煤炭行業(yè)2019年年度投資策略報告君子藏器于身，待時而動，順勢而為

1、目錄1.煤市的變與不變煤市的變與不變....................................................................................................................................................................................51.1變化一：高庫存貫穿全年.......

2、.......................................................................51.2變化二：煤價呈現淡季不淡旺季不旺...................................................................61.3變化三：內陸電廠與沿海電廠日耗分化加劇.......................................

3、.......................61.4變化四：表外產能逐步回歸表內........................................................................71.5不變：穩(wěn)煤價、去杠桿的總目標不動搖..................................................................92.明后兩年產能釋明后兩年產能釋放力度

4、有限力度有限................................................................................................................................................................92.1表內：在建產能雖多但邊際貢獻有限..................................

5、.................................102.2表外：產能集中釋放需至2021年.....................................................................132.3去產能：加大引導南方地區(qū)落后產能退出...............................................................142.4進口煤：調控

6、供需、煤價的重要舉措...................................................................163.經濟放緩經濟放緩需求承壓需求承壓...........................................................................................................................

7、.................................................173.1電力：煤炭消費的“壓艙石”.........................................................................................................................................183.1.1電能替代、居民用電

8、支撐用電需求...............................................................183.1.2電煤消費增速小幅回落.........................................................................203.2鋼鐵：地產趨弱基建托底需求承壓.........................................

9、..........................213.2.1地產：韌性仍存...............................................................................213.2.2基建：政策托底基建投資有望觸底回升..........................................................223.3建材：水泥行業(yè)高景氣延續(xù)需求

10、穩(wěn)中有升..............................................................233.4煤化工：現代煤化工極具發(fā)展?jié)摿?....................................................................244.價格展望價格展望.....................................................

11、.........................................................................................................................................254.1供需雙弱缺口收窄......................................................................

12、............254.2動力煤：先抑后揚價格中樞略有下移..................................................................264.3焦煤：緊平衡格局依舊價格高位震蕩..................................................................264.4焦炭：彈性十足關注政策落地情況..............

13、......................................................275.投資策略：伺機投資策略：伺機而動緊抓三條主線緊抓三條主線......................................................................................................................................

14、........275.1陜西煤業(yè)：陜煤有道回購顯阡陌海內稟賦異............................................................285.2中國神華：全產業(yè)鏈一體化運營熨平周期波動..........................................................285.3昊華能源：西山煤盡期可汗騰龍換鳥譜新章.....................

15、.......................................295.4潞安環(huán)能：低估值噴吹煤龍頭.........................................................................29表格目錄表格目錄表1:煤炭最低和最高庫存制度煤炭最低和最高庫存制度.......................................................

16、.............................................................................................................6表2:表內合法生產煤礦產能變化表內合法生產煤礦產能變化...................................................................................

17、.............................................................................7表3:在建礦井產能變化（不含新建）在建礦井產能變化（不含新建）...............................................................................................................

18、.......................................10表4:能源局口徑內新建礦井未來產能源局口徑內新建礦井未來產能投放進度投放進度......................................................................................................................................11東興證券年

19、度報告東興證券年度報告煤炭行業(yè)：君子藏器于身待時而動順勢而為DONGXINGSECURITIES圖28:煤化工產業(yè)鏈化工產業(yè)鏈.............................................................................................................................................................

20、.....................24圖29:截止2017年底我年底我國部分現代煤化工項目發(fā)展概況部分現代煤化工項目發(fā)展概況....................................................................................................................25圖30:110月煉焦煤產量同比下降月煉焦煤產量同比下降3.2%.....

21、............................................................................................................................27圖31:煉焦煤供需平衡情況焦煤供需平衡情況.........................................................................

22、.............................................................................................27圖32:110月焦炭產量同比下降月焦炭產量同比下降1%..................................................................................................