財務管理目標的研究綜述

1、財務管理目標的研究綜述,目錄,1 什么是企業(yè)財務管理目標2 財務管理目標的作用3 財務管理目標的基本特征4財務管理目標的重要性 5財務管理目標的原則6財務管理目標的類型7企業(yè)財務管理目標的影響因素 8財務管理目標實現(xiàn)的影響因素 9企業(yè)財務管理目標評價 10企業(yè)財務管理目標的演變 11概述,什么是財務管理目標,財務管理目標又稱理財目標，是指企業(yè)進行財務活動所要達到的根本目的，它決定著企業(yè)財務管理的基本方向。財務管

2、理目標是一切財務活動的出發(fā)點和歸宿，是評價企業(yè)理財活動是否合理的基本標準。,財務管理目標的作用,1.導向作用 2.激勵作用 3.凝聚作用 4.考核作用,,1.導向作用。財務管理是一項組織企業(yè)財務活動,協(xié)調企業(yè)同各方面財務關系的管理活動。 　　2.激勵作用。目標是激勵企業(yè)全體成員的力量源泉,每個職工只有明確了企業(yè)的目標才能調動起工作的積極性,發(fā)揮其潛在能力,盡力而為,為企業(yè)創(chuàng)造最大財富。 　　3.凝聚作用。企業(yè)是一個組織,是一個

3、協(xié)作系統(tǒng),只有增強全體成員的凝聚力,企業(yè)才能發(fā)揮作用。 　　4.考核作用。目標是企業(yè)績效和各級部門工作業(yè)績的考核標準。,財務管理目標的基本特征,（1）財務管理目標具有相對穩(wěn)定性。 （2）財務管理目標具有可操作性。（3）財務管理目標具有層次性。,,（1）財務管理目標具有相對穩(wěn)定性。隨著宏觀經(jīng)濟體制和企業(yè)經(jīng)營方式的變化，隨著人們認識的發(fā)展和深化，財務管理目標也可能發(fā)生變化。但是，宏觀經(jīng)濟體制和企業(yè)經(jīng)營方式的變化是漸進的，只有發(fā)展到一定

4、階段以后才會產(chǎn)生質變；人們的認識在達到一個新的高度以后，也需要有一個達成共識、為人所普遍接受的過程。因此，財務管理目標作為人們對客觀規(guī)律性的一種概括，總的說來是相對穩(wěn)定的。,,（2）財務管理目標具有可操作性。財務管理目標是實行財務目標管理的前提，它要能夠起到組織動員的作用，要能夠據(jù)以制定經(jīng)濟指標并進行分解，實現(xiàn)職工的自我控制，進行科學的績效考評，這樣，財務管理目標就必須具有可操作性。具體說來包括：可以計量。可以追溯?？梢钥刂?。,,（3）

5、財務管理目標具有層次性。財務管理目標是企業(yè)財務管理這個系統(tǒng)順利運行的前提條件，同時它本身也是一個系統(tǒng)。各種各樣的理財目標構成了一個網(wǎng)絡，這個網(wǎng)絡反映著各個目標之間的內在聯(lián)系。財務管理目標其所以有層次性，是由企業(yè)財務管理內容和方法的多樣性以及它們相互關系上的層次性決定的。,財務管理目標的重要性,企業(yè)財務管理目標是企業(yè)組織財務活動、處理財務關系所要達到的根本目的，它決定著企業(yè)財務管理的基本方向，是企業(yè)財務管理工作的出發(fā)點。企業(yè)財務管理目標從

6、它的演進過程來看，均直接反映著財務管理環(huán)境的變化，反映著企業(yè)利益集團利益關系的均衡，是各種因素相互作用的綜合體現(xiàn)。因此，研究企業(yè)財務管理目標，必須從影響企業(yè)財務管理的各因素入手，以便做出最佳的選擇。,,財務管理目標的原則,（一）利益兼顧原則（二）可靠計量原則（三）有效控制原則 （四）可持續(xù)發(fā)展原則 （五）可操作原則,,（一）利益兼顧原則 企業(yè)是一個由相關經(jīng)濟利益主體組成的經(jīng)濟組 織，相關利益主體主要有投資者、債權人、經(jīng)營者

