金融全球化背景下的金融不穩(wěn)定因素生成機制研究.pdf

1、美國次級貸款危機的爆發(fā)表明全面照搬西方經濟理論不可行。因此，今后中國要在汲取國外金融穩(wěn)定理論和實踐經驗教訓的基礎上，結合中國的實際情況來深化金融改革，促進金融穩(wěn)定。總之，要從整個金融發(fā)展的進程中多角度地理解金融穩(wěn)定，而不是單純地用任何單一的方法來研究這一復雜的課題，這才是金融理論的發(fā)展方向。本論文試圖以此為出發(fā)點利用相關理論和相關模型來探究金融全球化和創(chuàng)新的背景下會發(fā)生哪些導致金融危機的金融不穩(wěn)定因素，這對于我國具有重要的現實意義。

2、r>　　筆者選擇這個題目進行研究，能在目前處于后金融危機的關鍵時刻為我國乃至世界各國提供有針對性的政策建議。
　　本論文主要研究金融不穩(wěn)定的生成機制問題，全文結構如下：
　　導言闡述選題意義、結構安排以及新意和不足。
　　第一篇包括第一章，進行相關文獻綜述。
　　核心部分由三個篇章組成，從效應分析、內生制度安排視角、外生資金沖擊視角三個方面對金融不穩(wěn)定的生成機制進行研究。
　　第二篇包括第二章和第三章，分析

3、金融不穩(wěn)定的經濟環(huán)境及其效應。
　　第二章提出系統(tǒng)性企業(yè)倒閉的根源在于互補性投資經濟中的協(xié)調失敗。在這種環(huán)境下，經濟主要組成部分很小的不確定性就可以通過其它企業(yè)投資決策的不確定性放大，產生協(xié)調失敗，具體表現就是系統(tǒng)性破產。模型顯示，系統(tǒng)性破產傾向于在經濟基本面不是太好也不是太差的時候發(fā)生，因為這個時候企業(yè)之間的協(xié)調起很大作用。同時企業(yè)的高金融杠桿率也大大提高了系統(tǒng)性破產后果的嚴重性。企業(yè)和銀行的樂觀預期會減輕協(xié)調失敗，但是如果協(xié)調

4、失敗最終還是難以避免，系統(tǒng)性破產后果的嚴重性將會大大增加。
　　第三章研究新技術投資中的協(xié)調失敗如何抑制經濟增長。這里用到一個兩行業(yè)代際模型，資本品由兩個不同的技術生產。第一個是傳統(tǒng)技術，規(guī)模報酬不變。第二個是新技術，規(guī)模報酬遞增，這是因為新技術有正外部性。但是經濟主體對它的回報只有不完全信息。模型顯示，新技術投資的協(xié)調失敗會導致較低的經濟增長，經濟增長和波動性之間有正相關關系。
　　第三篇包括第四章到第六章，從內生制度安排

5、視角分析金融不穩(wěn)定的生成機制。
　　第四章通過金融中介的一般均衡模型研究現代金融體系的某些關鍵特征。模型包含了金融限制和或有合約，并且考慮了困難期間甩賣資產的溢出效應。如果信貸擴張期間發(fā)生嚴重沖擊，這些溢出效應會引發(fā)自促成的系統(tǒng)性金融危機。模型提示金融創(chuàng)新和宏觀經濟的表面穩(wěn)定可能使得發(fā)達國家金融危機發(fā)生的頻率較其以往會有所降低，但是一旦發(fā)生之后的潛在后果更加嚴重。不計成本拋售資產的金融機構并不承擔自身出售對資產價格影響的后果，市場

6、的資源配置是低效率的。這個溢出效應會產生系統(tǒng)性的自促成的金融危機。
　　第五章用一個簡單模型來闡述證券化如何通過轉移風險使其它市場參與者減少單個銀行的經濟資本要求，但是系統(tǒng)性風險并沒有因為證券化而降低，反而會增加，并且從兩個方面影響金融穩(wěn)定：第一，如果風險轉移到未被監(jiān)管的市場參與者的話，在經濟中只有較少的資本來覆蓋這部分風險；第二，如果風險被轉移到其它銀行，銀行間的風險連接渠道增加，放大了系統(tǒng)性風險。
　　第六章的框架用來分

7、析金融發(fā)展因素在小型開放經濟中作為金融不穩(wěn)定根源的角色?；灸Ｐ褪莿討B(tài)開放經濟模型，包含用資本和國家特有要素生產的可交易商品。假定企業(yè)面臨信貸限制，這個限制在較低金融發(fā)展水平下顯得更緊。模型的基本推論是，中等金融發(fā)展水平的經濟比過高或者過低金融發(fā)展水平的經濟體更加不穩(wěn)定。不僅對于短暫的沖擊是這樣的，對表現出的周期性來說也是這樣的。因此，正在經歷金融發(fā)展過程的國家可能在短期內變得更加不穩(wěn)定。完全資本賬戶自由化在中等金融發(fā)展水平的經濟中會破

8、壞經濟的穩(wěn)定：資本流入的井噴之后就是資本流出，經濟崩潰。相比間接投資而言，外國直接投資是穩(wěn)定的。
　　第四篇包括第七章到第九章，從外生資金沖擊視角分析金融不穩(wěn)定的生成機制。
　　第七章分析全球不平衡的問題。雖然新興市場對資本流動的擔憂在于投機的性質，美國資本流入的擔憂恰恰相反：資本流入美國主要是非投機的，尋求安全。結果，美國出售低風險資產給外國人，提高了本國金融機構的實際杠桿。也就是說，隨著全球不平衡提高，美國專門持有“有毒

9、垃圾”。
　　第八章研究快速增長的國際儲備(尤其是新興市場)。潛在可以被轉換成外匯的國內金融負債的規(guī)模、金融開放度、通過債券市場獲得外匯的能力和匯率政策都是重要的儲備存量的預測指標。國際儲備會成為潛在的金融不穩(wěn)定的因素。
　　第九章研究了國際資本流動的特性、國際投資者行為以及全球化對金融市場的短期和長期效應。本章用向量誤差修正模型(VECM)對國際資本流動與我國金融穩(wěn)定之間的關系進行了實證研究，實證結果顯示國際資本流動對中國