我國股票市場與債券市場間收益率相關性研究.pdf

1、股票市場和債券市場是我國資本市場的重要組成部分,股票和債券所構成的資產(chǎn)組合是最基本的投資組合方式,而股票市場和債券市場間收益率的相關性對投資組合策略和風險管理有重大影響,因此對其進行深入的研究具有重要的理論和現(xiàn)實意義。
　　 本篇論文主要的研究目的是為了探討我國股票市場與債券市場的收益率之間是否存在相關性,如果存在,還需進一步研究這種是一種什么形式的相關性,以及哪些因素能夠?qū)蓚€市場收益率之間的相關性產(chǎn)生影響,進而根據(jù)研究結論提

2、出相應的政策建議。本文的相關性包括兩個市場的收益率之間的相互影響、因果關系和時序變化的相關性。
　　 本文首先從理論上分析了股市和債市相互作用的機理,還分析了利率、貨幣供給量、通貨膨脹率、匯率、企業(yè)景氣指數(shù)和固定資產(chǎn)投資共7個宏觀經(jīng)濟因素對股票市場與債券市場之間收益率相關性的影響。實證部分可分為三個方面漸進展開,首先通過建立向量自回歸模型來檢驗股市和債市的收益率之間長期均衡關系的存在性,同時考察脈沖響應函數(shù)、方差分解,以及Gra

3、nger因果關系;然后對股票市場與債券市場間收益率的相關性進行描述與預測,并檢驗模型預測結果的準確性;最后考察股市、債市的收益率與宏觀經(jīng)濟變量之間的長期及短期均衡關系,并對股市和債市間收益率相關系數(shù)進行了因素分析。
　　 實證結果發(fā)現(xiàn),總樣本時期股市和債市收益率之間不存在長期均衡關系;子樣本時期股票市場和債券市場的收益率之間存在相關性。ARMA(1,2)模型對總樣本和子樣本時期的股市和債市間收益率相關性描述和預測最有效。在研究宏

4、觀經(jīng)濟變量對股市和債市收益率的影響時發(fā)現(xiàn),股市、債市的收益率與利率、通貨膨脹率、貨幣供應量、固定資產(chǎn)投資、企業(yè)經(jīng)濟景氣指數(shù)5個宏觀經(jīng)濟變量之間存在協(xié)整關系,這說明股市、債市收益率與宏觀經(jīng)濟變量之間具有長期均衡關系。利用向量誤差修正(VECM)模型考察股市和債市收益率的短期變動關系時,5個宏觀經(jīng)濟變量均進入短期均衡方程。采用多因素線性回歸模型來研究宏觀經(jīng)濟因素及制度因素對股市和債市收益率相關系數(shù)的影響時發(fā)現(xiàn),利率、通貨膨脹率、貨幣供應量、