7、、 員工、政府和社會公眾。企業(yè)財務管理目標的選擇， 應該全面有效地兼顧這幾個利益主體以及更多相關 利益者的利益，并努力使每一個利益主體的利益都 能達到最大化。,,（二）可靠計量原則 企業(yè)財務管理是運用經(jīng)濟價值形式對企業(yè)的 生產(chǎn)經(jīng)營活動進行管理，它的研究對象是企業(yè)資產(chǎn)的價值形態(tài)，反映的經(jīng)濟價值必須能以貨幣計量。 因此公司財務管理目標必須能夠可靠計量，使之變得具體化，具有可操作性，能夠進行考核和評價。,,（三）有效控制原則 企業(yè)財務

8、管理目標必須與企業(yè)的財務管理內容 密切相關，企業(yè)的財務管理人員對其能夠進行控制。 只有能夠有效控制，財務管理目標才有可能通過公 司的努力而達到。,,（四）可持續(xù)發(fā)展原則 企業(yè)財務管理目標應有利于公司的可持續(xù)發(fā)展，能夠克服經(jīng)營上只顧眼前的短期行為，應使各個經(jīng)濟利益主體的利益都能夠做到長短結合、有效 兼顧，最大限度地保證公司的長期、穩(wěn)定、快速地發(fā)展。,,（五）可操作原則 企業(yè)財務管理目標必須具有可操作性。在財務管理目標中，企業(yè)所確定

9、的財務管理目標是企 業(yè)財務管理工作的奮斗方向，是檢查考核企業(yè)經(jīng) 濟責任執(zhí)行情況的標準，明晰的目標可使財務管 理方向明確，有利于目標完成和執(zhí)行情況的檢查、 考核。,財務管理目標的類型,隨著市場經(jīng)濟體制的逐步完善,財務管理理論在不斷地豐富和發(fā)展。其中財務管理的目標,也在不斷推陳出新。到目前為止,先后出現(xiàn)了5種比較具有代表性的觀點,分別是:利潤最大化原則、股東財富最大化原則、企業(yè)價值最大化原則、相關利益者財富最大化原則和社會價值最大化原則。,

10、利潤最大化,利潤最大化是指企業(yè)通過對財務活動和經(jīng)營活動的管理，不斷增加企業(yè)利潤。企業(yè)利潤也歷經(jīng)了會計利潤和經(jīng)濟利潤兩個不同的發(fā)展階段。利潤最大化曾經(jīng)被人們廣泛接受，在西方微觀經(jīng)濟學的分析中就有假定：廠商追求利潤最大化。這一觀點認為，利潤代表企業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越多則說明企業(yè)的財富增加越多，越接近企業(yè)的目標。,,利潤最大化的發(fā)展初期是在19世紀初，那時企業(yè)的特征是私人籌集，私人財產(chǎn)和獨資形式，通過利潤的最大化可以滿足投資主體的要求。然而

11、現(xiàn)代企業(yè)的主要特征是經(jīng)營權和所有權分離，企業(yè)由業(yè)主（或股東）投資，而由職業(yè)經(jīng)理人來控制其經(jīng)營管理。此外，還有債權人、消費者、員工以及政府和社會等，都是企業(yè)的利益相關者。,股東財富最大化,這種觀點認為，企業(yè)主要是由股東出資形成的，股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是擴大財富，他們是企業(yè)的所有者，理所當然地，企業(yè)的發(fā)展應該追求股東財富最大化。在股份制經(jīng)濟條件下，股東財富由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場價格兩方面決定，在股票數(shù)量一定的前提下，當股票價格達到最高

