森對此進(jìn)行研究，他們認(rèn)為內(nèi)部股東所持公司股份比例會影響公司的價值，內(nèi)部股東持股比例越大，則公司價值從理論上講也越高。斯達(dá)茲分析，認(rèn)為公司價值最初隨內(nèi)部股東持股比例的增加而增加，而后開始下降。丹尼斯和麥康奈爾指出，迄今為止，關(guān)于私有化的實證研究結(jié)果表明所有者身份和他們地位的高低對公司業(yè)績有影響。內(nèi)部股權(quán)和外資股權(quán)通常帶來好的業(yè)績，而國有股常常與差的業(yè)績聯(lián)系在一起。麥康奈爾和瑟維斯發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控股股東股權(quán)比例小于40%時，托賓

3、q值隨控股比例的增大而提高，當(dāng)控股比例達(dá)到40%50%時，托賓q值開始下降，并且還發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)持股比重與托賓q值之間存在正相關(guān)關(guān)系。（2）國內(nèi)學(xué)者對股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效關(guān)系的研究。國內(nèi)有許多學(xué)者對中國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效關(guān)系進(jìn)行研究。許小少委托代理沖突。這是由于經(jīng)濟(jì)利益隨著大股東持股比例的增加而加大，因此大股東為保護(hù)自己的利益，對管理層的監(jiān)督亦隨之增強(qiáng)，而且此時大股東的投票權(quán)和影響力也增大，使大股東更有能力控制管理層的機(jī)會主義行為。因此

4、，隨著第一大股東持股比例的增加，會計價值會越高。shleifer和vishney研究了東亞的一些公司治理結(jié)構(gòu)，認(rèn)為某些國家的代理成本來自于控股股東和小股東之間的利益沖突。lapta總結(jié)出全世界大公司的中心代理問題都是如何限制控股股東損害小股東的利益這一問題。大股東會以各種方式掠奪小股東的利益，即掠奪假說。facci發(fā)現(xiàn)大股東持股比例越高發(fā)生掠奪的可能性越大。此時大股東的持股比例與公司價值負(fù)相關(guān)。以上理論之所以有差異，其本質(zhì)原因在于他們所

5、選取樣本是不同的。3實證研究3.1數(shù)據(jù)來源本文著重探討第一大股東持股比例對公司經(jīng)營業(yè)績的影響，采取2006年1月至12月上市公司的數(shù)據(jù)，剔除不符合條件的，共選取50家上市公司的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源國泰君安數(shù)據(jù)庫，在數(shù)據(jù)分析中，本文選擇市場價值為基礎(chǔ)的成長性指標(biāo)作為績效評估指標(biāo)，具體選用市凈率（markettobook，pb）作為公司成長性的計量指標(biāo)。成長性代表了企業(yè)有價值的未來投資機(jī)會，反映了企業(yè)對投資機(jī)會的把握能力。因此，企業(yè)成長性是一種管