上市公司融資結構與企業(yè)價值研究.pdf

1、上市公司融資結構與企業(yè)價值研究T h eS tu d yo nF in a n c in gS tru ctu rea n dE n te rp riseVa lu eo fL istedC o m P a n y學位 申請 人 :年 級 : 2 0 0 7學 科 專 業(yè) :研 究 方 向:指 導 教 師 :定 稿 時 間 : 2 0 0 9 年 1 2上市 公司融資結構與企業(yè)價值研究前兩個屬于理論研究的問題，第三個則屬于實證研究的問題

2、，就如融資結構的兩個理論 問題而言，理論界對最有融資結構的存在性頗有爭議 ，融資結構與公司所處的經(jīng)濟環(huán)境 、所在行業(yè) 的行業(yè)特征和公司 自身的異質(zhì)性有關 ，不能一概而論 ; 融 資結構是否影 響企業(yè)價值這一 問題則經(jīng)過近 半個世紀的爭論 ，基本 已成定論。本文的研究 目的就在于希望從理論和實證的角度出發(fā)，對 目前中國上市公司融資結構和企業(yè)價值的現(xiàn)狀及影響因素有一個全面而客觀的判斷，找出其 中存在 的問題 、矛盾 以及可借鑒之處。并探索結

3、合上市公司 自身和當前資本市場現(xiàn)狀的實際情況提高企業(yè)價值的途徑和方法，促進我國企業(yè)和 國民經(jīng)濟的持續(xù)、健康 、穩(wěn)定發(fā)展。理論分析方面 ，本文先介紹 了資本 結構理論 的發(fā)展 ，包括早期的資本 結構 理論和現(xiàn)代 的資本 結構理論 ，對 其 發(fā)展 進行 了評價 ，并在 此基礎上對 國內(nèi)外融資結構影響企業(yè)價值 的研究方法和研究結果進行 了綜述和評析。 接著結合 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀 ，分別從靜態(tài)和動態(tài)兩方面分析 了融資結構影響企業(yè)價值的機理，并沿著

4、 “ 公司融資行為— 融資結構— 企業(yè)價值”的分析主線，建立 了一個融上述理論為一體， 規(guī)范分析和實證分析為一體的綜合分析框架，研究融資結構對企業(yè)價值的影響。在該分析框架中，理論研究部分、實證研究部分和政策建議部分都按照 “ 一個 內(nèi)在基礎 (合理的融資結構 )”和 “ 一個外部條件 (完善 的資本市場 )”的層 次展開分析 ，將融資結構 、企業(yè)價值和 資本市場有機地結合起來 。實證研究方面，先是從理論上分析 了融資結構因素對企業(yè)價值

5、的影響，并在此基礎上提 出假設條件 ， 然后使用 了 2004- 一 2007 年 233 家上市公司的面板數(shù)據(jù) ，構建 了面板數(shù)據(jù) 的混合 回歸模型、固定效應模型與隨機效應模型實證檢驗 了融資結構 中多個 因素對企業(yè)價值影響 ，并最終選擇 隨機效應模 型 的實證 結果對我 國上市 公司融資結構對 企業(yè)價值 的影響進行解釋 ，此外 ，本文選取上市 公司 200 4一200 7 年 的相關數(shù)據(jù)并非偶然 ， 而是考慮到我 國始于 200 5