12、時，則股東財富也達到最大，所以股東財富又可以表現(xiàn)為股票價格最大化。,,股東財富最大化與利潤最大化目標相比，有著積極的方面。這是因為：一是利用股票市價來計量，具有可計量性，利于期末對管理者的業(yè)績考核; 二是考慮了資金的時間價值和風險因素；三是在一定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為，因為股票價格在某種程度上反映了企業(yè)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。,,同時，也應該看到，追求財富最大化也存在一些缺陷: 一是股東價值最大化只有在上市公司才可以有比較

13、清晰的價值反映，對非上市公司很難適用; 二是它要求金融市場是有效的。由于股票的分散和信息的不對稱，經(jīng)理人員為實現(xiàn)自身利益的最大化，有可能以損失股東的利益為代價作出逆向選擇。因此，股東財富最大化目標也受到了理論界的質疑。,企業(yè)價值最大化,企業(yè)價值最大化是指通過財務上的合理經(jīng)營，采取最優(yōu)的財務政策，充分利用資金的時間價值和風險與報酬的關系，保證將企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位，強調在企業(yè)價值增長中應滿足各方利益關系，不斷增加企業(yè)財富，使企業(yè)總價值

14、達到最大化。企業(yè)價值最大化具有深刻的內涵，其宗旨是把企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展放在首位，著重強調必須正確處理各種利益關系，最大限度地兼顧企業(yè)各利益主體的利益。企業(yè)價值，在于它能帶給所有者未來報酬，包括獲得股利和出售股權換取現(xiàn)金。,,相比股東財富最大化而言，企業(yè)價值最大化最主要的是把企業(yè)相關者利益主體進行糅合形成企業(yè)這個唯一的主體，在企業(yè)價值最大化的前提下，也必能增加利益相關者之間的投資價值。但是，企業(yè)價值最大化最主要的問題在于對企業(yè)價值的評估上，

15、由于評估的標準和方式都存在較大的主觀性，股價能否做到客觀和準確，直接影響到企業(yè)價值的確定。,相關利益者財富最大化,這種觀點認為，企業(yè)的本質是利益相關者的契約集合體，利益相關者是所有在公司真正擁有某種形式的投資并且處于風險之中的人，企業(yè)利益相關者包括股東、經(jīng)營者、員工、債權人、顧客、供應商、競爭者以及國家。由于契約的不完備性，使得利益相關者共同擁有企業(yè)的剩余索取權和剩余控制權，進而共同擁有企業(yè)的所有權。對所有權的擁有是利益相關者參與公司治

16、理的基礎，也是利益相關者權益得到應有保護的理論依據(jù)。,,在利益相關者框架下，企業(yè)是一個多邊企業(yè)的結合體，它不僅僅由單純的股東或單一的利益相關者構成，而是由所有的利益相關者通過契約關系組成。也就是說，企業(yè)是使許多沖突目標在合約關系中實現(xiàn)均衡的結合點。對眾多利益相關者專用性資源進行組合，其目的是為了獲取單個組織生產(chǎn)所無法達到的合作盈余和組織租金。各產(chǎn)權主體在合作過程中，由于向企業(yè)提供了專用性資源并承擔著企業(yè)的經(jīng)營風險，因此都有權獲得相對獨立

17、于其他利益相關者的自身利益。,社會價值最大化,由于企業(yè)的主體是多元的，因而涉及到社會方方面面的利益關系。為此，企業(yè)目標的實現(xiàn)，不能僅僅從企業(yè)本身來考察，還必須從企業(yè)所從屬的更大社會系統(tǒng)來進行規(guī)范。企業(yè)要在激烈的競爭環(huán)境中生存，必須與其周圍的環(huán)境取得和諧，這包括與政府的關系、與員工的關系以及與社區(qū)的關系等，企業(yè)必須承擔一定的社會責任，包括解決社會就業(yè)、講求誠信、保護消費者、支持公益事業(yè)、環(huán)境保護和搞好社區(qū)建設等。社會價值最大化就是要求企業(yè)

