汽車行業(yè)：中美貿(mào)易戰(zhàn)，對全球汽車影響幾何？-20180410-天風(fēng)證券-14頁

1、行業(yè)報告行業(yè)報告|行業(yè)專題研究行業(yè)專題研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明1天風(fēng)天風(fēng)汽車汽車證券證券研究報告研究報告2018年04月10日投資投資評級評級行業(yè)評級行業(yè)評級強于大市(維持評級)上次評級上次評級強于大市作者作者鄧學(xué)鄧學(xué)分析師SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1110518010001dengxue@周沐周沐聯(lián)系人zhoumu@資料來源：貝格數(shù)據(jù)相關(guān)報告相關(guān)報告1《汽車行業(yè)研究周報:中美貿(mào)易戰(zhàn)伊始利好自主合資零部件出口影響有限——汽

2、車行業(yè)周報（2017.04.022017.04.08）》201804082《汽車行業(yè)點評:天風(fēng)證券新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈3月報：聚焦CATL，中國鋰電已具備全球競爭力》201804033《汽車行業(yè)研究周報:新能源商用車積分研究啟動CATL入選戴姆勒供應(yīng)鏈——汽車行業(yè)周報（2017.03.262017.04.01）》20180401行業(yè)走勢圖行業(yè)走勢圖中美貿(mào)易戰(zhàn)，對全球汽車影響幾何？中美貿(mào)易戰(zhàn)，對全球汽車影響幾何？商務(wù)部發(fā)布對美部分進口商品（包

3、括汽車）加征商務(wù)部發(fā)布對美部分進口商品（包括汽車）加征25%關(guān)稅公告。關(guān)稅公告。2017年中國市場的進口車總銷量為125萬輛，同比增長17%，我們認為，過去進口附加費用及特定消費者屬性決定了進口車市場整體波動不大，且向上空間有限；此次貿(mào)易戰(zhàn)對兩國之間汽車進口均有負面影響，但份額影響大于總量影響，短中期將導(dǎo)致美系進口車型價格上漲，沖擊對應(yīng)份額。我們認為，從銷量和金額兩個角度出發(fā)，進口車均對中國車市影響較小；且進口關(guān)稅提升后，短中期明顯利好

4、本土車企（合資自主）。美國加征美國加征25%關(guān)稅將刺激美系車輛價格上漲，美國進口越野、特斯拉等價格關(guān)稅將刺激美系車輛價格上漲，美國進口越野、特斯拉等價格受影響較大。受影響較大。美國進口車終端車價將上調(diào)20%左右。短期，在貿(mào)易制裁落地前，將刺激美系進口車主提前購買。1）進口越野車（以Jeep為代表）在中國對美加征關(guān)稅清單中占比較高；林肯車系目前仍然處于全系進口的時點，因此價格受關(guān)稅影響較高。2）中國是特斯拉目前主要布局國家，中國出貨量占1

5、3%，且目前銷售份額仍然在提升通道當中。零部件整體受影響較小，鋁鐵制品為主要受影響領(lǐng)域。零部件整體受影響較小，鋁鐵制品為主要受影響領(lǐng)域。零部件所受影響較小，我們認為，行業(yè)中受影響較大的鋁制件龍頭為，1）廣東鴻圖、旭升股份、愛柯迪等主要精密鋁壓鑄企業(yè)；2）萬豐奧威等主要鋁合金車輪制造企業(yè)，全部上榜且出口占比均超30%。但作為全球龍頭車企的供應(yīng)商，實際企業(yè)的議價和成本轉(zhuǎn)嫁能力將成為未來競爭力的“試金石”，重點出口企業(yè)和美國買家（整車廠一級供

6、應(yīng)商AM市場中間商）對于增稅部分的承擔(dān)比例值得跟蹤。中國對插電混中國對插電混純電動汽車加征關(guān)稅后，特斯拉或?qū)⒊蔀橹饕皩ο?。純電動汽車加征關(guān)稅后，特斯拉或?qū)⒊蔀橹饕皩ο蟆?）占比小、不在日常統(tǒng)計口徑，因此對國內(nèi)市場總量以及電池需求量負面影響不大。2）被打擊的需求可能部分轉(zhuǎn)移到其它進口新能源車以及國內(nèi)中高端車型。3）實施后特斯拉中國市場受到一定負面影響，實施前銷量反可能小幅增加。4）馬斯克在美的政商關(guān)系變得更微妙參考參考美日貿(mào)易戰(zhàn)美

7、日貿(mào)易戰(zhàn)：盡管短期內(nèi)美國通過日本自愿限制出口保護了本國汽車行業(yè)，但日本汽車工業(yè)仍處于領(lǐng)先優(yōu)勢，同時加快了其海外建廠布局的步伐，因此，為本田、豐田等公司日后的發(fā)展提供了機遇。投資建議投資建議中美貿(mào)易戰(zhàn)不斷發(fā)酵，我們認為雙方互相加征汽車關(guān)稅，全球汽車總量影響有限，不改長期趨勢。長期來看，中國汽車產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢正處加速崛起態(tài)勢。歷史來看，7080年代美國日本的汽車貿(mào)易戰(zhàn)的前車之鑒，并不改變產(chǎn)業(yè)長期競爭格局。相關(guān)標的：上汽集團、吉利汽車、均勝電子、金

8、龍汽車。風(fēng)險風(fēng)險提示提示：政策不確定性；車企實行激進應(yīng)對策略。18%12%6%0%6%12%18%24%201704201708201712汽車滬深300行業(yè)報告行業(yè)報告||行業(yè)專題研究行業(yè)專題研究請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明31.事件起源事件起源北京時間4月4日下午，商務(wù)部正式發(fā)布了《關(guān)于對原產(chǎn)于美國的部分進口商品加征關(guān)稅的公告》，計劃對原產(chǎn)地為美國的106項產(chǎn)品加征25%的關(guān)稅，涉及農(nóng)產(chǎn)品、汽車、化工制品、飛機等領(lǐng)域，涉及

9、美對中出口金額約500億美元（應(yīng)對前一日美國政府宣布的原產(chǎn)地于中國的進口商品加征25%的關(guān)稅，涉及金額基本對等）。2.中國進口整車到底有多大規(guī)模中國進口整車到底有多大規(guī)模2017年中國市場的進口車總銷量為125萬輛，同比增長17%；進口車總規(guī)模自2011年之后穩(wěn)定在百萬輛級別，區(qū)間落差不大（104，143），最高點出現(xiàn)在2014年143萬輛。我們認為，過去進口附加費用（包括關(guān)稅、消費稅、增值稅及進口環(huán)節(jié)其他費用）及特定消費者屬性決定了進

10、口車市場整體波動不大，且向上空間有限；此次貿(mào)易戰(zhàn)對兩國之間汽車進口均有負面影響，但份額影響大于總量影響，短中期將導(dǎo)致美系進口車型價格上漲，沖擊對應(yīng)份額。圖1：中國進口車歷年銷量（單位：萬輛）中國進口車歷年銷量（單位：萬輛）資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所2017進口車占全國汽車銷量4%；其中，美國進口車28萬輛，占進口量的22%。從進口金額來看，2017年汽車整車進口額達510億美元；其中，進口美國金額為131億美元，占26%。我們認