醫(yī)藥生物行業(yè)2019年中期策略報告探尋新平衡，弱化不確定

1、長城證券3目錄1.整體回顧:制造業(yè)增速回落板塊整體先揚后抑.................................51.1制造業(yè)增速回落51.2內(nèi)部估值分化明顯61.3基金持倉略有提升71.4板塊行情先揚后抑82.政策展望：改革進入深水區(qū)，多領域聯(lián)動推進行業(yè)建立新平衡.................112.1醫(yī)保基金支付壓力仍存，控費仍為醫(yī)改核心............................112.2藥品政策頻發(fā)，

2、改革持續(xù)深化142.3高值醫(yī)用耗材集采落地在即252.4分級診療推進速度加快283.投資建議：重點關注政策受益和政策免疫優(yōu)質(zhì)公司...........................314.風險提示...............................................................31長城證券51.整體回顧:制造業(yè)增速回落板塊整體先揚后抑2019年上半年，醫(yī)藥指數(shù)與大盤指數(shù)基本呈現(xiàn)同步變動，截止

3、7月5日，申萬醫(yī)藥指數(shù)上漲24.70，在28個行業(yè)中排名第9位，漲幅靠前。雖然醫(yī)藥制造業(yè)增速明顯回落，但醫(yī)藥行業(yè)具備剛需特征，未來增長預期明確，一致性評價和鼓勵創(chuàng)新等政策持續(xù)推行下產(chǎn)業(yè)升級不斷推進，板塊整體估值和基金持倉仍處于2013年以來的中低位水平，我們認為醫(yī)藥板塊行情仍值得期待。1.1制造業(yè)增速回落我國醫(yī)藥制造業(yè)2018年全年主營業(yè)務收入同比增長12.60?，較2017年上升0.1個百分點，利潤總額同比增長9.5?，較去年同期下降

4、8.3個百分點，2019Q1營業(yè)收入同比增長9.4?、利潤總額同比增長7.6?，較去年同期分別下降6.4、14.9個百分點。在醫(yī)?？刭M供給側(cè)改革、環(huán)保持續(xù)收緊大背景下，隨著一致性評價、限制輔助性用藥、帶量采購等政策推進，醫(yī)藥工業(yè)收入增速承壓，利潤總額增速下滑明顯。圖1：20132019Q1醫(yī)藥制造業(yè)主營收入變動情況圖2：20132019Q1醫(yī)藥制造業(yè)利潤總額變動情況20%18%18.00%16%14%12.94%12.50%12.60%

5、12%10%9.10%9.70%9.40%8%6%4%2%0%2013N2014N2015N2016N2017N2018N2019Q1同比增幅（%）20%18%17.76%17.80%16%14%13.90%12%12.09%12.90%10%9.50%8%7.60%6%4%2%0%2013N2014N2015N2016N2017N2018N2019Q1同比增幅（%）資料來源：Wind，資料來源：Wind，?上市公司業(yè)績表現(xiàn)良好目前已有

6、32家醫(yī)藥上市公司發(fā)布了2019年半年度業(yè)績預告，預告凈利潤實現(xiàn)增長的公司有25家，其中19家公司的凈利潤增速中位數(shù)超過30?，半年報業(yè)績增長趨勢良好。表1：醫(yī)藥上市公司2019年中報業(yè)績預告證券代碼證券簡稱凈利潤同比增長上限（%）凈利潤同比增長下限（%）中位數(shù)（%）300702.SZ天宇股份545.93516.34531.14002524.SZ光正集團150.79133.86142.33300233.SZ金城醫(yī)藥130.00100.0