18、在追求企業(yè)價值最大化的同時，實現(xiàn)預期利益相關者的協(xié)調發(fā)展，形成企業(yè)的社會責任和經(jīng)濟效益間的良性循環(huán)關系。,,社會價值最大化是現(xiàn)代企業(yè)追求的基本目標，這一目標兼容了時間性、風險性和可持續(xù)發(fā)展等重要因素，體現(xiàn)了經(jīng)濟效益和社會效益的統(tǒng)一。,企業(yè)財務管理目標的影響因素,企業(yè)財務管理目標在不同時期，不同理財環(huán)境，不同國度等因素影響，歸納起來這些目標都受到以下共同因素的影響。,,（一）財務管理主體 　　財務管理主體是指企業(yè)的財務管理活動應限制在一

19、定的組織內，明確了財務管理的空間范圍。由于自主理財?shù)拇_立，使得財務管理活動成為企業(yè)總體目標的具體體現(xiàn)，這為正確確立企業(yè)財務管理目標奠定了理論基礎。,,（二）財務管理環(huán)境 　　財務管理環(huán)境包括經(jīng)濟環(huán)境、法律環(huán)境、社會文化環(huán)境等財務管理的宏觀環(huán)境，以及企業(yè)類型、市場環(huán)境、采購環(huán)境、生產(chǎn)環(huán)境等財務管理的微觀環(huán)境，同樣也是影響財務管理目標的主要因素之一。,,三）企業(yè)利益集團利益關系 　　企業(yè)利益集團是指與企業(yè)產(chǎn)生利益關系的群體?，F(xiàn)代企業(yè)制度

20、下，企業(yè)的利益集團已不是單純的企業(yè)所有者，影響財務管理目標的利益集團包括企業(yè)所有者、企業(yè)債權人、政府和企業(yè)職工等方面，不能將企業(yè)財務管理目標僅僅歸結為某一集團的目標，而應該是各利益集團利益的綜合體現(xiàn)。,,四）社會責任 　　社會責任是指企業(yè)在從事生產(chǎn)經(jīng)營活動，獲取正常收益的同時，應當承擔相應的社會責任。企業(yè)財務管理目標和社會責任客觀上存在矛盾：企業(yè)承擔社會責任會造成利潤和股東財富的減少；企業(yè)財務管理目標和社會責任也有一致性：首先，企業(yè)承

21、擔社會責任大多是法律所規(guī)定的，如消除環(huán)境污染、保護消費者權益等，企業(yè)財務管理目標的完成，必須以承擔社會責任為前提。其次，企業(yè)積極承擔社會責任，為社會多做貢獻，有利于企業(yè)樹立良好形象，也有利于企業(yè)財務管理目標的實現(xiàn)。,,財務管理目標實現(xiàn)的影響因素,1.管理決策因素 2.外部環(huán)境因素,管理決策因素,(1)投資項目。投資項目是決定企業(yè)報酬率和風險的首要因素。任何項目都有風險，區(qū)別只在于風險的大小。 　　而企業(yè)實施科學周密的投資計劃將會大大

22、減少項目的風險。許多年來，不少企業(yè)陷入困境，甚至破產(chǎn)倒閉，大都是由于投資失誤所致。因此，應結合企業(yè)實際，建立充分的可行性論證和嚴格的投資決策審批制度是十分重要的。,,(2)投資報酬率。企業(yè)的盈利總額并不能反映股東財富，在風險相同的前提下，股東財富的大小要看投資報酬率。企業(yè)為達到經(jīng)濟增長的目的，在面臨眾多投資機會時，往往通過資本預算來作出長期投資決策。因此，為提高投資報酬率，企業(yè)往往采用凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內含報酬率法等方法來進行投資項

23、目評價，提高財務管理決策的質量，實現(xiàn)企業(yè)財務管理目標。,,3)資本結構。資本結構是所有者權益和負債的比例關系，如果資本結構不當，會嚴重影響企業(yè)的效益，增加風險，甚至導致企業(yè)破產(chǎn)。為使企業(yè)價值最大，企業(yè)通常采用每股收益無差別點，同時充分考慮未來增長率、商業(yè)風險等其他各種因素，來確定其最佳的資本結構，實現(xiàn)企業(yè)財務管理的目標。,,(4)風險。任何決策都是面向未來的，都會有或多或少的風險。企業(yè)決策時，需要在報酬和風險之間做出權衡，研究風險，并設

24、法控制風險。風險報酬率取決于投資者對風險的偏好，通常企業(yè)可采用多元投資和多元籌資等方法來控制風險和分散風險，以求最大限度地擴大企業(yè)價值。,,(5)股利政策。股利政策指公司的盈余中多少作為股利發(fā)給股東，多少保留下來以備再投資之用，以便使未來的盈余源泉得以維持。股利政策將影響企業(yè)的融資計劃和資本預算，企業(yè)應該根據(jù)其實際情況，選擇實施剩余股利、低正常股利加額外股利等股利政策，來實現(xiàn)財務管理的目標。,外部環(huán)境因素,企業(yè)外部環(huán)境是企業(yè)財務決策難以

25、改變的外部約束條件，對企業(yè)財務管理目標的實現(xiàn)將產(chǎn)生極大的影響。 　　因此，企業(yè)要更多地適應這些外部環(huán)境的要求和變化。,,(1)法律環(huán)境。企業(yè)的理財活動，無論是籌資、投資還是利潤分配，都要與企業(yè)外部發(fā)生經(jīng)濟關系，而在市場經(jīng)濟條件下，越來越多的經(jīng)濟關系和經(jīng)濟活動受到法律的具體規(guī)范。財務人員要熟悉這些法律規(guī)范，在守法的前提下完成財務管理的職能，實現(xiàn)企業(yè)的財務管理目標。,,(2)金融市場環(huán)境。金融市場是企業(yè)投資和籌資，以及長短期資金相互轉化的

26、場所，它為企業(yè)的理財提供有意義的信息，是企業(yè)經(jīng)營和投資的重要依據(jù)。企業(yè)必須充分利用和適應金融市場，使其為企業(yè)的財務管理目標服務。,,(3)經(jīng)濟環(huán)境。經(jīng)濟環(huán)境主要包括經(jīng)濟發(fā)展、政府的經(jīng)濟政策、通貨膨脹、利息率變動和市場競爭，它們對企業(yè)有極大的影響。企業(yè)應該根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展的波動，正確地預見和按照政府經(jīng)濟政策的導向，考慮通貨膨脹和利率波動等外部因素，在市場競爭中及時調整生產(chǎn)經(jīng)營，提高應變能力，最大地發(fā)展自己，實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。,企業(yè)財務管理

27、目標評價,1.利潤最大化 2.每股盈余最大化 3.企業(yè)價值最大化,,1.利潤最大化。利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越多則說明企業(yè)新創(chuàng)造的財富越多，越接近于企業(yè)的目標。這種觀點的缺陷越來越多的暴露在人們面前：一是沒有考慮利潤取得的時間，沒有考慮資金的時間價值；二是沒有考慮所獲利潤與投入資本額的關系，未揭示資金效率；三是沒有考慮獲取利潤和所承擔風險的關系。,,2.每股盈余最大化。這種觀點認為，應當把企業(yè)的利潤和股東投入的資本聯(lián)系起來考

28、慮，用每股盈余來概括企業(yè)的財務目標，以避免利潤最大化目標的缺點，但它仍然沒有考慮每股盈余取得的時間和風險。,,3.企業(yè)價值最大化。這種觀點認為，通過企業(yè)財務的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)的財務政策，充分考慮資金的時間價值和風險與報酬的關系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎上使企業(yè)總價值最大。企業(yè)價值最大化充分考慮了資金的時間價值、風險價值和資金流量的質量差異對企業(yè)資產(chǎn)的影響，因而是企業(yè)財務管理的最優(yōu)目標。,企業(yè)財務管理目標的演變,企業(yè)在本質上就是一個

29、以營利為目的的經(jīng)營組織，該組織的生存和發(fā)展是和企業(yè)所取得的利潤息息相關的。由于在市場經(jīng)濟條件下，投資者對所投資的企業(yè)是要追求經(jīng)濟效益的，而利潤卻恰恰在一定程度上能代表該企業(yè)帶給投資者的經(jīng)濟利益。因此，在傳統(tǒng)條件下大多數(shù)企業(yè)是以利潤最大化作為該企業(yè)的財務管理目標，選擇該目標作為企業(yè)的理財目標可使企業(yè)注重加強企業(yè)管理，提高勞動效率，改進技術工藝，降低生產(chǎn)成本，有利于資源的流動和配置，不斷提高企業(yè)的經(jīng)濟效益，由此可知此目標實質上是企業(yè)傳統(tǒng)經(jīng)營

30、理念的一種反映。但是由于以利潤最大化作為企業(yè)的財務管理目標會產(chǎn)生較強的短視行為，使得企業(yè)只注重眼前利益而忽視對企業(yè)的持續(xù)發(fā)展有積極影響的長期利益，因此產(chǎn)生了一種新的企業(yè)財務管理目標——股東價值最大化。,,股東財富最大化則是指通過企業(yè)的合理運營，采用最佳的財務決策為股東創(chuàng)造最大的財富。眾所周知，在股份公司中股東的財富是由股東擁有的該企業(yè)的股票數(shù)量和股票的市場價格來決定的，那么以股東財富最大化作為企業(yè)財務管理的目標可以充分考慮資金的時間價值

31、和風險報酬，還可在一定程度上克服企業(yè)只追求眼前利益的短期行為，使企業(yè)更加注重長遠發(fā)展，所以以此目標作為企業(yè)的經(jīng)營追求在理論上更具合理性。另外，由于該目標比較容易被量化，所以在可控性上更具優(yōu)勢。但是雖然該目標擁有以上所述的諸多優(yōu)點，但是它也仍存在一定的缺陷，其主要表現(xiàn)在：第一，由于受諸多包括企業(yè)無法控制的種種因素的影響，股票價格不能完全揭示企業(yè)經(jīng)營獲利水平；第二，對股東財富最大化的追求，有可能同經(jīng)營者和債權人等相關利益集團的利益發(fā)生抵觸，

32、造成股東與經(jīng)營者和債權人的利益沖突，不利于企業(yè)的穩(wěn)定和發(fā)展。,,由于上述兩種財務管理目標的諸多缺陷，一種新的財務管理目標——企業(yè)價值最大化被逐漸運用到企業(yè)的理財之中。企業(yè)價值最大化則是指企業(yè)通過科學的經(jīng)營，采用合理的財務政策，并在充分考慮資金的時間價值和風險報酬關系的基礎上，不斷增加企業(yè)的有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的市場價值，使企業(yè)的總體價值最大化。該目標不僅充分考慮了時間和風險因素對資產(chǎn)價值的影響，還強調在企業(yè)的價值增長中滿足各相關利益者的諸

33、多要求，在為股東追求利潤、追求長期發(fā)展的同時，協(xié)調企業(yè)不同利益主體間的相關利益沖突。所以，該目標在理論上比前面兩種目標更為合理和科學。,概述,雖然企業(yè)契約中各要素所有者都有權參與企業(yè)目標的制定，但隨著一般工人的相對減少，技術人員、管理人員和企業(yè)家的相對增加，尤其是他們生產(chǎn)能力和管理能力的增強，他們在企業(yè)發(fā)展中的相對重要性將日漸顯著，起著影響甚至決定企業(yè)行為的作用。 　　在知識經(jīng)濟條件下，知識資本是企業(yè)契約中最重要的資本，因此，知識經(jīng)濟